En introduksjon til bytter

Innholdsfortegnelse

• Byttemarkedet
• Vanlig renteswap bytte
• Vanlig vanilje bytte av utenlandsk valuta
• Hvem vil bruke en bytte?
• Avslutter en bytteavtale

Derivatkontrakter kan deles inn i to generelle familier:

1. Betingede krav, f.eks. Opsjoner

2. Terminkrav, som inkluderer børsnoterte futures, terminkontrakter og bytter

En bytte er en avtale mellom to parter om å utveksle sekvenser av kontantstrømmer i en bestemt tidsperiode. På det tidspunktet kontrakten innledes, bestemmes vanligvis en av disse kontantstrømmene av en tilfeldig eller usikker variabel, for eksempel en rente, valutakurs, aksjekurs eller råvarepris.

Konseptuelt kan man se på en bytte som enten en portefølje av terminkontrakter eller som en lang posisjon i en obligasjon kombinert med en kort posisjon i en annen obligasjon. Denne artikkelen vil diskutere de to vanligste og mest grunnleggende typer bytter: vanlig vanilje og renteswapper.

Viktige takeaways

• I finans er en swap en derivatkontrakt der en part bytter eller bytter verdier eller kontantstrømmer for en eiendel for en annen. Av de to kontantstrømmene er en verdi fast og den ene er variabel og basert på en indekspris, rentesats eller valutakurs.Swaps er tilpassede kontrakter som omsettes i markedet uten valuta (OTC) privat, kontra opsjoner og futures som omsettes på en offentlig børs. Den vanlige rent vanilje og valutaswap er de to vanligste og grunnleggende typer bytteavtaler.

Byttemarkedet

I motsetning til de fleste standardiserte opsjoner og futureskontrakter, er bytter ikke børshandlede instrumenter. I stedet er bytteavtaler tilpassede kontrakter som omsettes i OTC-markedet mellom private parter. Bedrifter og finansinstitusjoner dominerer byttemarkedet, med få (om noen) som noen gang deltar. Fordi bytter forekommer i OTC-markedet, er det alltid risikoen for at en motpart misligholder byttet.

Det første renteswapet skjedde mellom IBM og Verdensbanken i 1981. Men til tross for deres relative ungdom, har bytter eksplodert i popularitet. I 1987 rapporterte International Swaps and Derivatives Association at byttemarkedet hadde en total nominell verdi på 865, 6 milliarder dollar. I midten av 2006 overskred dette tallet 250 billioner dollar, ifølge Bank for International Settlements. Det er mer enn 15 ganger størrelsen på det amerikanske aksjemarkedet.

Credit Default Swaps (CDS)

Vanlig renteswap bytte

Det vanligste og enkleste byttet er en "vanlig vanilje" renteswap. I dette byttet samtykker parti A til å betale part B en forhåndsbestemt, fast rente på en notisjonell hovedstol på bestemte datoer for en spesifikk tidsperiode. Samtidig samtykker Part B til å foreta betalinger basert på en flytende rente til Part A på den samme nominelle hovedstolen på de samme spesifiserte datoene for den samme spesifiserte tidsperioden. I en vanlig vaniljeswap betales de to kontantstrømmene i samme valuta. De angitte betalingstidspunktene kalles oppgjørsdatoer, og tidene mellom kalles oppgjørsperioder. Fordi bytter er tilpassede kontrakter, kan rentebetalinger utføres årlig, kvartalsvis, månedlig eller med et hvilket som helst annet intervall som er bestemt av partene.

For eksempel, 31. desember 2006, inngår selskap A og selskap B en fem-års bytte med følgende vilkår:

• Selskap A betaler selskap B et beløp som tilsvarer 6% per år på en opprinnelig hovedstol på $ 20 millioner. Bedrift B betaler selskap A et beløp som tilsvarer ett års LIBOR + 1% per år på en opprinnelig hovedstol på $ 20 millioner.

LIBOR, eller London Interbank Offer Rate, er renten som tilbys av banker i London på innskudd gjort av andre banker i Eurodollar-markedene. Markedet for renteswapper bruker ofte (men ikke alltid) LIBOR som base for den flytende renten. For å gjøre det enkelt, la oss anta at de to partene bytter utbetalinger årlig 31. desember, som begynner i 2007 og avslutter i 2011.

Ved utgangen av 2007 vil selskap A betale selskap B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. 31. desember 2006 var ett års LIBOR 5, 33%; derfor vil selskap B betale selskap A $ 20.000.000 * (5.33% + 1%) = $ 1.266.000. I en vanilje-renteswap blir den flytende renten vanligvis bestemt ved begynnelsen av oppgjørsperioden. Normalt gjør byttekontrakter mulighet for at netting av betaling skal mot hverandre for å unngå unødvendige betalinger. Her betaler selskap B $ 66 000, og firma A betaler ingenting. På ingen tid skifter prinsipalen hender, og det er derfor det blir referert til som et "oppfatning" beløp. Figur 1 viser kontantstrømmer mellom partene, som oppstår årlig (i dette eksemplet).

Figur 1: Kontantstrømmer for en vanilje renteswap

542 billioner dollar

Det utestående beløpet i rentebytteavtaler uten disk, i henhold til den nyeste statistikken.

Vanlig vanilje bytte av utenlandsk valuta

Den vanilje valutaswapen innebærer utveksling av hovedstol og fast rente på et lån i en valuta mot hovedstol og fastrentebetaling på et lignende lån i en annen valuta. I motsetning til et renteswap vil parter i et valutaswap bytte hovedbeløp i begynnelsen og slutten av byttet. De to spesifiserte hovedbeløpene er satt slik at de er tilnærmet lik hverandre, gitt valutakursen på det tidspunktet byttet settes i gang.

For eksempel inngår selskap C, et amerikansk firma, og selskap D, et europeisk firma, et femårig valutaswap for 50 millioner dollar. La oss anta at valutakursen på det tidspunktet er 1, 25 dollar per euro (for eksempel er dollaren verdt 0, 80 euro). For det første vil firmaene bytte rektorer. Så selskapet C betaler $ 50 millioner, og Company D betaler 40 millioner euro. Dette tilfredsstiller hvert enkelt selskaps behov for midler denominert i en annen valuta (som er årsaken til byttet).

Figur 2: Kontantstrømmer for en vanlig vaniljekursbytte, trinn 1

Som med renteswapper, vil partene faktisk netto betalingene mot hverandre til den da rådende valutakursen. Hvis valutakursen ved ettårsmarkedet er 1, 40 dollar per euro, vil selskapet C's betaling være $ 1 960 000, og selskapet D's betaling ville være $ 11225 000. I praksis vil selskap D betale nettodifferansen på $ 2.165.000 ($ 4.125.000 - $ 1.960.000) til selskap C. Da vil partene i intervaller som er spesifisert i bytteavtalen bytte rentebetaling på sine respektive hovedbeløp. For å holde ting enkelt, la oss si at de gjør disse utbetalingene årlig, og begynner ett år fra utveksling av rektor. Fordi Selskap C har lånt euro, må det betale renter i euro basert på en euro-rente. På samme måte betaler firma D, som lånte dollar, renter i dollar, basert på en dollar-rente. For dette eksempelet, la oss si at den avtalte dollarenominerte renten er 8, 25%, og den euro-denominerte renten er 3, 5%. Dermed betaler selskap C 40.000.000 euro * 3.50% = 1.400.000 euro til selskap D. Selskap D betaler selskap C $ 50.000.000 * 8.25% = $ 4.125.000.

Figur 3: Kontantstrømmer for en vaniljekursbytte, trinn 2

Til slutt, på slutten av byttet (vanligvis også datoen for den endelige rentebetalingen), bytter partene de opprinnelige hovedbeløpene. Disse hovedbetalingene påvirkes ikke av den gangen.

Figur 4: Kontantstrømmer for en vanlig vaniljekursbytte, trinn 3

Hvem vil bruke en bytte?

Motivasjonene for bruk av byttekontrakter inngår i to grunnleggende kategorier: kommersielle behov og komparativ fordel. Den normale forretningsvirksomheten til noen firmaer fører til visse typer rente- eller valutoeksponeringer som bytter kan lindre. Tenk for eksempel på en bank som betaler en flytende rente på innskudd (f.eks. Forpliktelser) og tjener en fast rente på lån (f.eks. Eiendeler). Dette misforholdet mellom eiendeler og forpliktelser kan forårsake enorme vanskeligheter. Banken kan bruke en fastlønnsbytte (betale en fast rente og motta en flytende rente) for å konvertere fastrente eiendeler til flytende rente, noe som vil stemme godt overens med de flytende rentene.

Noen selskaper har en komparativ fordel i å skaffe seg visse typer finansiering. Imidlertid kan det hende at denne komparative fordelen ikke er for den ønskede typen finansiering. I dette tilfellet kan selskapet skaffe seg finansieringen som det har en sammenlignende fordel for, og deretter bruke en bytte til å konvertere den til ønsket type finansiering.

Tenk for eksempel på et kjent amerikansk firma som ønsker å utvide sin virksomhet til Europa, der det er mindre kjent. Det vil sannsynligvis motta gunstigere finansieringsbetingelser i USA Ved å bruke en valutaswap bytter selskapet opp med euroene det trenger for å finansiere utvidelsen.

For å avslutte en bytteavtale, kjøp enten motparten, legg inn en motregningsbytte, selg byttet til noen andre eller bruk en bytte.

Avslutter en bytteavtale

Noen ganger må en av byttepartene forlate byttet før avtalt oppsigelsesdato. Dette ligner på en investor som selger børsnoterte futures eller opsjonskontrakter før utløpet. Det er fire grunnleggende måter å gjøre dette på:

1. Kjøp ut motparten: Akkurat som en opsjon eller en futureskontrakt, har en bytte en beregnet markedsverdi, slik at den ene parten kan si opp kontrakten ved å betale den andre denne markedsverdien. Dette er imidlertid ikke en automatisk funksjon, så enten må den spesifiseres i byttekontrakten på forhånd, eller den parten som ønsker det, må sikre motpartens samtykke.

2. Angi et motregningsbytte: For eksempel kan firma A fra renteswapeksemplet ovenfor inngå i et nytt bytte, denne gangen motta en fast rente og betale en flytende rente.

3. Selg byttet til noen annen: Fordi bytter har beregnet verdi, kan en part selge kontrakten til en tredjepart. Som med strategi 1, krever dette tillatelse fra motparten.

4. Bruk en swaption : En swaption er et alternativ på en bytte. Å kjøpe en bytte vil gjøre det mulig for en part å sette opp, men ikke inngå, et potensielt utlignende bytte på det tidspunktet de kjører det opprinnelige byttet. Dette vil redusere noen av markedsrisikoen knyttet til strategi 2.