Forventningene mine til bankrapportene denne inntektssesongen var ganske lave. Jeg var opptatt av å bremse veksten og et rentemiljø som ville gjøre det vanskelig for bankene å øke netto rentemargin. Jeg er fremdeles bekymret for disse problemene, men sammen med mange andre analytikere kan jeg ha overvurdert problemene bankene ville hatt på rentenivået, basert på rapportene som har kommet så langt.
12. april ble inntjeningssesongen for de store bankene startet av rapporter fra JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) og PNC Financial Services Group Inc. (PNC). I alle tre tilfeller var det bedre enn forventet ytelse innen utlån til forbrukere som bidro til overraskende gevinster for JPM og PNC.
Netto rentemargin er i hovedsak forskjellen mellom hva kapital koster banken (eller bankens lånekostnader) kontra hva de kan belaste kunder. Da Fed hevet dagrenten, klarte bankene å øke beløpet de belaster kundene uten å lide mye av en økning i lånekostnadene. For eksempel økte JPMs fortjeneste i forbrukerbanken med 19% på grunn av rask vekst i kredittkortsgjeld og autolån som ble forsterket av en forbedring av netto rentemargin.
Dette er et godt tegn på at bankene fortsatt har et visst vekstpotensial og et insentiv til å fortsette utlån. Det betyr også at forbrukere krever kreditt for forbruket. Disse to faktorene er viktige komponenter i økonomisk vekst. Som du ser i følgende diagram, har kredittkortgjelden økt raskt siden 2014 (rød) mens renten som belastes på kredittkort har hoppet fra 12% til mer enn 15%. Stigende volum og høyere forbrukerpriser ga en lang vei for å øke fortjenesten for JPM og gir anledning til godt for de andre bankrapportene som skal betales de neste to ukene.
Federal Reserve Bank of St. Louis
Det var også noen negativer i dataene, inkludert flate samlede marginer sammenlignet med siste kvartal 2018 og bremse investeringsbank og fortjeneste. Jeg tror imidlertid at forbrukerfinansieringsnyhetene er positive nok til å oppveie de negative på kort sikt. Jeg foreslår også at disse dataene kan hjelpe handelsmenn med å anslå om bolig- og pantelån og detaljomsetning.
bolig
Den gjennomsnittlige 30-årige faste boliglånsrenten i USA har falt til 4, 12% siden november 2018 da den var nesten 5%. Det er et reelt potensial at investorene har undervurdert hvordan etterspørselen etter boliglån og eiendommer til forbrukere kan øke i løpet av neste kvartal på grunn av prisfallet av to årsaker:
- Økningen i kredittkortgjeld og kredittkortrenter kan fortsette å stimulere etterspørselen etter refinansiering av pantelån når kredittkortgjeld sveller til høye nivåer for amerikanske forbrukere. Å skifte forbruksgjeld med høy pris til rimelig eiendomsgjeld ved å bruke inntektene til et pantelån til å betale ned kredittkort og autolån er et vanlig mønster når rentene faller. Forbrukere som er ute etter et eiendomskjøp kan bruke lave priser og positiv jobbvekst for å utløse beslutningen på kort sikt. En måte å oppdage et skifte i følelser som dette er ved å se National Association of Home Builder (NAHB) sentimentindeks.
NAHB-indeksen blir rapportert 16. april, og jeg har funnet det å være en prediktiv indikator for boligaksjer og utlån. For eksempel, før S&P 500 i begynnelsen av oktober 2018, hadde boligaksjer allerede brutt støtten. NAHB hadde signalisert at det var problemer i markedet ved å synke jevnlig de ti foregående månedene.
Som du ser i følgende diagram, har den negative følelsesutviklingen blant hjemmebyggerne kommet til bunns og ser mye mer positiv ut de siste fire månedene. Hvis NAHB-indeksen overrasker igjen den 16., ser utsiktene for husbyggere og relaterte aksjer bra ut. Jeg anbefaler å bruke lignende indikatorer som Eksisterende hjem salgsrapport som vil bli utgitt 22. april av National Association of Realtors, for å bekrefte de positive tegnene fra hjemmebyggerne.
Jeg føler at NAHB-indeksen er undervurdert av finanspressen sammenlignet med andre økonomiske rapporter som boligstarter og byggetillatelser fordi den mangler den samme typen kvantitative data som de andre rapportene inkluderer. Det NAHB-rapporten har som de andre mangler, er imidlertid en justering for fremtidsrettede anslag fra respondentene. I likhet med ISMs innkjøpsledereindeks (som vil bli utgitt 1. mai), tror jeg at estimater fremover er et mer nøyaktig øyeblikksbilde av dagens forretningsaktivitet enn tilbakeblikk på historiske data.
Detaljsalg
Som jeg nevnte tidligere, er den totale kredittkortgjelden rekordhøye til enhver tid. Når det kombineres med autolån og studentgjeld, har forbrukerne tatt på seg en enestående mengde “revolverende” gjeld siden 2008.
Selv om all denne gjelden skaper dyp negativ risiko i fremtiden, kan på kort sikt investorer bruke denne informasjonen til å evaluere risikoen for investeringer i detaljhandler og banker. Det vi lærte fra rapportene JPM, WFC og PNC, var at etterspørselen etter forbrukerkreditt har fortsatt å være veldig robust til tross for økende konsumfinansieringsrater.
Veksten i forbrukerfinansiering har også blitt støttet av sterke arbeidsplasser, noe som skulle utsette alvorlige negative konsekvenser fra gjeldsveksten til misligholdsrenten begynner å stige igjen. Nåværende kriminelle rente på kredittkortgjeld er fremdeles nær de langsiktige lavene på 2-3%.
Etter mitt syn bør investorer tolke disse dataene som positive for fortsatt forbruk. Jeg har skrevet tidligere om hvordan detaljhandelen har sett driftsmarginene falle det siste året; Imidlertid, som vi har lært av bankene, falmer risikoen på kort sikt ettersom investorer bruker lavere renter for å refinansiere kortsiktig gjeld og få tilgang til egenkapitalen i hjemmene sine for å supplere stigende lønninger.
Detaljhandelsselskaper som tilbyr egen finansiering kan være spesielt interessante i det nåværende markedsmiljøet. For eksempel er AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) og Rent-A-Center Inc. (RCII) typisk for den type aksjer som bør dra nytte av den samlede etterspørselen etter forbrukerfinansiering og -utgifter. Finansierings- og kredittleverandører som PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) og Discover Financial Services (DFS) vil også øke gevinsten hvis de gjenværende bank- og eiendomsrapportene fortsetter som forventet.
Bunnlinjen
Jeg regner med at inntektsnyheter fra alle sektorer vil dominere pressen og bestemme den generelle retningen på markedet resten av denne måneden. Det vi har lært fra noen av de tidlige rapportene indikerer imidlertid at låneatferd hos forbrukere vil føre til bedre resultater blant varehus, bolig og finansieringsaksjer. Strømmen av kapital til disse sektorene kan lett kompensere for kortvarig avmatning i industrielle aksjer og fremvoksende markeder. Investorer med tanke på den langsiktige vil absolutt ønske å være våken for endringer i kriminalitetsrater, men på kort sikt ser fortjenestemulighetene veldig lovende ut.
