Ifølge statistikk utgitt av Securities and Exchange Commission, er handel med rare lodd, som omfatter færre enn 100 aksjer per aksje, historiske høydepunkter. Foreløpig statistikk for oktober 2019 viser at handel med ulik andel, i prosent av totalhandelen, nesten halvparten av markedet. Nå som flertallet av online meglere har redusert sine vanlige aksjeprovisjoner til null, og muliggjør handel med brøkdeler, forventes dette tallet å stige.
Hvordan påvirker handel med rare partier detaljhandlere? Meglere er pålagt, i henhold til en rekke forskrifter, men spesielt regulering NMS, å utføre bestillingen din til det nasjonale beste budet eller tilbudet (NBBO). NBBO er den beste tilgjengelige (laveste) anropsprisen når du kjøper et børsnotert produkt, og den beste tilgjengelige (høyeste) budprisen når du selger. Fangsten? Det er ikke rapportert om rare lodd på de fleste offentlige datastrømmer, så næringsdrivende har ikke et fullstendig bilde av dagens likviditet, og dekkes ikke av forskrifter som krever at handelen skal utføres på NBBO - men verre er det at de ikke vet om de får den beste prisen eller ikke.
Høyere aksjekurser fører til mer Odd Lot-handel
Diagrammet nedenfor, som kan bygges ved hjelp av SECs datavisualiseringsverktøy, viser prosentandelen odde partihandel sortert etter prisen på den underliggende aksjen. Topplinjen, i lilla, viser at handel med merkelig lodd nådde 65% -området i juni 2019, representerer de ti beste prosentene av aksjene etter pris per aksje. Den nederste røde linjen representerer de minst kostbare 10 prosent. Den grønne linjen er den 50. persentilen eller gjennomsnittlig pris.
Kilde: Securities and Exchange Commission.
Selv om det var en stigning i juni 2019 for de billigere aksjene, har den gruppen perksatt på 10-15% av aksjene omsatt i rare lodd siden 2014. Midtbanebeholdningene har økt fra 24% i juli 2014 til over 40% i 2019, mens de dyreste aksjene har hoppet fra 30% -området i 2015 til 65% i 2019.
Nullkommisjon handler vil øke Odd Lot-handler
Med utvidelsen av ingen provisjonshandel for detaljhandel, forventer vi at disse prosentene vil gå enda høyere inn i 2020 og utover. Men det er bekymringsfullt at det ikke er nødvendig med rare handler å være synlige for markedsaktørene, fordi det gir mer usikkerhet til dataene som er tilgjengelige for de som handler. For aksjer i topp 10% av prisklassen betyr det at opptil 2/3 av aksjene som omsettes ikke vises. Du vet ikke med sikkerhet at du får den beste prisen.
Prisen på de mest aktive aksjene er en nøkkelfaktor for detaljhandlere som utfører ordrer med odde. Apple (AAPL), som nesten alltid vises på de daglige "Most Active" -listene, handler for over 200 dollar per aksje og nærmere 250 dollar siden sensommeren. Det betyr at en enkelt runde lodd, eller en ordre på 100 aksjer, vil koste 20 000 - 25 000 dollar, et tall mange små detaljhandelsinvestorer ikke har for hånden for å sette i en enkelt posisjon. Men hvis de kjøper noen få aksjer, si 5 eller 10, kaster ikke handelen porteføljene deres fullstendig ut av balanse. Hvis du handler bare et par aksjer om gangen, vil det ikke utgjøre en stor forskjell at du ikke får den best mulige prisen på denne spesielle transaksjonen, men hvis du handler rare partier ofte, over tid fyller de dårlige kan legge opp.
Hvordan det kan legge opp
La oss si at du legger inn rare loddbestillinger to ganger i måneden og kjøper 2 aksjer av Amazon eller 5 aksjer av Apple om gangen. For en enkelt handel, hvis prisen du får, la oss si $ 0, 02 rabatt på NBBO, høres det ikke ut som mye. Imidlertid har du tapt 168 dollar over en tiårsperiode.
AMZN 2 måneders diagram.
Før oksemarkedet som begynte i 2008, ville mange børsnoterte selskaper dele opp aksjen når den nærmet seg 100 dollar, eller til og med 50 dollar. A aksjesplitt er en virksomhet der et selskap deler sine eksisterende aksjer i flere aksjer for å øke likviditeten til aksjene. Det øker ikke den generelle markedskapitaliseringen til det børsnoterte selskapet, men det bringer prisen per aksje ned, noe som gjør det lettere å handle. Hvis et selskap der du eier aksjer annonserte en 2 for 1 aksjesplitt, og du eier 100 aksjer, ville du på splittelsesdato på virkningstidspunktet eie 200 aksjer. Historisk sett ville kursen per aksje etter en aksjesplitt øke etter hvert som handelen tok seg opp.
Men nå ser vi at flere selskaper unngår splittelse og bare la aksjekursen bevege seg i områder som tidligere er usett. Amazon (AMZN) toppet $ 2000 per aksje over sommeren og brukte oktober måned på å flørte med $ 1800 merket. Hvis du ville eie 100 aksjer i Amazon, ville du se på en handel til en verdi av nesten $ 180 000. Amazon handler i gjennomsnitt 3, 1 millioner aksjer daglig, mens en aksje som Advanced Micro Devices (AMD) som handler mellom $ 30 og $ 35 i det siste, ser nesten 50 millioner aksjer bytte hender daglig. Detaljhandelsinvestorer som vil ha Amazon i porteføljene sine, blir i hovedsak tvunget til å kjøpe det i forskjellige lodd, og får kanskje ikke den beste tilgjengelige prisen.
I tillegg, hvis du vil skrive en dekket samtale, en populær opsjonsstrategi som brukes til å generere inntekter i form av opsjonspremier, må du ha et rundt parti for hånden, da hver opsjonskontrakt representerer 100 aksjer av den underliggende aksjen.
Slik bruker HFTs Odd Lots
Profesjonelle og høyfrekvente handelsmenn bruker rare partier for å teste markedsprisen, eller de hakker en stor ordre i mindre størrelser for å skjule sin aktivitet, siden bare runde partier er påkrevd å vises av børsene. Interaktive meglere, for eksempel, lar sine kunder bruke flere handelsalgoritmer som kan sende en stor ordre ut i veldig små skiver, og dermed skjule den totale størrelsen på handelen for å unngå å flytte prisen per aksje.
FINRAs daværende administrerende direktør Richard Ketchum snakket om handel med underlige partier i 2014 og sa at slike handler, som hadde blitt ekskludert fra det konsoliderte båndet på grunn av deres størrelse, spiller en relevant rolle i markedet, som svar på en studie fra Cornell-forsker Maureen O'Hara. “Når handel med ulik andel representerte en triviell brøkdel av markedsaktiviteten, var deres utelatelse fra det konsoliderte båndet liten konsekvens. Men ny markedspraksis betyr at disse manglende bransjene hadde blitt både mange og viktige, ”sa Ketchum. Mens disse handlene var usynlige på det konsoliderte båndet, var de ikke usynlige for alle markedsaktører. FINRA begynte å formidle odde-loddtransaksjoner på utenlandsk marked via deres Trade Data Dissemination Service.
I juli 2019 la NASDAQ ordrer til odde partier til en av sine tilgjengelige ordretyper, Midpoint Extended Life Order (MELO), som tidligere bare hadde vært tilgjengelig av de som skrev inn ordrer med runde partier. Denne ordretypen la en kort pause på halvparten av et sekund til transaksjonen i et forsøk på å avverge umiddelbare eller avbryte ordrer, vanligvis brukt av høyfrekvente handelsmenn for å teste et marked i bevegelse. MELO-ordrer kan bare fullføres av en motpart som også bruker samme ordretype, og brukes av handelsmenn med investeringshorisonter på lengre sikt. NASDAQs beslutningstakere erkjente at antall verdipapirer med høyt pris har økt de siste årene, og det er en betydelig stor prosentandel av handel med rare lodd i disse aksjene. NASDAQs forslag om å tillate rare MELO-er i mye størrelse for å gi ytterligere handelsmuligheter for ordretypen, spesielt i verdipapirer med høyt pris, er en anerkjennelse av økningen i denne typen handler.
Finansiell informasjon Forum-stil Rapportering kan hjelpe
Meglere som samsvarer med rapportene designet av Financial Information Forum (FIF), viser at henrettelsene deres med underlige partier nesten alltid blir henrettet på NBBO eller bedre, men det er bare to som gjør det. Fidelity rapporterer at i 2. kvartal 2019 var oddertransaksjoner i gjennomsnitt 27 aksjer per ordre for S&P 500 aksjer, og nesten alle ble utført på NBBO. Schwabs statistikk er lik. Men ingen av de andre meglerne rapporterer denne statistikken, så det er ingen måte å vite for den gjennomsnittlige online meglerkunden.
Det neste trinnet for å gi mer åpenhet for tradere med odde partier er å kreve at ordrene vises og brukes i beregningen av NBBO. Når aksjekursene øker, vil detaljhandlerne legge inn flere oddeordrer. Løsningen er å enten presse børsnoterte selskaper til å dele opp aksjene for å bringe prisene ned fra stratosfæren, eller for at forskrifter skal hente dagens praksis.
