Strategier for dekket samtale kan være nyttige for å generere overskudd i flate markeder, og i noen scenarier kan de gi høyere avkastning med lavere risiko enn de underliggende investeringene., lærer du hvordan du bruker gearing for å øke kapitaleffektiviteten og potensiell lønnsomhet ytterligere.
Tre metoder for å implementere en slik strategi er gjennom bruk av forskjellige typer verdipapirer:
Selv om alle disse metodene har samme mål, er mekanikken veldig forskjellig, og hver er bedre egnet til en bestemt type investors krav enn de andre.
Dekket samtale returnerer
Deklede samtalestrategier kobler en lang posisjon med et kort anropsalternativ på samme sikkerhet. Kombinasjonen av de to posisjonene kan ofte føre til høyere avkastning og lavere volatilitet enn selve den underliggende indeksen.
For eksempel, i et flatt eller fallende marked kan mottak av premie for dekket samtale redusere effekten av negativ avkastning eller til og med gjøre den positiv. Og når markedet stiger, vil avkastningen til dekket samtale-strategi vanligvis henge etter avkastningen til den underliggende indeksen, men vil fortsatt være positiv. Imidlertid er dekket samtalestrategier ikke alltid like sikre som de ser ut. Ikke bare er investoren fremdeles utsatt for markedsrisiko, men også risikoen for at de akkumulerte premiene over lengre tid ikke er tilstrekkelige til å dekke tapene. Denne situasjonen kan oppstå når flyktigheten forblir lav i lang tid og plutselig klatrer opp.
Bruke gearing
Utlånsinvestering er praksisen med å investere med lånte penger for å øke avkastningen. Den lavere volatiliteten i avkastning på dekket samtale-strategi kan gjøre dem til et godt grunnlag for en utnyttet investeringsstrategi. For eksempel, hvis en dekket samtalestrategi forventes å gi en avkastning på 9%, kan kapital lånes til 5% og investoren kan opprettholde en gearingsgrad på 2 ganger ($ 2 i eiendeler for hver $ 1 av egenkapitalen); en 13% avkastning kan da forventes (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Og hvis den årlige volatiliteten til den underliggende dekket samtalestrategien er 10%, vil volatiliteten til de to ganger gearede investeringene være dobbelt så mye.
Selvfølgelig tilfører verdien bare merverdi når den underliggende investeringsavkastningen er betydelig høyere enn kostnadene for de lånte pengene. Hvis avkastningen på en omfattet samtalsstrategi bare er 1% eller 2% høyere, vil bruk av 2 ganger gearing bare bidra med 1% eller 2% til avkastningen, men vil øke risikoen kraftig.
Dekket samtale i marginkontoer
Marginkontoer tillater investorer å kjøpe verdipapirer med lånte penger, og hvis en investor har både margin og opsjoner tilgjengelig på samme konto, kan en utnyttet dekket samtalestrategi implementeres ved å kjøpe en aksje eller ETF på margin og deretter selge månedlige dekket samtaler. Imidlertid er det noen potensielle fallgruver. For det første kan marginrentene variere mye. Én megler kan være villig til å låne penger til 5, 5%, mens en annen belaster 9, 5%. Som vist over vil høyere renter kutte lønnsomheten betydelig.
For det andre må enhver investor som bruker meglermargin styre risikoen sin nøye, ettersom det alltid er muligheten for at verdifall i den underliggende verdipapiren kan utløse en marginrop og et tvangssalg. Marginoppringninger oppstår når egenkapitalen faller til 30% til 35% av kontoenes verdi, noe som tilsvarer en maksimal gearingsgrad på omtrent 3, 0 ganger. (Merk: margin = 100 / gearing).
Mens de fleste meglerkontoer tillater investorer å kjøpe verdipapirer med 50% margin, noe som tilsvarer en gearingsgrad på 2, 0 ganger, vil det på det tidspunktet bare ta omtrent 25% tap for å utløse en marginrop. For å unngå denne faren vil de fleste investorer velge lavere gearingsgrad; dermed kan den praktiske grensen bare være 1, 6 ganger eller 1, 5 ganger, ettersom investor på det nivået tåler et tap på 40% til 50% før han får marginrop.
Dekket samtale med indeks futures
En futures-kontrakt gir muligheten til å kjøpe en sikkerhet for en fast pris i fremtiden, og den prisen inkluderer en kapitalkostnad som tilsvarer meglerens anropssats minus utbytteutbyttet.
Futures er verdipapirer som primært er designet for institusjonelle investorer, men som i økende grad blir tilgjengelige for detaljister.
Ettersom en futures-kontrakt er en utnyttet lang investering med gunstige kapitalkostnader, kan den brukes som grunnlag for en dekket samtalsstrategi. Investoren kjøper en indeks fremtid og selger deretter det tilsvarende antall månedlige call-option kontrakter på den samme indeksen. Transaksjonens art gjør at megleren kan bruke de lange futureskontraktene som sikkerhet for dekket samtalen.
Mekanikken i å kjøpe og holde en futureskontrakt er imidlertid veldig forskjellig fra å holde aksjer i en detaljhandlerkonto. I stedet for å opprettholde egenkapital på en konto, holdes en kontantkonto som fungerer som sikkerhet for indeksens fremtid, og gevinster og tap blir avgjort hver markedsdag.
Fordelen er et høyere gearingsgrad, ofte så høyt som 20 ganger for brede indekser, noe som skaper enorm kapitaleffektivitet. Byrden er imidlertid på investoren for å sikre at han eller hun opprettholder tilstrekkelig margin til å holde sine posisjoner, spesielt i perioder med høy markedsrisiko.
Fordi futures kontrakter er designet for institusjonelle investorer, er dollarbeløpene knyttet til dem høye. For eksempel, hvis S&P 500-indeksen handles til 1400 og en futurekontrakt på indeksen tilsvarer 250 ganger verdien av indeksen, tilsvarer hver kontrakt en investering på 350 000 dollar. For noen indekser, inkludert S&P 500 og Nasdaq, er minikontrakter tilgjengelig i mindre størrelser.
LEAPS dekket samtale
Et annet alternativ er å bruke et LEAPS-samtalealternativ som sikkerhet for det dekket anropet. Et LEAPS-alternativ er et alternativ med mer enn ni måneder til utløpsdatoen. LEAPS-samtalen kjøpes med den underliggende sikkerheten, og korte samtaler selges hver måned og kjøpes tilbake umiddelbart før utløpsdatoen. På dette tidspunktet starter det neste månedlige salget, og prosessen gjentar seg helt til utløpet av LEAPS-stillingen.
Kostnaden for LEAPS-alternativet blir, som ethvert alternativ, bestemt av:
- den iboende verdsettelsen av interessen ratifiserer tiden til utløpet, den estimerte langsiktige volatiliteten til sikkerheten
Selv om LEAPS samtalealternativer kan være dyre, på grunn av deres høye tidsverdi, er kostnadene typisk mindre enn å kjøpe den underliggende sikkerheten på margin.
Fordi målet med investoren er å minimere forfall, kjøpes LEAPS samtalealternativ generelt dypt i pengene, og dette krever at en viss kontantmargin opprettholdes for å beholde stillingen. For eksempel hvis S&P 500 ETF handler for $ 130, vil et to-årig LEAPS-samtalealternativ med en streikpris på $ 100 bli kjøpt og en kontantmargin på $ 30, og deretter solgt en en-måneders samtale med en streikepris på $ 130, dvs. med pengene.
Ved å selge LEAPS-samtalealternativet på utløpstidspunktet, kan investoren forvente å fange opp styrking av den underliggende verdipapiret i løpet av beholdningsperioden (to år, i eksempelet ovenfor), fratrukket eventuelle renteutgifter eller sikringskostnader. Fortsatt bør enhver investor som har et LEAPS-alternativ være klar over at dens verdi kan svinge betydelig fra dette estimatet på grunn av endringer i volatilitet.
Hvis indeksen plutselig vinner $ 15 i løpet av den neste måneden, må kortoppringingsalternativet kjøpes tilbake før utløpsdatoen, slik at en kan skrives. I tillegg vil kravene til kontantmargin også øke med $ 15. Den uforutsigbare tidspunktet for kontantstrømmer kan gjøre implementering av en dekket samtalsstrategi med LEAPS-kompleks, spesielt i ustabile markeder.
Bunnlinjen
Utnyttede dekket samtalestrategier kan brukes til å trekke fortjeneste fra en investering hvis to betingelser er oppfylt:
- Nivået på underforstått volatilitet som er priset på samtalealternativene, må være tilstrekkelig for å gjøre rede for potensielle tap. Avkastningen på den underliggende dekket samtale-strategien må være høyere enn kostnaden for lånt kapital.
En detaljistinvestor kan implementere en utnyttet dekket samtalestrategi i en standard meglermarginkonto, forutsatt at marginrenten er lav nok til å generere overskudd og et lavt belåningsgrad opprettholdes for å unngå marginanrop. For institusjonelle investorer er futurekontrakter det foretrukne valget, da de gir høyere gearing, lav rente og større kontraktstørrelser.
LEAPS samtalealternativer kan også brukes som grunnlag for en dekket samtalestrategi og er allment tilgjengelig for detaljister og institusjonelle investorer. Vanskeligheten med å predikere kontantinnstrømning og utstrømning fra premier, tilbakekjøp av kjøpsopsjoner og endre kontantmarginkrav, gjør det imidlertid til en relativt kompleks strategi, som krever en høy grad av analyse og risikostyring.
