Sentralbanker sitter fast i vent-og-se-modus og venter på ytterligere klarhet i politikken som har vært fast på plass fra i fjor. Det ser ut til at markedene er overbevist om at Federal Reserve neste trekk vil være et rentekutt og at People's Bank of China (PBOC) vil gi mer stimulans etter at Kina er i stand til å fullføre en handelsavtale med USA. Den europeiske sentralbanken (ECB) vurderte ytterligere stimulans, men et nylig løp av bedre data enn forventet kan ha ECB på sidelinjen en stund.
Det er sannsynlig at Fed, PBOC og ECB alle trenger å være tålmodige og vente til etter sommeren før de overveier noen politiske skift. Den langvarige ventetiden kan gi noen hakkete resultater i aksjer, noe som kan se tynne forhold føre til noen midlertidige tilbakeslag.
Amerikanske aksjer har hatt stor fordel av imøtekommende holdninger fra Fed, spesielt pivoten i januar, men det ser ut til at hoveddelen av inntektene har gitt blandede resultater og et blandet utsiktsforhold som får mange investorer til å ta turen innom sidelinjen. S&P 500 forblir nær rekordhøyde, mens nesten 25% av komponentene fremdeles befinner seg på bjørnemarkedets territorium. S&P 500 har sin beste start på året siden 1987, og vi kunne se mange investorer gå bort.
Den hausse saken for aksjer bør forbli på plass til tross for at investorene har revurdert forventningene om rentekutt etter denne ukens kommentarer fra Fed. Mens Fed kan føle at forbigående faktorer er i arbeid med inflasjon, kan økt produktivitet føre til at økonomien kan styrke seg uten å øke inflasjonen høyere.
Fed
Etter nyheten fra Federal Open Market Committee (FOMC), økte statsrentene høyere da forventningene forblir solid forankret om at Fed vil være tålmodig og holde rentene stabile før de eventuelt leverer et rentekutt. Spredningen mellom amerikanske 10-årige og to-årige statsrenter fortsetter å utvide etter hvert som avkastningen øker over hele linja. Brattingen av denne delen av kurven skulle etter hvert merkes i økonomien i den senere delen av året. Det ser ut til at bekymringene ved inversjon vil bli en fjern bekymring, og at vi kanskje ikke ser resesjonsproblemer dukke opp før neste år.
ECB
Eurosonens økonomi viser forbedringsglimt, men det må være en vedvarende trend før ECB forlater ideen om mer radikal pengepolitisk stimulans senere i år. Det er lite sannsynlig at ECB vil ha en renteøkning før i midten av neste år tidligst. Vi kunne se at forventningene rykket opp hvis vi ser ECB bosette seg på en hauk, for eksempel Bundesbank-president Jens Weidmann, for å erstatte ECB-sjef Mario Draghi når hans periode slutter i oktober. Uansett vil det være på plass imøtekommende politikk resten av 2019.
PBOC
Det er neppe sannsynlig at PBOC vil endre sin lettende skjevhet snart, siden flere viktige komponenter i økonomien er fortsatt svake. Sentralbanken er bekymret for å pumpe for mye penger inn i økonomien, men vi bør ikke forvente at det vil avspore ytterligere stimulus hvis vi fortsetter å se mykhet fra verdens nest største økonomi.
Bunnlinjen
S&P 500-indeksen kan være i en ujevn periode som kan garantere en tilbaketrekning fra 3 til 5%. Svakere økonomiske data er det som skal til for å sementere et rentekutt fra Fed. For handelsmenn som var rundt på midten av 90-tallet, vil dette trekke mange sammenligninger med den gang den tidligere Fed-leder Alan Greenspan leverte et rentekutt etter å ha hevet rentene noen ganger i 1995.
