Hvordan tilbakekjøp kan få opp Berkshires aksjevekst

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) har vært en høyprofilert laggard i 2019, og aksjene var uendret hittil i dag ved utgangen 2. august, mens S&P 500-indeksen (SPX) har steget med 17, 0%. Mange investorer håpet at selskapet ville prøve å øke sin slappe aksjeutvikling ved å øke tilbakekjøp av aksjer betydelig. I 2. kvartal av året brukte imidlertid Berkshire bare rundt 440 millioner dollar på tilbakekjøp av aksjer i løpet av kvartalet, ifølge selskapets 10-Q-rapport utgitt 3. august.

Berkshire administrerende direktør Warren Buffett har forsvart tilbakekjøp av aksjer mot politisk angrep, og sier at de "gagner både de aksjonærene som forlater selskapet og de som blir igjen, " og at "når aksjer kan kjøpes under en virksomhets verdi, er det sannsynligvis dens beste bruk av kontanter, "per sitt siste årlige brev til aksjonærene. Han uttalte også at "Berkshire vil være en betydelig tilbakekjøper av aksjene", og antydet tidligere at den kan bruke opptil 100 milliarder dollar på tilbakekjøp over en uspesifisert tidshorisont.

Betydning for investorer

"Size is a drag on performance, " som Buffett innrømmet under Berkshires årsmøte i 2019. Selskapet avsluttet 2. kvartal 2019 med over 122 milliarder dollar i kontanter og kontantekvivalenter pluss kortsiktige investeringer, opp fra 114 milliarder dollar ved utgangen av forrige kvartal. Rentenivået på historiske nivåer gjør at voksende kontanter hoper et alvorlig utslag på ytelsen.

Med tanke på at Berkshire har økende vanskeligheter med å generere avkastning på markedet, bør begrunnelsen for å returnere kapital til aksjonærene og krympe egenkapitalbasen være klar. I andre halvår av 2018 brukte selskapet imidlertid bare 1, 4 milliarder dollar på tilbakekjøp, fulgt av 1, 6 milliarder dollar i løpet av 1Q 2019, melder Barrons rapporter.

Med en markedsverdi på rundt 500 milliarder dollar, reduserer 2Q-tempoet i tilbakekjøp aksjegrunnlaget med under 0, 1% per kvartal, neppe nok til å ha en merkbar innvirkning på aksjekursen. Å øke tilbakekjøp til 10 milliarder dollar per kvartal vil for eksempel redusere aksjegrunnlaget med omtrent 2% per kvartal, noe som kan være nok til å øke aksjekursen merkbart.

Til sammenligning kjøpte både Bank of America Corp. (BAC) og Wells Fargo & Co. (WFC), to banker der Berkshire eier eierandel på rundt 10% hver, kjøpt mellom 7% og 8% av aksjene det siste året. per Barrons. Eiendomsforsikringsselskaper Chubb Ltd. (CB) og Travellers Companies Inc. (TRV), de største konkurrentene til Berkshires egen forsikringsvirksomhet, kjøpte tilbake mellom 2% og 4% av aksjene. de samme rapportnotatene.

"Mens våre aksjebeholdninger er verdsatt til markedspriser, krever regnskapsregler at samlingen av driftsselskapene skal inkluderes i bokført verdi til et beløp langt under deres nåværende verdi, et misforhold som har vokst de siste årene, " skrev Buffett i sitt årlige brev. Jay Gelb fra Barclay's har faktisk estimert at Berkshires markedspris ligger betydelig under summen av delene, per en tidligere rapport i Barrons.

Ser fremover

Det er flere grunner til at Berkshire neppe vil bli en mer aktiv tilbakekjøper av sine aksjer på kort sikt. Først fortsetter Buffett å "håpe på et oppkjøp av elefantstørrelse" som han ville finansiere med kontanter, slik han uttalte i sitt årlige brev.

For det andre skrev Buffett også, "Vi anser en del av denne stashen for å være uberørbar, etter å ha lovet å alltid ha minst 20 milliarder dollar i kontantekvivalenter for å beskytte mot eksterne ulykker."

For det tredje, synes Barrons notater, at Berkshire ikke ser ut til å ha satt opp en formelstyrt plan under SEC regel 10b5-1 som lar den kjøpe tilbake aksjer når den er i besittelse av materiell ikke-offentlig informasjon.

Til slutt er Berkshire-aksjen relativt illikvid og lett omsatt, på grunn av å ha mange langsiktige investorer, og dermed vil et mer aggressivt tilbakekjøpsprogram sannsynligvis flytte kursen betydelig, raskt øke kostnadene, også per Barrons. For eksempel er det gjennomsnittlige kombinerte daglige handelsvolumet for Berkshires A- og Klasse B-aksjer omtrent 1 milliard dollar, mens Facebook Inc. (FB), med et markedskapital på 550 milliarder dollar, har et daglig volum omtrent fire ganger større, legger Barron til.

En annen mulighet er at Berkshire kan gi et anbudstilbud for en stor aksjeblokk til en pris som samtidig er over markedsprisen, men under Buffetts estimat for dens egenverdi. Barrons gir imidlertid disse svært lave oddsene for å skje.