Innholdsfortegnelse
- Hva er et obligasjon?
- Utstedere av obligasjoner
- Hvordan obligasjoner fungerer
- Kjennetegn på obligasjoner
- Kategorier av obligasjoner
- Variasjoner av obligasjoner
- Prising av obligasjoner
- Inverse til rentene
- Yield-to-Maturity (YTM)
- Real World Bond-eksempel
Hva er et obligasjon?
En obligasjon er et renteinstrument som representerer et lån som er gjort av en investor til en låntaker (typisk foretak eller statlig). En obligasjon kan tenkes som en IOU mellom utlåner og låntaker som inkluderer detaljene om lånet og dets betalinger. Obligasjoner brukes av selskaper, kommuner, stater og suverene regjeringer til å finansiere prosjekter og drift. Eiere av obligasjoner er utstedere. Obligasjonsdetaljer inkluderer sluttdatoen når hovedstolen i lånet skal betales til obligasjonseieren og inkluderer vanligvis betingelsene for variabel eller fast rente som låntakeren har gjort.
Viktige takeaways
- Obligasjoner er andeler av selskapsgjeld utstedt av selskaper og verdipapirisert som omsettelige eiendeler. En obligasjon blir referert til som et rentebærende instrument siden obligasjoner tradisjonelt betalte en fast rente (kupong) til gjeldsbeviseiere. Variabel eller flytende rente er nå også ganske vanlig. Obligasjonspriser er omvendt korrelert med renter: når rentene går opp, faller obligasjonsprisene, og omvendt. Obligasjoner har forfallsdato på hvilket tidspunkt hovedbeløpet må betales tilbake i sin helhet eller risiko mislighold.
Utstedere av obligasjoner
Regjeringer (på alle nivåer) og selskaper bruker ofte obligasjoner for å låne penger. Regjeringer må finansiere veier, skoler, demninger eller annen infrastruktur. Den plutselige utgiften til krig kan også kreve behovet for å skaffe penger.
Tilsvarende vil selskaper ofte låne for å utvide virksomheten, kjøpe eiendommer og utstyr, for å gjennomføre lønnsomme prosjekter, for forskning og utvikling eller for å ansette ansatte. Problemet som store organisasjoner støter på er at de vanligvis trenger langt mer penger enn den gjennomsnittlige banken kan gi. Obligasjoner gir en løsning ved å la mange enkeltinvestorer påta seg långiverens rolle. Faktisk lar offentlige gjeldsmarkeder tusenvis av investorer låne ut en del av den nødvendige kapitalen. Videre tillater markeder långivere å selge obligasjonene sine til andre investorer eller kjøpe obligasjoner fra andre individer - lenge etter at den opprinnelige utstedende organisasjonen samlet inn kapital.
Hvordan obligasjoner fungerer
Obligasjoner blir ofte referert til som rentepapirer og er en av tre aktivaklasser som enkelte investorer vanligvis er kjent med, sammen med aksjer (aksjer) og kontantekvivalenter.
Mange bedrifts- og statsobligasjoner omsettes offentlig; andre omsettes kun over disk (OTC) eller privat mellom låntaker og utlåner.
Når selskaper eller andre enheter trenger å skaffe penger for å finansiere nye prosjekter, opprettholde løpende drift eller refinansiere eksisterende gjeld, kan de utstede obligasjoner direkte til investorer. Låntaker (utsteder) utsteder et obligasjon som inkluderer lånevilkårene, rentebetalinger som vil bli utført, og tidspunktet da de utlånte midlene (obligasjonsprinsippet) må tilbakebetales (forfallsdato). Rentebetalingen (kupongen) er en del av avkastningen som obligasjonseiere tjener for å låne midlene sine til utstederen. Renten som bestemmer betalingen kalles kupongrente.
Startprisen for de fleste obligasjoner er vanligvis satt til pari, vanligvis $ 100 eller $ 1 000 pålydende per individuell obligasjon. Den faktiske markedsprisen på et obligasjon avhenger av en rekke faktorer: utstederens kredittkvalitet, lengden på tiden frem til utløpet og kupongrenten sammenlignet med den generelle rentemiljøet den gang. Pålydende på obligasjonen er det som vil bli tilbakebetalt til låntager når obligasjonen forfaller.
De fleste obligasjoner kan selges av den opprinnelige obligasjonseieren til andre investorer etter at de er utstedt. En obligasjonsinvestor trenger med andre ord ikke å holde et obligasjon helt frem til forfallsdato. Det er også vanlig at obligasjoner kjøpes tilbake av låntaker hvis rentene synker, eller hvis låntakerens kreditt er forbedret, og det kan utstede nye obligasjoner til en lavere pris.
Kjennetegn på obligasjoner
De fleste obligasjoner har noen vanlige grunnleggende egenskaper, inkludert:
- Pålydende er pengebeløpet obligasjonen vil være verdt ved forfall; det er også referansebeløpet obligasjonsutsteder bruker ved beregning av rentebetalinger. Si for eksempel at en investor kjøper et obligasjon til en premie på $ 1090, og en annen investor kjøper den samme obligasjonen senere når den handler til en rabatt for $ 980. Når obligasjonen forfaller, vil begge investorene få pålydende verdi av obligasjonen. Kupongrenten er renten obligasjonsutstederen betaler på pålydende på obligasjonen, uttrykt i prosent. For eksempel betyr en 5% kupongrente at obligasjonseiere vil motta 5% x $ 1000 pålydende = 50 dollar hvert år. Kupongdato er datoene for obligasjonsutstederen. Betalinger kan gjøres i alle intervaller, men standarden er halvårlige betalinger. Forfallsdato er datoen som obligasjonen modnes og obligasjonsutstederen betaler obligasjonseierens pålydende verdi. Emisjonskursen er prisen som obligasjonsutstederen opprinnelig selger obligasjonene.
To funksjoner i en obligasjon - kredittkvalitet og løpetid - er de viktigste bestemmelsene for en obligasjons kupongrente. Hvis utstederen har en dårlig kredittrating, er risikoen for mislighold større, og disse obligasjonene betaler mer renter. Obligasjoner som har en veldig lang forfallsdato betaler vanligvis også en høyere rente. Denne høyere kompensasjonen skyldes at obligasjonseieren er mer utsatt for rente- og inflasjonsrisiko i en lengre periode.
Kredittvurderinger for et selskap og dets obligasjoner genereres av kredittvurderingsbyråer som Standard and Poor's, Moody's og Fitch Ratings. Obligasjoner av aller høyeste kvalitet kalles “investment grade” og inkluderer gjeld utstedt av den amerikanske regjeringen og svært stabile selskaper, som mange verktøy. Obligasjoner som ikke regnes som investeringsgrad, men ikke er i standard, kalles obligasjoner med høy avkastning eller "søppel". Disse obligasjonene har en høyere risiko for mislighold i fremtiden, og investorer krever en høyere kupongbetaling for å kompensere dem for den risikoen.
Obligasjoner og obligasjonsporteføljer vil stige eller synke i verdi når rentene endres. Følsomheten for endringer i rentemiljøet kalles “varighet.” Bruken av begrepet varighet i denne sammenhengen kan være forvirrende for nye obligasjonsinvestorer fordi det ikke refererer til hvor lang tid obligasjonen har før forfall. I stedet beskriver varighet hvor mye en obligasjons kurs vil stige eller falle ved endring i renter.
Endringsgraden for en obligasjons- eller obligasjonsporteføljes følsomhet for renter (varighet) kalles "konveksitet". Disse faktorene er vanskelige å beregne, og analysen som kreves gjøres vanligvis av fagfolk.
Kategorier av obligasjoner
Det er fire primære kategorier av obligasjoner som selges i markedene. Imidlertid kan det hende du også ser utenlandske obligasjoner utstedt av selskaper og myndigheter på noen plattformer.
- Bedriftsobligasjoner utstedes av selskaper. Selskaper utsteder obligasjoner i stedet for å søke banklån for gjeldsfinansiering i mange tilfeller fordi obligasjonsmarkedene tilbyr gunstigere betingelser og lavere rente. Kommunale obligasjoner utstedes av stater og kommuner. Noen kommunale obligasjoner tilbyr skattefri kuponginntekt for investorer. Statsobligasjoner som de som er utstedt av det amerikanske statskassen. Obligasjoner utstedt av statskassen med et år eller mindre til forfall kalles "Regninger"; obligasjoner utstedt med 1–10 år til forfall kalles "noter"; og obligasjoner utstedt med mer enn 10 år til forfall kalles "obligasjoner". Hele kategorien obligasjoner utstedt av en statskasse omtales ofte samlet som "statskasser." Statsobligasjoner utstedt av nasjonale myndigheter kan bli referert til som statsgjeld. Byråobligasjoner er de som er utstedt av myndigheter-tilknyttede organisasjoner som Fannie Mae eller Freddie Mac.
Variasjoner av obligasjoner
Obligasjonene tilgjengelig for investorer kommer i mange forskjellige varianter. De kan skilles ut med rente eller type rente eller kupongbetaling, bli tilbakekalt av utstederen eller ha andre attributter.
Nullkupongobligasjoner betaler ikke kupongbetalinger, og utstedes i stedet til en rabatt til pålydende som vil gi avkastning når obligasjonseieren er betalt hele pålydende når obligasjonen forfaller. Amerikanske statsobligasjoner er en obligasjonslån uten null.
Konvertible obligasjoner er gjeldsinstrumenter med innebygd opsjon som lar obligasjonseiere konvertere gjeld til aksje (egenkapital) på et tidspunkt, avhengig av visse betingelser som aksjekursen. Tenk deg for eksempel et selskap som trenger å låne 1 million dollar for å finansiere et nytt prosjekt. De kunne låne ved å utstede obligasjoner med en kupong på 12% som forfaller om 10 år. Men hvis de visste at det var noen investorer som var villige til å kjøpe obligasjoner med en kupong på 8% som tillot dem å konvertere obligasjonen til aksje hvis aksjekursen steg over en viss verdi, vil de kanskje foretrekke å utstede dem.
Den konvertible obligasjonen er kanskje den beste løsningen for selskapet fordi de ville ha lavere renteutbetalinger mens prosjektet var i en tidlig fase. Hvis investorene konverterte obligasjonene sine, ville de andre aksjonærene bli utvannet, men selskapet vil ikke måtte betale mer renter eller hovedstolen i obligasjonen.
Investorene som kjøpte et konvertibelt obligasjonslån kan synes dette er en flott løsning fordi de kan tjene på oppsiden i aksjen hvis prosjektet er vellykket. De tar mer risiko ved å akseptere en lavere kupongbetaling, men den potensielle belønningen hvis obligasjonene blir konvertert kan gjøre denne avvekslingen akseptabel.
Callable obligasjoner har også et innebygd alternativ, men det er annerledes enn det som finnes i en konvertibel obligasjon. En konverterbar obligasjon er en som kan "kalles" tilbake av selskapet før den forfaller. Anta at et selskap har lånt 1 million dollar ved å utstede obligasjoner med en 10% kupong som forfaller om 10 år. Hvis rentene synker (eller selskapets kredittvurdering blir bedre) i år 5 da selskapet kunne låne for 8%, vil de ringe eller kjøpe obligasjonene tilbake fra obligasjonseierne for hovedbeløpet og utstede nye obligasjoner til lavere kupongrente.
En konverterbar obligasjon er mer risikabelt for obligasjonskjøperen fordi obligasjonen sannsynligvis blir kalt når den stiger i verdi. Husk at når rentene synker, stiger obligasjonsprisene. På grunn av dette er ikke konverterbare obligasjoner like verdifulle som obligasjoner som ikke er konverterbare med samme løpetid, kredittvurdering og kupongrente.
En puttbar obligasjon lar obligasjonseierne sette eller selge obligasjonen tilbake til selskapet før den har modnet. Dette er verdifullt for investorer som er bekymret for at en obligasjon kan falle i verdi, eller hvis de tror at rentene vil stige og ønsker å få tilbake kapitalen før obligasjonen faller i verdi.
Obligasjonsutstederen kan inkludere en salgsopsjon i obligasjonen som gagner obligasjonseierne til gjengjeld for en lavere kupongrente eller bare for å få obligasjonsselgerne til å ta det opprinnelige lånet. En puttable obligasjon handles vanligvis til en høyere verdi enn en obligasjon uten salgsopsjon, men med samme kredittrating, løpetid og kupongrente fordi den er mer verdifull for obligasjonseierne.
De mulige kombinasjonene av innebygde sett, samtaler og konvertibilitetsrettigheter i en obligasjon er uendelige og hver og en er unik. Det er ikke en streng standard for hver av disse rettighetene, og noen obligasjoner vil inneholde mer enn en slags "alternativ" som kan gjøre sammenligninger vanskelig. Generelt er individuelle investorer avhengige av obligasjonsfagfolk for å velge individuelle obligasjoner eller obligasjonsfond som oppfyller investeringsmålene.
Prising av obligasjoner
Markedet priser obligasjoner basert på deres spesielle egenskaper. En obligasjons kurs endres daglig, akkurat som for enhver annen børsnotert sikkerhet, der tilbud og etterspørsel i et gitt øyeblikk bestemmer den observerte kursen. Men det er en logikk for hvordan obligasjoner verdsettes. Frem til dette tidspunktet har vi snakket om obligasjoner som om enhver investor holder dem til forfall. Det er sant at hvis du gjør dette, er du garantert å få tilbake rektoren pluss renter; en obligasjon trenger imidlertid ikke holdes til forfall. Når som helst kan en obligasjonseier selge sine obligasjoner i det åpne markedet, der kursen kan svinge, noen ganger dramatisk.
Prisen på en obligasjon endres som svar på endringer i rentene i økonomien. Dette skyldes det faktum at utsteder har lovet å betale en kupong basert på pålydende på obligasjonen for en rentebinding med fast rente - så for en $ 10.000 par, 10% årlig kupongobligasjon, vil utstederen betale obligasjonseieren $ 100 hvert år.
Si at gjeldende renter også er 10% på det tidspunktet denne obligasjonen blir utstedt, bestemt av renten på en kortsiktig statsobligasjon. En investor ville være likegyldig og investere i selskapsobligasjonen eller statsobligasjonen, siden begge ville returnert 100 dollar. Tenk deg imidlertid litt senere at økonomien har tatt en vending til det verre og rentene falt til 5%. Nå kan investoren bare motta $ 50 fra statsobligasjonen, men vil fortsatt motta $ 100 fra selskapsobligasjonen.
Denne forskjellen gjør selskapsobligasjonen mye mer attraktiv. Så investorer i markedet vil by opp til obligasjonsprisen til den handler til en premie som tilsvarer det rådende rentemiljøet - i dette tilfellet vil obligasjonen handle til en pris på $ 2000 slik at $ 100-kupongen representerer 5%. På samme måte, hvis rentene steg til 15%, kan en investor tjene $ 150 fra statsobligasjonen og ikke ville betale $ 1000 for å tjene bare $ 100. Denne obligasjonen ville bli solgt til den nådde en pris som utlignet avkastningen, i dette tilfellet til en kurs på $ 666, 67.
Inverse til rentene
Dette er grunnen til at den berømte uttalelsen om at en obligasjons kurs varierer omvendt med rentenivået. Når rentene går opp, faller obligasjonsprisene for å få effekten av å utjevne renten på obligasjonen med gjeldende renter, og omvendt.
En annen måte å illustrere dette konseptet er å vurdere hva avkastningen på obligasjonen vår vil få en prisendring i stedet for å gi en renteendring. Hvis prisen for eksempel skulle gå ned fra $ 1000 til $ 800, så vil avkastningen gå opp til 12, 5%. Dette skjer fordi du får de samme garanterte $ 100 for en eiendel som er verdt $ 800 ($ 100 / $ 800). Motsatt, hvis obligasjonen går opp i pris til $ 1200, krymper avkastningen til 8, 33% ($ 100 / $ 1200).
Yield-to-Maturity (YTM)
Utbytte til forfall (YTM) for en obligasjon er en annen måte å vurdere en obligasjons kurs. YTM er den totale avkastningen som forventes av en obligasjon hvis obligasjonen holdes til slutten av sin levetid. Utbytte til forfall regnes som en langsiktig obligasjonsrente, men uttrykkes som en årlig rente. Det er med andre ord den interne avkastningskursen for en investering i en obligasjon hvis investoren holder obligasjonen til forfall og hvis alle utbetalinger skjer som planlagt. YTM er en kompleks beregning, men er ganske nyttig som et konsept som vurderer attraktiviteten til en obligasjon i forhold til andre obligasjoner med forskjellig kupong og løpetid i markedet. Formelen for YTM innebærer å løse renten i følgende ligning, noe som ikke er noen enkel oppgave, og derfor vil de fleste obligasjonsinvestorer som er interessert i YTM, bruke en datamaskin:
YTM = nPresent verdi Face Value −1
Vi kan også måle de forventede endringene i obligasjonspriser, gitt en endring i rentene med et mål som er varigheten av en obligasjon. Varighet er uttrykt i enheter på antall år siden den opprinnelig refererte til obligasjoner med null kupong, hvis varighet er dens løpetid.
For praktiske formål representerer varighet imidlertid prisendringen i en obligasjon gitt en endring i renten på 1%. Vi kaller denne andre, mer praktiske definisjonen den endrede varigheten av en obligasjon.
Varigheten kan beregnes for å bestemme prisfølsomheten for renteendringer for en enkelt obligasjon, eller for en portefølje med mange obligasjoner. Generelt har obligasjoner med lang løpetid, og også obligasjoner med lave kuponger den største følsomheten for renteendringer. En obligasjons varighet er ikke et lineært risikotiltak, noe som betyr at når priser og renter endres, endres selve varigheten og konveksitet måler dette forholdet.
Real World Bond-eksempel
En obligasjon representerer et løfte fra en låntaker om å betale en långiver sin hovedstol og vanligvis renter på et lån. Obligasjoner utstedes av myndigheter, kommuner og selskaper. Renten (kupongrente), hovedstol og løpetid vil variere fra en obligasjon til den neste for å nå målene til obligasjonsutstederen (låntaker) og obligasjonskjøperen (utlåner). De fleste obligasjoner utstedt av selskaper inkluderer opsjoner som kan øke eller redusere verdien og kan gjøre sammenligninger vanskelig for ikke-profesjonelle. Obligasjoner kan kjøpes eller selges før de modnes, og mange er børsnotert og kan omsettes med en megler.
Mens regjeringer utsteder mange obligasjoner, kan selskapsobligasjoner kjøpes fra meglerhus. Hvis du er interessert i denne investeringen, må du velge megler. Du kan se på Investopedias liste over de beste aksjemeglerne for å få en ide om hvilke meglere som passer best til dine behov.
Fordi fast rente kupongobligasjoner vil betale samme prosentandel av pålydende over tid, vil markedsprisen på obligasjonen svinge når den kupongen blir mer eller mindre attraktiv sammenlignet med de gjeldende rentene.
Se for deg en obligasjon som ble utstedt med en kupongrente på 5% og en pålydende verdi på $ 1000. Obligasjonseieren vil få utbetalt $ 50 i renteinntekter årlig (de fleste obligasjonskuponger er delt i to og betalt halvårlig). Så lenge ingenting annet endres i rentemiljøet, bør kursen på obligasjonen forbli pålydende.
Imidlertid, hvis rentene begynner å synke og lignende obligasjoner nå utstedes med en kupong på 4%, er den opprinnelige obligasjonen blitt mer verdifull. Investorer som ønsker en høyere kupongrente, må betale ekstra for obligasjonen for å lokke den opprinnelige eieren til å selge. Den økte prisen vil bringe obligasjonens totale avkastning ned til 4% for nye investorer fordi de vil måtte betale et beløp over pålydende for å kjøpe obligasjonen.
På den annen side, hvis rentene stiger og kupongrenten for obligasjoner som denne stiger til 6%, er 5% -kupongen ikke lenger attraktiv. Obligasjonens pris vil synke og begynne å selge til en rabatt sammenlignet med pålydende til den effektive avkastningen er 6%.
Obligasjonsmarkedet har en tendens til å bevege seg omvendt med renten fordi obligasjoner vil handle med en rabatt når rentene stiger og til en premie når rentene synker.
