HVA ER SKATSDifferensiell syn på utbyttepolitikk
Det skattedifferensielle synet på utbyttepolitikk er troen på at aksjonærene foretrekker egenkapitalvurdering fremfor utbytte fordi kapitalgevinster effektivt beskattes til lavere priser enn utbytte når investeringstidshorisonten og andre faktorer vurderes. Selskaper som inntar dette synspunktet, har generelt lavere målrettede utbetalingsforhold, eller en langsiktig utbytte til inntjening, ettersom utbyttebetalinger er satt i stedet for varierende.
Hva er et utbytte?
Å bryte ned skattedifferensiell syn på utbyttepolitikk
Skattedifferansesynet er del av en debatt om utbytte kontra egenkapitalvekst som er gammel, men fortsatt kraftig. Utbetaling av utbytte til aksjonærer kan føres tilbake til opprinnelsen til moderne selskaper. På 1500- tallet solgte seilkapteiner i England og Holland andeler av deres kommende seilas til investorer; på slutten av seilasen, uansett kapital som ble tjent på handel, eller som det måtte være, ville plyndring bli delt mellom investorene og venture stengt. Etter hvert ble det mer effektivt å opprette et pågående aksjeselskap, med aksjer solgt på børser og tildelt utbytte per aksje. Før bruk av strenge bedriftsinntektsrapporter, var utbytte den mest pålitelige måten å kapitalisere på investeringer.
Med voksende selskaper og børser kom imidlertid en økning i rapportering av selskaper, noe som gjorde det mer mulig å spore langsiktige investeringer basert på økende aksjeverdi. I store deler av moderne finanshistorie har dessuten utbytte blitt beskattet med en høyere rente enn kapitalgevinster fra aksjesalg. I USA beskattes imidlertid begge inntektsformer med samme hastighet, opptil 20 prosent avhengig av totalinntekt.
Skattedifferensial er en langsiktig forskjell
Til tross for en rettferdig skattesats, beskattes utbytte hvert år mens kapitalgevinster ikke beskattes før aksjen er solgt; den tidsfaktoren betyr at aksjeinvesteringen øker skattefritt og vokser dermed eksponentielt raskere. Derfor sier talsmenn for egenkapital fremfor utbytte at skattepreferansen fortsatt holder. Videre hevder de at selskaper som tar utgangspunkt i et skattemessig forskjellssyn er fokusert på aksjestigning og at de derfor ofte har mer midler tilgjengelig for vekst og ekspansjon enn selskaper som fokuserer bare på å øke utbyttet. At veksten igjen, hevder de, øker aksjeverdien.
Et motargument er at utbytte er en sikker ting mens selskapets vekst er uforutsigbar. Dette er det såkalte "fugl i hånden" -argumentet. Talsmenn for dette synspunktet bemerker også at utbytteutbetalinger faktisk kan øke et selskaps aksjeverdi, siden utbyttet i seg selv er attraktivt for investorer som søker vanlige inntekter. Endelig er et tredje argument at utbytte ikke har betydning for aksjeverdien. Til tross for flere tiår med studier, er spørsmålet om utbytte kontra egenkapital fortsatt uløst.
