I følge en rapport fra Kauffman Foundation fra 2010 ble børsnoterte fond (ETF) oppfunnet for å unngå den "konfiskatoriske skattepolitikken" som enkeltinvestorer i aksjefond må tåle. Disse investorene betaler merverdiavgift for salg av verdipapirer som er i fondet, med sporadiske skiftende konsekvenser. Under finanskrisen ble verdipapirfond tvunget til å selge noen av sine beholdninger for å hedre innløsninger; disse genererte skatter på kapitalgevinster, noe som betyr at investorene måtte betale skatt på eiendeler som hadde falt kraftig i verdi.
ETF-er, derimot, utsetter ikke investorene deres for så tøff skattebehandling. ETF-tilbydere tilbyr aksjer "in natur", med autoriserte deltakere som fungerer som en buffer mellom investorer og leverandørenes handelsutløste skattehendelser. Ikke rart at kjøretøyet har blitt så populært, med eiendeler i amerikanske børsnoterte ETF-er og børshandlede sedler (ETN-er) som balloinerte fra 71 milliarder dollar i 2000 til 2, 7 billioner dollar i februar 2017.
Men ETF-investorer nyter en annen fordel som bekymrer Harold Bradley, en av Kauffman-rapportens forfattere og stiftelsens sjefinvestering fra 2007 til 2012. "Det er en åpen hemmelighet, " sa han til Investopedia ved videochat 6. juli. ledere betaler nå ingen skatt på investeringsgevinster. Null."
Årsaken, sier han, er at ETF-er blir brukt for å unngå IRS 'vaskesalg-regel, som forhindrer en investor i å selge et verdipapir med tap, booke det tapet for å utligne skatteregningen, og deretter umiddelbart kjøpe tilbake sikkerheten til (eller nær) salgsprisen. Hvis du har kjøpt en "vesentlig identisk" sikkerhet innen 30 dager etter salget - før eller etter - har du ikke lov til å trekke fra tapet. (Se også ETF-er og avgifter: Hva investorer trenger å vite. )
I følge Bradley blir den regelen ikke håndhevet når det gjelder ETF-er. "Hvor mange sponsorer er det av en S&P 500 ETF?" han spør. De fleste større indekser har tre ETF-er for å spore dem - ignorerer usikrede, korte og valutasikrede variasjoner - hver levert av et annet firma. Det gjør det mulig å selge for eksempel Vanguard S&P 500 ETF (VOO) med 10% tap, trekke fra det tapet og kjøpe iShares S&P 500 ETF (IVV) med en gang, mens den underliggende indeksen er på samme nivå. "Du kan i utgangspunktet ta et tap, etablere det og ikke miste markedsposisjonen."
Det er vanskelig å verifisere hvor utbredt denne praksisen faktisk er. Michael Kitces, forfatter av Nerd's Eye View-bloggen om økonomisk planlegging, fortalte Investopedia på e-post 6. juni at "alle som (med vitende eller ikke) bryter disse reglene forblir utsatt for skattemyndighetene, " skjønt "det er ingen spor etter å vite hvor utbredt det er." Han påpeker at "fra IRS 'perspektiv betyr" "utbredt ulovlig skatteutløp" et "kjempemål for inntektsheving."
En talsperson for skattemyndighetene sa til Investopedia på telefon 7. juli at byrået ikke kommenterer lovligheten av spesifikke skattestrategier gjennom pressen.
Bradley er imidlertid ikke så sikker. "Folk med høy nettoverdi har ingen interesse i å få regjeringen til å forstå" smutthullet, som han sier er "Jeg tror den største driveren for ETF-adopsjon av økonomiske planleggere. Periode. De kan rettferdiggjøre gebyrene deres basert på deres skattehøsting strategier."
Hvis Bradley har rett, vil implikasjonene av denne praksisen gå ut over skattevekt fra de velstående. Så mye kapital har strømmet inn i indekssporende ETF-er, sier han, at markedene "er massivt ødelagte akkurat nå."
Han er ikke den eneste som uttrykker bekymring. Ifølge en rapport fra Bank of America Merrill Lynch 2. juli investeres 37% av eiendelene i amerikanske aksjefond passivt, opp fra 19% i 2009. Penger har strømmet ut av enkeltaksjer og til ETF-er, noe som fører til "massiv" verdsettelsesverdier: "Den meteoriske økningen i ETF-er med lav volatilitet (150% årlig eiendelsvekst siden 2009) var en viktig driver for 200% + bølge i relative verdivurderinger av lave beta-aksjer til aldri før sett premia."
Problemet er ikke begrenset til aksjer med lav beta, argumenterer Bradley. "Folk har aldri betalt mer for en krone utbytte. Folk har aldri betalt mer for inntjening, folk har aldri betalt mer for salg. Og alt dette er en funksjon av at folk tror at noen andre driver aktiv research."
Bradley er ikke optimistisk. "Du undergraver den viktige prisoppdagelsesfunksjonen som har blitt bygd inn i aksjer over tid som sier at dette er en god gründer som er veldig smart, og han trenger penger for å vokse og bygge opp selskapet sitt. Det har gått tapt som en hoveddriver av hovedstaden markeder." Hvis han har rett, kommer denne uthulingen av kapitalismens modus operandi ned på skattepolitikken.
