Hva er en konvertibel hekk?
En konvertibel sikring er en handelsstrategi som består av å ta en lang posisjon i et selskaps konvertible obligasjon eller obligasjonslån, og en samtidig kort posisjon av konverteringsbeløpet i de underliggende fellesaksjer. Den konvertible sikringsstrategien er utformet for å være markedsnøytral, mens den gir et høyere avkastning enn det man oppnår ved å bare beholde konvertible obligasjoner eller obligasjoner. Et sentralt krav i denne strategien er at antallet solgte aksjer som kort må være lik antall aksjer som ville erverves ved å konvertere obligasjonen eller obligasjonslånet (kalt konverteringsgraden).
Viktige takeaways
- En konvertibel sikring motvirker de underliggende aksjekursbevegelsene når du kjøper en konvertibel gjeldssikkerhet. En konvertibel sikring opprettes ved å kjøpe en konvertibel gjeldssikkerhet og deretter kortsette konverteringsbeløpet til aksjen. En konvertibel hekk låses i retur og avvikles når gjeldssikkerheten konverteres til aksje for å utligne den korte aksjeposisjonen.
Forstå den konvertible hekken
Konvertible sikringer brukes ofte av hedgefondforvaltere og investeringsfolk. Begrunnelsen for den konvertible sikringsstrategien er som følger: hvis aksjen handles flatt eller hvis lite har endret seg, får investoren renter fra kabriolet. Hvis aksjen faller, får den korte posisjonen seg mens obligasjonen sannsynligvis vil falle, men investoren mottar fortsatt interesse fra obligasjonen. Hvis aksjen stiger, vil obligasjonen vinne, den korte aksjeposisjonen taper, men investoren mottar fortsatt obligasjonsrenten.
Strategien avskaffer effekten av aksjekursbevegelsen. Det reduserer også kostnadsbasen for handelen. Når en investor foretar et kort salg, flyttes inntektene fra det salget til investorens konto. Denne økningen i kontanter midlertidig (til aksjen er kjøpt tilbake) motregner mye av kostnadene for obligasjonen, noe som øker avkastningen.
For eksempel, hvis en investor kjøper obligasjoner på 100 000 dollar og shorts aksjer verdt $ 80 000, vil kontoen bare vise en reduksjon i kapital på 20 000 dollar. Derfor beregnes renten opptjent på obligasjonen mot $ 20.000 i stedet for $ 100.000 kostnaden for obligasjonen. Utbyttet økes fem ganger.
Ting å se etter i en konvertibel hekk
I teorien skal investoren motta renter på kontanter mottatt fra et kort salg som nå sitter på kontoen deres. I den virkelige verden skjer ikke dette for detaljinvestorer. Meglere betaler vanligvis ikke renter for penger som er mottatt fra kortsalget, noe som vil styrke avkastningen ytterligere. Faktisk er det vanligvis en kostnad for detaljinvestoren for kortslutning hvis margin brukes. Hvis marginen brukes (og det kreves en marginkonto for kortslutning), vil investoren betale renter på de lånte midlene for å sette i gang kortposisjonen. Dette kan kutte i avkastningen fra obligasjonsrenter.
Selv om det høres lokkende ut for å øke avkastningen betydelig, er det viktig å huske at inntektene til det korte salg ikke er investorene. Kontantene er på kontoen som et resultat av kortsalg, men det er en åpen stilling som må lukkes på et tidspunkt. Strategien lukkes vanligvis når obligasjonen konverteres. Det konverterte obligasjonen gir samme mengde aksjer som tidligere var kort tid, og hele stillingen er lukket og ferdig.
Store selskaper, hedgefond og andre finansinstitusjoner som ikke handler i detaljhandel, kan sannsynligvis tjene renter på inntektene fra et kort salg, eller kan forhandle om en rabatt på kort salg. Dette kan øke avkastningen på den overordnede strategien, da investoren får renter på obligasjonen pluss renter på den økte kontantbalansen fra kortsalg av aksjer (fratrukket eventuelle gebyrer og renter på marginbalanser).
En investor må være trygg på at sikringen vil fungere som planlagt. Dette betyr å dobbeltsjekke samtalefunksjonene på den konvertible obligasjonen, sørge for at det ikke er utbyttespørsmål, og sørge for at det utstedende selskapet selv har en pålitelig historie med å betale renter på gjelden. Aksjer som betaler utbytte kan skade denne strategien fordi kortselgeren er ansvarlig for å betale utbytte som vil spise i avkastningen generert av denne strategien.
Eksempel på en konvertibel hekk på en aksje
Joan leter etter inntekt. Hun kjøper et konvertibelt obligasjonslån utstedt av XYZ Corp. for $ 1000. Det betaler 6, 5% og konverteres til 100 aksjer. Obligasjonen betaler $ 65 i renter per år.
For å øke avkastningen på investeringen, kortere Joan 100 aksjer av XYZ (fordi dette er konverteringsbeløpet til obligasjonen), som handler til $ 6 per aksje. Kortsalget nettet henne $ 600, noe som betyr at Joan totale kostnader for investeringen ligger på $ 400 ($ 1000 - $ 600) og hennes avkastning er fortsatt $ 65 i renter. Ved å bruke de nye investeringskostnadene er avkastningen nå 16, 25%.
Joan beskytter den avkastningen. Hvis aksjehandelene blir lavere, vil den korte aksjeposisjonen være lønnsom og motvirke en eventuell nedgang i kursen på konvertible obligasjoner eller obligasjoner. Motsatt, hvis aksjen styrker seg, vil tapet på den korte posisjonen oppveies av gevinsten i den konvertible verdipapiren. Det er andre faktorer å ta i betraktning, som potensielle marginkrav og kostnadene for låne- og / eller shorting-gebyrer som megleren krever.
