For nærmere to år siden gjorde Wall Street Journal og S & PCapitalIQ en studie av firmaer i S&P 500 med den høyeste goodwill som en prosentandel av aksjekapitalisasjonen, eller markedsverdien. Seks av disse firmaene hadde goodwill-saldo som overskred de angitte markedsverdiene, noe som er et potensielt rødt flagg som de fikk et stort oppkjøp.
Velvilje
Goodwill på egen hånd er ikke en dårlig ting. Det representerer ganske enkelt premien over estimert markedsverdi av eiendelene som er ervervet når du kjøper et annet selskap. Mange firmaer med minimalt eller ubetydelig formuesnivå, for eksempel serviceselskaper, er i stand til å generere god fortjeneste og høy avkastning på eiendelene. Betydelige kontantstrømmer kan få en betydelig oppkjøpspremie. Produksjonsselskaper og andre aktivkrevende næringer kan ha betydelige eiendeler i balansen, men vil kanskje ikke generere så mye når det gjelder kontantstrømmer. Som sådan vil goodwill i en utkjøp være mindre.
Laggards to år senere
Studien som ble nevnt over ble publisert 14. august 2012. Siden den gang har syv av de 10 nevnte selskapene overgått bedre enn S&P 500. De tre laggardene er Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) og Republic Services (RSG). Aksjekursutviklingen for hver av disse underprestasjonene har fortsatt vært positiv, men har halget markedets avkastning på 40% i denne perioden.
En problematisk anskaffelse ser ut til å være den skyldige for aksjekurskampene til Frontier Communications. I 2010 kjøpte telekomleverandøren Frontier Communications eiendeler fra Verizon (VZ) på landsbygda det påstås å ha forsømt, noe som påvirket kundelojaliteten negativt. Dette har ikke stoppet en langsiktig nedgang i rapportert lønnsomhet hos Frontier, men det tjente til nesten tredobling av goodwill fra 2, 6 milliarder dollar i 2009 til 6, 3 milliarder dollar i slutten av 2013.
Vannleverandøren Republic Services kjøpte rivaliserende allierte avfall i 2008 og har kjempet siden for å øke lønnsomheten. Overbetaling rett før en lavkonjunktur gjorde vondt i resultater og styrket goodwill i balansen, som for tiden ligger på 10, 7 milliarder dollar. Trykkeriselskapet RRDonnelly foretok et mindre anskaffelse av Consolidated Graphics for 620 millioner dollar, noe som utgjør en sunn andel av nylig goodwill på 1, 4 milliarder dollar. Men virksomheten ser ut til å slite når mediene flytter til digitale medier.
Et sammendrag av vinnerne
Selskapene som har overgått bedre siden artikkelen ble publisert inkluderer Seals Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS), og Gannett (GCI).
De sterkeste utøverne i gruppen er Seals Air (oppover nesten 150%) og Gannett (mer enn 100%). Pakke- og containereverandøren Sealed Air har dratt fordel av en "transformativ" avtale for å diversifisere virksomheten og kjøpe rengjørings- og kjemikaliefirma Diversey. Kjøpet ble gjort i 2011 og ser ut til å ha fungert bra, selv om det også tok en heftig nedskrivning i 2011 som senket goodwillbalansen. Det samme gjør Gannett, utgiver av USA Today og andre tidsskrifter. Nylig kjøpte den nedenfor for å diversifisere seg ut av trykk og mer til TV og kringkastede medier. De andre firmaene har hatt godt av generelle forbedringer i virksomhetene, enten takket være en bedring av økonomien eller smartere, mindre anskaffelser.
Bunnlinjen
Konklusjonen fra det ovennevnte er at å se på goodwill som en prosentandel av markedsverdien har sine fordeler, men det viktige er å analysere fordelene ved et oppkjøp eller hva ledelsen gjør for å forbedre driften. De som oppdaget Seals Air og Gannett under oppkjøpet gjorde det bra, men laggardene har underprestert på grunn av en kombinasjon av dårlig M&A due diligence og sliter med eksisterende virksomheter.
I skrivende stund eier ikke Ryan C. Fuhrmann aksjer i noen av selskapene som ble nevnt.
