Bedriftsoverskuddsmarginer er under beleiring fra en rekke faktorer, inkludert økende arbeidskraftskostnader, generell inflasjon og stigende renter. Goldman Sachs observerer i sin nylige rapport "Where to Invest Now" -rapporten.
Ikke desto mindre finner Goldman at disse aksjene i S&P 500-indeksen (SPX) er blant de som forventes å øke sine netto marginer med minst 50 basispunkter (bps) årlig i 2019 og 2020: Netflix Inc. (NFLX), TripAdvisor Inc. (TRIP), Tapestry Inc. (TPR), Becton Dickinson & Co. (BDX), Abbott Laboratories (ABT), Lockheed Martin Corp. (LMT), Keysight Technologies Inc. (KEYS), NetApp Inc. (NTAP), Microsoft Corp. (MSFT) og Vulcan Materials Co. (VMC).
10 selskaper med fetende netto marginer i 2019
- Netflix: 235 bps vekstVulkan: 208 bps vekstKeyysight: 203 bps vekstNetApp: 145 bps vekstBecton Dickinson: 117 bps vekstTripAdvisor: 112 bps vekstTapestry: 91s bps vekstAbbott Labs: 85 bps vekst Microsoft: 83 bps vekstLockheed Martin: 63 bps vekst
Kilde: Goldman Sachs
Betydning for investorer
Microsoft, Netflix og TripAdvisor presenterer illustrerende eksempler. Microsoft er en ledende utvikler av programvare for personlige datamaskiner og også en stor aktør i det voksende markedet for nettsky-databehandlingstjenester, og for tiden det største S&P 500-selskapet etter markedsstørrelse. Goldman anslår at Microsofts netto fortjenestemargin vil nå 28% i 2019 og 30% i 2020. Til sammenligning er de sammenlignbare tallene for median S&P 500-selskapet, eksklusive økonomi og verktøy, 12% og 13%. Prognosen for vekst i EPS for de samme årene er 16% og 20%, mot 8% og 11% for S&P 500, igjen eksklusive økonomi og verktøy.
En trend blant teknologiselskaper har vært å bevege seg bort fra engangssalg av maskinvare og programvare til en abonnementsmodell som gir gjentatte inntektsstrømmer, og dermed gir mer stabil vekst. Goldman indikerer at Microsoft har økt sine gjentatte inntekter fra drøyt 40% av det totale salget i 2014 til 61% i 2018, mens han anslår at tallet vil nå 71% innen 2022.
Netflix er en ledende leverandør av videostreamingtjenester. Netto fortjenestemarginer anslås å nå 10% i 2019 og 13% i 2020, mens EPS forventes å hoppe med 62% og 58% i disse årene. Netflix vises også i Goldmans kurv med sterke balanseaksjer, basert på Altman Z-Scores som indikerer en lav risiko for konkurs, et av de viktigste temaene i møte med stigende renter.
Mens Netflix har en høy gjeldsbelastning og en høy verdsettelse, legger selskapet til abonnenter i et tempo som gjør det til en "langsiktig sekulær vinner", ifølge en fersk UBS-forskningsrapport. Netflix bruker mye på å produsere originalt innhold som bare er tilgjengelig for abonnentene, og dette utvider "vollgraven" mellom det og mange konkurrenter, observerer UBS.
TripAdvisor er et nettsted som er mest kjent for å sammenstille lesernes anmeldelser av hotell, restauranter og attraksjoner, men det gir inntekter fra reisereservasjonstjenester. Netto marginer forventes å nå 9% i både 2019 og 2020, med EPS anslått å vokse med 21% og 14%. Det vises i Goldmans sterke kurvkurv, men også i firmaets høye lønnskostnadskurv, med anslåtte arbeidskraftskostnader for 2019 på 21% av omsetningen, mot 14% for den median S&P 500-aksjen. Investorenes tillit er styrket av en rebound-plan som senker kostnadsbasen og gir inntektene tilbake til en vekstbane etter lengre nedgang, melder The Motley Fool.
Ser fremover
Det er spesielt fornuftig å se etter aksjer med høye fortjenestemarger i makromiljøer preget av økende kostnader. Goldmans anslag på fremtidige marginer kan imidlertid ikke bli realisert. Selv om de er det, er det dessuten ingen garanti for prisvurdering i disse aksjene, spesielt hvis et generelt nedtransport i markedet demper aksjevurderinger over hele linjen.
