Globalt salg av ny selskapsgjeld på tvers av alle valutaer har nådd tilsvarende 2, 44 billioner dollar i 2019, allerede en ny årlig rekord. Investorer som er desperate etter avkastning, har vært ivrige kjøpere, og drevet et oppsving i obligasjonsprisene, men de kan bli brent i 2020 ettersom flere styrker truer med å hamre avkastningen på disse nå verdifulle eiendelene. "De lite hengende fruktene er borte etter et år med kraftig møte, " sa Angus Hui, leder for asiatisk og fremvoksende markedskreditt ved Schroder Investment Management i Hong Kong, til Bloomberg.
Den uavklarte handelskonflikten mellom USA og Kina er bare en av flere store risikoer som kan tynge obligasjonsprisene i 2020. Selv om en handelsavtale er inngått av en fase, må USA og Kina fortsatt løse en lang liste med tornete spørsmål. Når det gjelder aksjer, observerer Morgan Stanley at "internasjonale markeder… uten tvil er mer benyttet til en lettelse fra handelstrykket… enn USA". Det potensielle resultatet for obligasjonseiere er at i den grad fortsatte handelsspenninger krymper bedriftens fortjeneste, og betjener at det nye fjellet med gjeld kan bli problematisk.
Viktige takeaways
- Global utstedelse av ny selskapsgjeld har satt rekord i 2019. Krav fra avkastningssultne investorer har presset opp obligasjonsverdiene. I USA er ikke-finansiell gjeldsrekord en rekordandel av BNP. Et fortsatt rally i obligasjonsprisene virker usannsynlig for 2020.
Betydning for investorer
Bortsett fra handelsrelaterte spørsmål, vil enhver annen utvikling som svekker selskapenes evne, spesielt de med svak kredittrating, til å generere inntjeningen som er nødvendig for å oppfylle sine nye forpliktelser, true obligasjonsverdier. I tillegg kan refinansiering av gammel gjeld bli mer kostbart. Det skyldes at sentralbankene neppe vil fortsette å kutte renten, hvis en tilsynelatende økning i global økonomisk vekst fortsetter. I mellomtiden kan geopolitisk utvikling, som Nord-Koreas gjenopptakelse av missiltester, øke usikkerheten og uroen i markedene.
Bare i USA nådde den totale gjeldsbelastningen til ikke-finansielle selskaper 9, 5 billioner dollar i 2. kvartal 2019, opp med 1, 2 billioner dollar de siste to årene, melder The Wall Street Journal. I forhold til BNP var dette rekorden 47%. I møte med svak vekst i bedriftene er dette et spørsmål om økende bekymring.
Jesse Edgerton, en økonom med JPMorgan Chase, beregner at gjeld / EBITDA-forholdet for ikke-finansielle amerikanske selskaper var 2, 24 i 2. kvartal 2019, per samme rapport. Han bemerker at dette er høyere enn der det var før den siste lavkonjunkturen, og nærmer seg verdien før de to foregående lavkonjunkturene. På den annen side er avkastningen på foretaksgjeld av investeringsklasse de laveste siden 1950-tallet, og rentedekningsforholdene er omtrent på linje med gjennomsnittet de siste 25 årene, legger Edgerton til.
Michael Ryan, assosiert direktør i den globale informasjonsleverandøren IHS Markit, mener at frykten for en farlig boble i amerikansk selskapsgjeld er overdrevet. "En finansiell analyse på tilbudssiden avslører det makrofinansielle bildet som ser tilstrekkelig ut, med likviditet, renteutgifter og gjeldsdekning innenfor rimelige nivåer, " observerte han i en rapport sitert av MarketWatch. "Systemet forblir trygt, forsterket av høy bedrifters lønnsomhet, eksepsjonelle ansettelsesforhold, lave renter (nå faller) og tam inflasjonspress, " la Ryan til.
Ser fremover
Men andre ser betydelig risiko. "Verdivurderinger er stramme i deler av markedet, noe som betyr at det ikke er mye margin for feil, " antydet Craig MacDonald, global sjef for fast inntekt i Aberdeen Standard Investments, til Bloomberg. Når han ser fremover, forventer han "ganske dempet positiv avkastning, hvis du går glipp av problemkreditt, i stedet for i årets meget sterke avkastning."
