Hvis en sikkerhet handler offentlig, eksisterer det et derivat eller annen annenordens biprodukt av den. Putalternativer, REIT, regnbuer og mer; alle av dem er betinget av en underliggende aksje, eller eiendom, eller til og med flere aksjer, eller noe utenfor. Dermed går det med fremtider, der du satser på om en vare vil stige eller falle i pris innen en viss dato. (Selv om ingen i markedet er nok til å kalle det "betting". Det foretrukne begrepet kunst er "å overføre risiko.") Den aktuelle varen kan være lett bedervelig (f.eks storfe, hvete) eller ikke (sølv, platina). Det kan til og med være immateriell.
Ta Dow Jones Industrial Average, eller S&P 500. En aksjeindeks er i det vesentlige bare et tall som representerer en samling aksjekurser som er manipulert aritmetisk. Indeksen er en mengde, men egentlig ikke "av" noe du kan smake eller ta på. Likevel kan vi legge til et annet abstraksjonsnivå og lage en futureskontrakt for en aksjeindeks, hvis resultat er spekulanter som tar posisjoner i hvilken retning markedet generelt vil bevege seg i. Med andre ord, kjøp og / eller salg av et nummer . En rekke med stor kulturell og opplevd betydning, men likevel, til syvende og sist et antall.
Her er et eksempel. Futures-kontrakter eksisterer for Dow, og de gjør opp ved slutten av kvartalet. 15. oktober 2014 stengte Dow klokka 1641.74. (Selv med flere av komponentene som handler til over $ 100, er indeksen av en eller annen grunn fremdeles sitert med to desimaler.) De neste fire kommende lukkedatoene for futures er derfor desember 2014, mars 2015, juni 2015 og september 2015.
Fra dette tidspunktet er vi inne i noe av et kronologisk lokalisert bjørnemarked, med Dow på det laveste nivået siden april og 7% avslag på allereie topp for en måned siden. Dow-indeksens futures gjenspeiler den generelle pessimismen, prisen for en kontraktslukking i desember 2014 handlet for tiden på 16 049. Dystretheten fortsetter inn i 2015: de gjenværende etterfølgende futures handles til 15 936; 15850; henholdsvis 15.760.
15 760 ville helt klart være et betydelig tap. Vil markedet faktisk miste ytterligere 2, 4% av verdien mellom nå og slutten av neste sommer? Kollektiv visdom sier ja. Eller mer presist, kollektiv visdom har bestemt at 15 760 er det punktet hvor spekulanter i massevis har blitt enige om å møte. Det er omtrent som en poengspread for en fotballkamp. Si at Buccaneers er favoritt til å slå Jets med 3 neste uke. Dette tallet trenger ikke være en nøyaktig representasjon av lagenes relative styrker. I stedet, når Buccaneers er foretrukket av 3 betyr det at så mye av markedet har forpliktet seg penger til proposisjonen som sier "de vil" som å si "de vil ikke". Unødig pessimisme, eller optimisme, vil fordreie prisen.
Mer grunnleggende, hvorfor er de fremtidige futuresprisene trender nedover i stedet for å trene oppover? Eller til og med bare å holde seg nøytral? De vanlige mistenkte har skylden - økonomisk usikkerhet, imponerende vekst, et grunnleggende nivå av politisk agitasjon. Kast inn andre negativer, uansett hvor tilfeldige de er for aksjemarkedet (f.eks. ISIS, Ebola) og her er vi.
Overfladisk sett bør futures med aksjeindeks spore de faktiske indeksbevegelsene. Kjøp et indeksfond som sporer Dow, eller S&P 500, og du kan forvente å betale en viss pris som er direkte proporsjonal med nivået på selve indeksen. De to svinger i trinn, eller i nærheten av det. Men en enorm forskjell mellom futures for aksjeindeks og slike indeksfond er at de førstnevnte ikke tar hensyn til utbytte. Et indeksfond, i kraft av å faktisk ha posisjoner i de forskjellige aksjene som utgjør indeksen, er kvalifisert for uansett utbytte som aksjeselskapenes forvaltere bestemmer seg for å utbetale til aksjonærene. Et instrument så abstrakt som en fremtidig aksjeindeks har ikke en posisjon i aksjene som utgjør indeksen, og har dermed ikke noe potensial for utbytte.
Bunnlinjen
I sin natur fungerer futures for aksjeindekser annerledes enn futurekontrakter for mer håndgripelige verdipapirer som bomull, soyabønner eller Texas lett søt olje. Når terminkontraktene på indeksen forfaller mot slutten av kvartalet, leverer kontraktshaverne… vel, ingenting egentlig. Bare midlene for å gjøre opp kontrakten. Hvis Dow skulle sitte på 16 000 i slutten av neste september, har innehaveren som kjøpte en futureskontakt i september 2015 på 15 760 et beskjedent overskudd. I praksis kjøpes futures for aksjeindeks av porteføljeforvaltere som bare ønsker å sikre seg mot potensielle tap. Uansett om det holdes av en konservativ fondsforvalter, eller en hensynsløs spekulant som leter etter et dunkelt nytt instrument for å synke tennene i, representerer aksjeindeks futures en effektiv metode for å overføre risiko i et marked som kan være homicidalt ustabilt til tider.
