Etter hvert som investorer støtter et tredje kvartal av selskapets inntjening, antyder et viktig overskuddsmåler som blinket advarseltegn før den store resesjonen nå at en ny økonomisk nedgang er "nær forestående", ifølge Albert Edwards, co-leder for global strategi ved Societe Generale. Mens samlet virksomhetsinntekt samlet av organisasjoner som S&P og FactSet var kraftig trender oppover gjennom 2018, nådde overskuddet faktisk i slutten av 2014, ifølge den omfattende økonomiske dataserien rapportert av den amerikanske regjeringen, ifølge Edwards, per en detaljert historie i Business Insider
"Denne forskjellen er ganske normal rett før en lavkonjunktur, " skriver Edwards i nylig merknad til klienter. Han la til at regjeringsdataene er "en sannere representasjon av den underliggende trenden."
Viktige takeaways
- S & P-data viser at bedriftens fortjeneste øker gjennom 2018. Tilsvarende amerikanske regjeringsdata toppet faktisk overskuddet i slutten av 2014. Regjeringen inkluderer private firmaer og bruker selvangivelsesdata. Mange selskaper har lite insentiv til å blåse opp skattepliktig fortjeneste. den siste lavkonjunkturen.
Betydning for investorer
S&P-data viser at bedriftens fortjeneste steg med 36% i løpet av de fire årene gjennom 2018, som analysert av professor Aswath Damodaran ved NYU. Imidlertid var S&P 500-overskuddet lavere enn for året de første to kvartalene av 2019, og anslått å falle med 3, 7% i 3. kvartal 2019, per FactSet Research Systems. Konsensusestimatet krever for øyeblikket en 3, 2% økning i 4. kvartal 2019, og en smal økning på 1, 3% for helåret 2019.
Regjeringsdata antyder at disse konsensusestimatene, som er basert på S & P-data, også kan være for optimistiske. "I sterk kontrast til høye aksjemarkedstiltak for fortjeneste, har BEAs NIPA i hovedsak flatlinjet de siste årene, " teller Edwards. Han viser til NIPA-data (National Income and Product Accounts) samlet av det amerikanske byrået for økonomisk analyse (BEA).
Blant de største forskjellene mellom S&P og NIPA-data er at sistnevnte er mye bredere i omfang, inkludert private selskaper og S-selskaper, per BEA. I tillegg er NIPA-dataene først og fremst sammensatt av selvangivelser som er levert til Internal Revenue Service (IRS), og kan derfor avvike fra fortjeneste rapportert av de offentlige selskapene i S&P-databasen som bruker Generelt aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP). Det er andre forskjeller også, spesielt det faktum at NIPA-data prøver å hente inn fortjeneste fra dagens produksjon.
En kritisk årsak til at Edwards foretrekker NIPA-dataene er nettopp det faktum at de er basert på selvangivelser som er levert til IRS, rapporterer MarketWatch. For eksempel har private selskaper ikke noe insentiv til å blåse opp sitt skattepliktige overskudd, mens offentlige selskaper har et slikt insentiv med sine resultatrapporter til investeringspublikummet. Han indikerer også at fortjeneste hos mindre, innenlandsfokuserte private selskaper kan være en bedre indikator på den amerikanske økonomiens retning.
Det pessimistiske synet som Edwards har om den amerikanske økonomiens retning, styrkes av det faktum at NIPAs bedriftsresultatdata for 1. kvartal 2019 hadde et fall på nesten 10% fra det første estimatet til det endelige tallet. "De siste revisjonene av overskuddet i hele økonomien i USA - fortjeneste fra nasjonale inntekter og produktkontoer - var tilstrekkelig store til å antyde at slutten på denne rekordøkonomiske syklusen er mye nærmere enn tidligere antatt, " observerer han per MW.
Ser fremover
Det er på dette stadiet av den aldrende økonomiske syklusen, sier Edwards, at hele økonomiens overskudd og fortjenestemarginer stuper, selv om denne forverringen vanligvis ikke vises i aksjemarkedsrapporterte gevinsttiltak før mye senere, i midten av de påfølgende lavkonjunkturene. Det er "når selskaper avskaffer administrerende direktører og skriver ned år med oppblåst fortjenestevekst i ett fall, " sier Edwards, per MW. Hvis strategen har rett, kan investorene forvente mer skarpe gevinstnedganger fra offentlige selskaper og en økning i uro i den utøvende suiten.
