Når selskaper eller andre enheter som myndigheter trenger å skaffe penger til nye prosjekter, for å finansiere drift eller refinansiere gjeld, kan de utstede obligasjoner direkte til investorer. Mange bedrifts- og statsobligasjoner omsettes offentlig på børser.
I mellomtiden er kapitalmarkedene i en tilstand av ebber og flyt. Rentene kan gå opp, og de kan gå ned. Råvareprisene kan uventet øke og kan uventet krasje. Resesjoner og bommer kommer og går. Bedrifter kan erklære konkurs eller komme tilbake fra randen av døden. I påvente av og reaksjon på denne type hendelser, justerer investorer ofte porteføljene sine for å beskytte eller tjene på endringen i markedsforholdene.
For å se hvor investorer kan finne muligheter i obligasjonsmarkedene, vil vi se på noen av de vanligste årsakene til at investorer handler med obligasjoner.
1. Utbytte
Den første (og vanligste) grunnen for investorer til å handle obligasjoner er å øke avkastningen på porteføljene deres. Avkastning refererer til den totale avkastningen du kan forvente å få hvis du har et obligasjonslån til forfall, og er en type avkastning mange investorer prøver å maksimere.
Hvis du for eksempel eier BBB-obligasjoner i investeringsklasse i selskap X som gir 5, 50 prosent, og du ser at avkastningen på tilsvarende rangerte obligasjoner i selskap Y handlet til 5, 75 prosent, hva ville du gjort? Hvis du trodde kredittrisikoen var ubetydelig, ville det å selge X-obligasjonene og kjøpe Y-ene gi deg en spredningsgevinst eller avkastning på 0, 25 prosent. Denne handelen er kanskje den vanligste på grunn av investorers og investeringsforvalteres ønsker om å maksimere avkastningen når det er mulig.
2. Kredittoppgraderingshandel
Det er vanligvis tre hovedleverandører av kredittvurderinger for selskaper og land (eller suveren) gjeld - Fitch, Moody's og Standard and Poor's. Kredittvurderingen reflekterer meningene fra disse kredittvurderingsbyråene, om sannsynligheten for at en gjeldsforpliktelse vil bli tilbakebetalt, og svingningene i disse kredittratingene kan gi en handelsmulighet.
Kredittoppgraderingshandelen kan brukes hvis en investor forventer at en viss gjeldsemisjon vil bli oppgradert i løpet av en nær fremtid. Når en oppgradering skjer hos en obligasjonsutsteder, øker generelt prisen på obligasjonen, og avkastningen synker. En oppgradering av kredittvurderingsbyrået reflekterer sin oppfatning av at selskapet har blitt mindre risikabelt, og at dets økonomiske stilling og forretningsmessige utsikter har blitt bedre.
I kredittoppgraderingshandelen prøver investoren å fange opp denne forventede prisøkningen ved å kjøpe obligasjonen før kredittoppgraderingen. Å gjøre denne handelen vellykket krever imidlertid litt dyktighet til å utføre kredittanalyse. Også handler med kredittoppgradering opptrer typisk rundt avskjæringen mellom investeringsklassifisering og rangering under investeringsgrad. Et hopp opp fra søppel obligasjonsstatus til investeringsgrad kan føre til betydelig fortjeneste for den næringsdrivende. En hovedårsak til dette er at mange institusjonelle investorer er begrenset fra å kjøpe gjeld som er rangert under investeringsgrad.
3. Kredittforsvarsfag
Den neste populære handelen er kredittforsvarshandelen. I tider med økende ustabilitet i økonomien og markedene blir visse sektorer mer utsatt for å misligholde gjeldsforpliktelsene sine enn andre. Som et resultat kan den næringsdrivende innta en mer defensiv posisjon og trekke penger ut av sektorer som forventes å gjøre det dårlig, eller de med mest usikkerhet.
For eksempel, mens gjeldskrisen feide gjennom Europa i 2010 og 2011, kuttet mange investorer tildelingen til de europeiske gjeldsmarkedene, på grunn av den økte sannsynligheten for mislighold av statsgjeld. Etter hvert som krisen utdypet, viste dette seg å være et lurt trekk av handelsmenn som ikke nølet med å komme seg ut.
I tillegg kan tegn på at en viss bransje vil bli mindre lønnsomme i fremtiden være utløsningen til å sette i gang kredittforsvarsfag innenfor porteføljen din. For eksempel kan økt konkurranse i en bransje (kanskje på grunn av reduserte inngangsbarrierer) føre til økt konkurranse og nedadgående press på fortjenestemarginene for alle selskaper i den bransjen. Dette kan føre til at noen av de svakere selskapene blir tvunget ut av markedet, eller i verre fall, erklærer konkurs.
4. Sektorrotasjonsfag
I motsetning til kredittforsvarshandelen som først og fremst søker å beskytte porteføljen, søker sektorrotasjonsfagene å allokere kapital til sektorer som forventes å utkonkurrere relativt til en industri eller annen sektor. På sektornivå er en ofte brukt strategi å rotere obligasjoner mellom sykliske og ikke-sykliske sektorer, avhengig av hvor du tror økonomien er på vei.
For eksempel i den amerikanske lavkonjunkturen som begynte i 2007/08, roterte mange investorer og porteføljeforvaltere obligasjonsporteføljene sine fra sykliske sektorer (som detaljhandel) og til ikke-sykliske sektorer (forbrukerheft). De som var trege eller motvillige til å handle ut fra sykliske sektorer, fant at porteføljen underpresterte i forhold til andre.
5. Justering av avkastningskurve
Varigheten av en obligasjonsportefølje er et mål på obligasjonens kursfølsomhet for endringer i rentene. Obligasjoner med høy varighet har høyere følsomhet for endringer i renter, og omvendt, med obligasjoner med lav varighet. For eksempel kan en obligasjonsportefølje med en varighet på fem forventes å endre seg i verdi med fem prosent for en endring i renten.
Avkastningskurvejusteringshandelen innebærer å endre varigheten på obligasjonsporteføljen for å få økt eller redusert følsomhet for renter, avhengig av synet på retningen på renten. Siden kursen på obligasjoner er omvendt korrelert med rentene - noe som betyr at en reduksjon i renten øker obligasjonsprisene, og en økning i renten resulterer i et fall i obligasjonsprisene - øker obligasjonsporteføljens varighet i påvente av et fall i rentene kan være ett alternativ for den næringsdrivende.
For eksempel, på 1980-tallet, når rentene var i doble sifre, hvis en næringsdrivende kunne ha forutsagt en jevn nedgang i rentene de følgende årene, kunne han ha økt varigheten av obligasjonsporteføljen i påvente av fallet.
Bunnlinjen
Dette er noen av de vanligste grunnene til at investorer og ledere handler med obligasjoner. Noen ganger kan den beste handelen ikke være noen handel i det hele tatt. For å være vellykkede handelsobligasjoner, bør investorer forstå både grunnene og hvorfor ikke å handle obligasjoner.
