Referanseindeksen 10-årig amerikansk statsrente traff en ti-måneders høyde 10. januar 2018, og handlet til 2, 59% for første gang siden mars 2017. Det er ikke bare økningen, men hastigheten på økningen som får investorer til å plage at salget av obligasjonsmarkedet (obligasjonsprisene er omvendt korrelert med avkastningen) vil bli en fullstendig kollaps med forurensning av ekstreme proporsjoner.
Tradisjonelt har høyere avkastning sammenheng med en økende økonomi. Imidlertid kastet pengepolitikken etter den store resesjonen alle korrelasjoner ut av vinduet, og den nylige økningen i avkastningen har ingenting å gjøre med en bedring av økonomien. Det er mer et verserende problem.
Den tiårelange sentralbankgaven med gratis penger vil til slutt ende, men jo lengre utdelingen er, desto mer smertefull vil den være når den blir tatt under føttene våre; en dag som kan være raskere enn mange forventer. Som en ball som holdes under vann, viser obligasjonsmarkedet tegn på at gratis lunsj er over.
Bank of Japan kunngjorde nylig at den skulle begynne å redusere kjøpet av langvarige obligasjoner. Kina har angivelig begynt å losse sin 3, 1 billioner dollar av amerikanske statsobligasjoner, og Fed begynner å slappe av balansen. Som en bølge av penger på vei mot døra, er obligasjonsmarkedet sprekker.
* Kilde: FactSet
Hvem skal skylden?
Global kvantitativ lettelse toppet 15 billioner dollar etter finanskrisen, noe som tvang investorer til å gi lite avkastning. Faktisk så lavt at fra og med mai 2017 var det ifølge Fitch Ratings mer enn 9 billioner dollar i negativ avkastningsgjeld - gjeld som garantert vil tape penger.
Motvillige til å ta foten fra pedalen, Federal Reserve, Den europeiske sentralbanken og Bank of Japan har holdt et lokk på avkastningen, og obligasjonsmarkedet er intakt. Imidlertid, etter hvert som chinks i rustningen begynner å dannes, kan sentralbankene ha plantet sine egne frø fra neste krise. En krise forårsaket av sentralbanker, og en som ikke kan reddes av sentralbanker.
Falle ut
Hvis dette høres ut som bare et problem for kyndige obligasjonsinvestorer, vil en potensiell nedgang ramme mer enn bare forvaltere med høyt flygende. Surging avkastning vil øke lånekostnadene, redusere kapitalutgiftene og utvilsomt bringe den tiårige lave arbeidsledigheten til slutt.
Videre vil den store amerikanske drømmen settes på prøve for andre gang i århundret. Med over $ 10 billioner i pantegjeld, vil en kraftig økning i avkastningen legge press på pantelånere. En potensiell knekk i arbeidsmarkedet, kombinert med en økning i pantebetalinger - en historie som er altfor kjent for amerikanere fra middelklassen.
Bunnlinjen
I kjølvannet av finanskrisen ble langtidsobligasjonsrenten presset til nivåer som ikke ble sett siden 1200-tallet, ifølge Global Financial Data. Å jobbe ut fra den sterkt imøtekommende finansverdenen skulle aldri bli lett.
Imidlertid gjorde lengden på obligasjonsmarkedet investorer selvtilfredse, også sentralbankene. Volatilitetens sammenbrudd var ment å være en god ting, men som Artemis Capital påpeker, ble det et prisverktøy. De trodde at hvis volatiliteten er lav, vil status quo aldri bli utfordret. Hvorfor skulle det være? Men nå, mens obligasjonsmarkedskulen bobler på overflaten av kaos, vil flyktigheten bare være en ball med bare en vei å gå.
"Du kan aldri ødelegge risiko, bare overføre den. Alt moderne porteføljeteori gjør er å overføre prisrisiko til skjult kort korrelasjonsrisiko. Det er ikke noe galt med det, bortsett fra at det ikke er det mange investorer ble fortalt, eller meldte seg på." - Artemis Capital.
