Utbruddet av en omvendt avkastningskurve på amerikansk statsskuld har gitt økt bekymring, til og med panikk blant noen investorer, for at en økonomisk lavkonjunktur og et bjørnemarked i aksjer er nært forestående. Men historien indikerer at aksjer kan glede seg over fortsatt gevinst de neste månedene og til og med ett år. "Når investorer hører inversjon av rentekurven, tenker de automatisk 'lavkonjunktur.' Men ikke hver inversjon har blitt fulgt av en lavkonjunktur, ”skriver finansforskningsfirmaet Bespoke Investment Group i en fersk rapport sitert av Barrons.
Bespoke studerte resultatene til S&P 500-indeksen (SPX) i kjølvannet av tidligere inversjoner i rentekurven, og firmaet fant ut at aksjer gjorde det overraskende bra (se tabell nedenfor).
Aksjer kan trives etter en omvendt avkastningskurve
(S&P 500 ytelse etter at inversjoner startet)
- 1 måned senere: + 1, 74% i gjennomsnitt6 måneder senere: + 6, 75% i gjennomsnitt1 år senere: + 9% minimum siden 1978
Betydning for investorer
Det mest påfallende er at S&P 500 siden 1978 har vært oppe med minimum 9% året etter at en inversjon har skjedd. Dataene er blandede, men fortsatt bullish for kortere varighet. S&P 500 har hatt en gjennomsnittlig gevinst på 6, 75% de seks månedene etter at en inversjon begynte, selv om det bare var positiv avkastning omtrent halvparten av tiden. Og flytting til oppsiden den første måneden var imidlertid mye mer vanlig, og forekom omtrent fem av seks ganger. Bespoke fant også at avkastningskurven ble omvendt i 11, 5% av alle dager gjennom historien, og at S&P 500 i gjennomsnitt ga et tap på 1, 9% i løpet av disse dagene, per Barrons.
Makroinvesteringsanalysefirma Bianco Research studerte historien til inversjoner i rentekurven som en prediktor for lavkonjunkturer. De opplever at inversjoner bare blir betydelige prediktorer hvis de varer i 10 dager eller mer, ifølge en annen Barrons artikkel. Den nåværende inversjonen er nå mindre enn tre dager gammel, etter å ha startet fredag 22. mars og fortsetter gjennom i dag.
I de seks siste gangene som avkastningskurven ble omvendt i minst 10 dager, fant Bianco at en resesjon fulgte mellom 140 og 487 dager senere, og den gjennomsnittlige forsinkelsen var 311 dager. Resultatet av disse funnene er at frykt for en forestående lavkonjunktur kan være for tidlig på dette tidspunktet, i hvert fall når det gjelder å bruke avkastningskurven som et prognoseverktøy. Noen analytikere mener faktisk at en omvendt avkastningskurve har blitt en mindre pålitelig ledende indikator på en møtende lavkonjunktur siden finanskrisen i 2008, per Investing.com.
Imidlertid peker en rekke andre indikatorer på en avtagende amerikansk økonomi, inkludert strammede lånestandarder fra banker og en uptick i krav til arbeidsledighetsforsikring.
Det Paris-baserte investeringsbankfirmaet Société Generale mener at avkastningskurven fremdeles har utmerket prediktiv kraft, og deres egenutviklede nyhetsstrømindikator også har blinket med en lavkonjunkturvarsel. Nobelprisvinnerøkonom Paul Krugman er i mellomtiden blant dem som tror at USA er på vei til lavkonjunktur. Han mener at Federal Reserve gjorde en politisk feil ved å heve renten, og at tilbakeføringen til en uvanlig holdning har kommet for sent.
Ser fremover
Selv om det er en viss debatt om betydningen av den nylige, og hittil korte, inversjonen av avkastningskurven som en lavkonjunkturindikator, fortsetter andre tegn på økonomisk retardasjon. I tillegg står sterkt gjeldssikrede selskaper overfor en såkalt "mur av løpetid" som utgjør nok en risiko for økonomien og aksjemarkedet, hvis de skulle få problemer med å oppfylle disse forpliktelsene. Alt dette peker på store omveltninger fremover for aksjer.
