En strategi foretrukket av verdiinvestorer i mange tiår, og plukker aksjer med markedsverdier under bokført verdi, har kanskje ikke lenger gyldighet, ifølge forskning fra Inigo Fraser-Jenkins, leder for global kvantitativ og europeisk aksjestrategi i Sanford C. Bernstein & Co., som rapportert av Business Insider.
I deres innflytelsesrike arbeid publisert i 1934, Security Analyse , la Columbia Business School-professorer Benjamin Graham og David Dodd ut mange prinsipper for verdisatsing brukt til i dag, inkludert å søke aksjer som handler under bokført verdi. Mesterinvestor Warren Buffett har kalt Grahams arbeid fra 1949, The Intelligent Investor , "den desidert beste boken om investering som noen gang er skrevet." Buffetts omdømme har imidlertid lidd de siste årene da Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), en koloss med et markedskapital på 520 milliarder dollar, ikke har klart å slå markedet. I løpet av det nåværende oksemarkedet, fra 9. mars 2009 til 28. juni 2019, er både S&P 500-indeksen (SPX) og Berkshire-aksjen opp med 335%. I 2019 er gevinstene til dags dato 4, 0% for Berkshire mot 17, 3% for S&P 500.
Betydning for investorer
Buffett har selv bemerket den reduserte bruken av bokført verdi. "Den årlige endringen i Berkshires bokførte verdi… er en beregning som har mistet relevansen som den en gang hadde, " skrev han i sitt årlige brev til aksjonærene i 2019. "Regnskapsregler krever at vår samling av driftsselskaper skal inkluderes i bokført verdi til et beløp langt under deres nåværende verdi, et feilmerke som har vokst de siste årene, " la han til.
Et sentralt premiss bak Graham og Dodds rammer er gjennomsnittlig tilbakeføring, der aksjevurderinger og avkastning tilpasser seg langsiktige gjennomsnitt. Aksjer som handler under sine indre verdier, basert på en rekke beregninger, bør etter hvert komme seg i pris.
Når vi ser på de siste ti årene, fant Fraser-Jenkins og teamet hans imidlertid at gjennomsnittlig tilbakeføring ikke har skjedd, ettersom billige aksjer har hatt en tendens til å forbli billige og dyre aksjer har hatt en tendens til å bli enda dyrere. De mener at dominansen av høye vekstteknologiske aksjer og effekten av kvantitativ lettelse (QE), som sentralbankene har presset renten til historiske lave, er sentrale årsaker til at tradisjonelle verdisatsinger har brutt ned.
Lave renter betyr lave diskonteringsrenter for anslått inntjening og kontantstrømmer, noe som gir økt verdivurdering av selskaper som forventes å levere en sterk vekst langt fremover. De dominerende tech-aksjene har i mellomtiden så høye forventninger til fremtidig vekst, noe som fører til stadig voksende verdsettelsesmultipler i markedet.
Til slutt bemerker Bernstein-teamet at mange vellykkede selskaper i dag, spesielt teknologibedrifter, har mye av sin verdi i form av immaterielle eiendeler som merkenavn og åndsverk. Slike immaterielle ting blir vanligvis ikke anerkjent i balansen, noe som fører til sterkt undervurderte bokverdier.
"Value handles for tiden med den største rabatten noensinne, og tilbyr den største premien de siste 30 årene, " ifølge en merknad til kunder fra Dubravko Lakos-Bujas, sjef i USAs aksjestrateg i JPMorgan, som sitert i Barrons. Han så på median fremtidige P / E-forhold og prisen for å bestille forholdstall til de billigste og dyreste S&P 500-aksjene for å trekke denne konklusjonen.
Ser fremover
Etter møte med den kinesiske presidenten Xi Jinping lørdag kunngjorde president Trump at handelssamtalene mellom USA og Kina er "rett tilbake på banen" og at nye tollsatser er på vent, melder CNN. Hvis dette øker markedet på mandag, kan verdiaksjer fortsette å halde, i det minste foreløpig.
