Høy volatilitet assosiert med aksjemarkedsbunn gir opsjoner forhandlere et enormt gevinstpotensial hvis de riktige handelsoppsettene blir brukt; Imidlertid er mange tradere kjent med kun kjøpstrategier for opsjoner, som dessverre ikke fungerer veldig bra i et miljø med høy volatilitet.
Kjøpsstrategier - selv de som bruker tyve- og bæreoppslag - er generelt dårlig priset når det er høy underforstått volatilitet. Når endelig en bunn oppnås, vil kollapsen i høye priser, etter et kraftig fall i underforståtte volatilitet, fjerne mye av gevinstpotensialet. Så selv om du har rett når det gjelder å markedsføre en markedsbunn, kan det være liten eller ingen gevinst av et stort tilbakeførsel etter en kapitulasjonsselg.
Gjennom en tilnærming til salg av opsjoner er det en måte å løse dette problemet på. Her skal vi se på en enkel strategi som tjener på fallende volatilitet, gir potensiale for overskudd uavhengig av markedsretning og krever lite kapital foran markedet hvis det brukes med opsjoner på futures.
Finne bunnen
Å prøve å velge en bunn er vanskelig nok, selv for kyndige markedsteknikere. Oversolgte indikatorer kan forbli oversolgt i lang tid, og markedet kan fortsette å handle lavere enn forventet. Nedgangen i de brede aksjemarkedstiltakene i 2009 gir et eksempel. Riktig strategi for salgssalg kan imidlertid gjøre handel med markedsbunn betydelig enklere.
Strategien vi skal undersøke her har liten eller ingen nedsiderisiko, og eliminerer dermed det bunnplukkende dilemmaet. Denne strategien byr også på mye overskuddspotensial hvis markedet opplever et solid rally når du er i handelen. Viktigere er imidlertid den ekstra fordelen som følger med et kraftig fall i underforstått volatilitet, som typisk følger med en reverseringsdag for kapitulasjon og en gjennomføring av flere ukers rally. Ved å få kort volatilitet, eller kort vega, tilbyr strategien en ekstra dimensjon for profitt.
Korter Vega
CBOE Volatility Index, eller VIX, bruker de underforståtte volatilitetene i et bredt spekter av S&P 500 Index-opsjoner for å vise markedets forventning om 30-dagers volatilitet. En høy VIX betyr at opsjoner har blitt ekstremt dyre på grunn av økt forventet volatilitet, som blir priset inn i opsjoner. Dette gir et dilemma for kjøpere av opsjoner - enten det gjelder salg eller samtaler - fordi prisen på et alternativ er så påvirket av underforstått volatilitet at det etterlater handelsmenn lange vega akkurat når de skal være korte vega.
Vega er et mål på hvor mye en opsjonspris endres med endring i underforstått volatilitet. Hvis for eksempel implisitt volatilitet synker til normale nivåer fra ytterpunktene, og den næringsdrivende er lange opsjoner (derav lang vega), kan en opsjons pris synke selv om det underliggende beveger seg i den tilsiktede retningen.
Når det er høye nivåer av underforstått volatilitet, er salgsalternativer derfor den foretrukne strategien, spesielt fordi den kan gi deg korte vega og dermed kunne tjene på et forestående fall i underforstått volatilitet; Imidlertid er det mulig for implisitt volatilitet å gå høyere (spesielt hvis markedet går lavere), noe som fører til potensielle tap fra fortsatt høyere volatilitet. Ved å implementere en salgsstrategi når implisitt volatilitet er i ytterste grad sammenlignet med tidligere nivåer, kan vi i det minste forsøke å minimere denne risikoen.
Omvendt kalenderoppslag
For å fange inn gevinstpotensialet som er skapt av tilbakeførsel av villmarkedskap til oppsiden og den tilhørende kollaps i underforstått volatilitet fra ekstreme høydepunkter, kalles den strategien som fungerer best en omvendt kalenderspredning.
Normale kalenderspreader er nøytrale strategier, som involverer å selge et alternativ på nær sikt og kjøpe et opsjon på lengre sikt, vanligvis til samme streikpris. Ideen her er å få markedet til å holde seg begrenset til et område, slik at nærtidsalternativet, som har et høyere theta (frekvensen av forfall av tidsverdi), mister verdien raskere enn det langsiktige alternativet. Vanligvis er spredningen skrevet for en debet (maksimal risiko). Men en annen måte å bruke kalenderoppslag på er å reversere dem - å kjøpe på kort sikt og selge den langsiktige, noe som fungerer best når volatiliteten er veldig høy.
Den omvendte kalenderspredningen er ikke nøytral og kan gi et overskudd hvis det underliggende gjør et enormt trekk i begge retninger. Risikoen ligger i muligheten for at det underliggende går ingensteds, der det kortsiktige alternativet mister tidsverdien raskere enn det langsiktige alternativet, noe som fører til en utvidelse av spredningen - nøyaktig hva ønsket av den nøytrale kalendersprederen. Etter å ha dekket konseptet med en normal og omvendt kalenderspredning, la oss bruke det siste på S&P-samtalealternativer.
Omvendt kalenderspredning i aksjon
Ved ustabile markedsbunn er det sannsynlig at det underliggende forblir stasjonært på kort sikt, som er et miljø der omvendt kalenderspredning fungerer godt; dessuten er det mye underforstått volatilitet å selge, som, som nevnt over, gir gevinstpotensialet. Detaljer om vår hypotetiske handel er presentert i figur 1 nedenfor.
Antar vi at desember S & P 500-futures handles på 850 etter det vi bestemmer er en kapitulasjonsdag-salg, vil vi kjøpe en 850 oktober-samtale for 56 poeng i premie (- $ 14 000) og samtidig selge en 850 des-samtale for 79, 20 poeng i premie (19 800 dollar), som etterlater en netto kreditt på 5 800 dollar før provisjon eller gebyrer. En pålitelig megler som kan legge inn en grenseordre ved bruk av en grensepris på spredningen, bør legge inn denne ordren. Planen med en omvendt kalenderspredning er å lukke posisjonen i god tid før utløpet av nærtidsalternativet (oktober utløp). For dette eksempelet vil vi se på overskudd / tap, mens vi antar at vi har stillingen 31 dager etter at vi har kommet inn i den, nøyaktig 30 dager før utløpet av samtaleopsjonen for oktober 850 i spredningen.
Hvis posisjonen holdes åpen til utløpet av det kortsiktige alternativet, ville det maksimale tapet for denne handelen være litt mer enn $ 7 500. For å holde potensielle tap begrenset, bør imidlertid den næringsdrivende stenge denne handelen ikke mindre enn en måned før utløpet av det nærmeste alternativet. Hvis for eksempel denne posisjonen ikke holdes mer enn 31 dager, vil maksimale tap begrenses til $ 1, 524, forutsatt at det ikke er noen endring i implisitte volatilitetsnivåer og desember S & P-futures ikke handler lavere enn 550. Maksimal fortjeneste er i mellomtiden begrenset til 5 286 dollar hvis de underliggende S & P-futures stiger betydelig til 1050 eller over.
For å få et bedre inntrykk av potensialet i vår omvendte anropsspredning, se figur 2 nedenfor, som inneholder gevinst- og tapsnivåene innen et prisnivå fra 550 til 1150 av de underliggende desember S & P-futures. (Igjen antar vi at vi er 31 dager i handelen.) I kolonne 1 stiger tapene til $ 974 hvis S&P er på 550, så nedsidelsesrisikoen er begrenset dersom markedsbunnen skulle vise seg å være falsk. Legg merke til at det er et lite overskuddspotensial på nedsiden ved nær utløp hvis den underliggende futures faller langt nok.
Upside potensialet er i mellomtiden betydelig, spesielt gitt potensialet for et fall i volatilitet, som vi viser i kolonne 2 (5% fall) og 3 (10% fall).
Hvis for eksempel desember S & P-futures løper opp til 950 uten endring i volatilitet, vil stillingen vise et overskudd på $ 1 701. Hvis det derimot er et tilhørende 5% fall i underforstått volatilitet med denne oppgangen, vil overskuddet øke til 2 851 dollar. Til slutt, hvis vi beregner et fall på 10% i volatiliteten i det samme 100-punkts rallyet i fremtiden for desember, vil overskuddet øke til $ 4, 001. Gitt at handelen krever bare 935 dollar i startmargin, er prosentvis avkastning på kapital ganske stor: henholdsvis 182%, 305% og 428%.
Skulle derimot volatiliteten øke, noe som kan skje ved fortsatt tilbakegang av de underliggende futures, kan tapene med forskjellige tidsintervaller skissert ovenfor være betydelig større. Mens den omvendte kalenderspredningen kanskje ikke er lønnsom, er den kanskje ikke egnet for alle investorer.
Bunnlinjen
En omvendt kalenderspredning gir en utmerket lavrisiko (forutsatt at du lukker stillingen før utløpet av det kortsiktige alternativet) handelsoppsett som har gevinstpotensial i begge retninger. Denne strategien tjener imidlertid mest på et marked som beveger seg raskt til oppsiden forbundet med kollapsende implisitt volatilitet. Det ideelle tidspunktet for å distribuere omvendte samtale-kalenderspredninger er derfor ved eller bare etter aksjemarkedskapitulering, når store trekk av det underliggende ofte skjer ganske raskt. Endelig krever strategien veldig lite forhåndskapital, noe som gjør den attraktiv for handelsmenn med mindre kontoer.
