Da amerikanske aksjer satte nye rekordhøyder, advarer Morgan Stanley om at avkastningen på en tradisjonell balansert portefølje med 60% aksjer og 40% obligasjoner kan nærme seg 100-års lavt og synke med halvparten sammenlignet med de siste 20 årene. "Forventningene til avkastningen det neste tiåret er nøkterne - investorer står overfor en lavere og flatere grense sammenlignet med tidligere tiår, " skrev Morgan Stanley i et notat til kunder, som sitert av Business Insider.
"Investorer vil måtte akseptere mye høyere volatilitet for å få ut små trinnvise avkastningsenheter, " la notatet til. Morgan Stanley spår en gjennomsnittlig årlig avkastning på 2, 8% de neste 10 årene for en portefølje på 60/40. Gjennomsnittet har vært nesten 8, 0% siden 1881 og omtrent 6% de siste 20 årene, etter at tosifret årlig avkastning nådde så høyt som 16% fra begynnelsen av 1980-tallet til begynnelsen av 2000-tallet.
Viktige takeaways
- Morgan Stanley forventer kraftig lavere investeringsavkastning fremover. De så på en portefølje på 60% aksjer og 40% obligasjoner. Fra de siste 20 til de neste 10 årene skal avkastningen falle med halvparten. Det neste tiåret bør også se avkastning i nærheten av 100 år lows.
Betydning for investorer
"Amerikanske aksjer forventet avkastning blir dratt ned av en kombinasjon av lavere inntekt, lave inflasjonsforventninger og straffer for både høyere verdier enn gjennomsnittet og vekst over trenden som ikke kan opprettholdes det neste tiåret, " heter det i notatet. I tillegg, i de ti årene siden finanskrisen, ble "risikokursprisene opprettholdt av ekstraordinær pengepolitikk som er i ferd med å avvikles, " per en passasje sitert av Bloomberg.
Morgan Stanley antar at S&P 500-indeksen i løpet av de neste ti årene vil gi en gjennomsnittlig årlig avkastning på 4, 9%, mens den 10-årige amerikanske Treasury Note vil gi et gjennomsnittlig avkastning på 2, 1%. Ved første busk innebærer det en årlig avkastning på 3, 8% for 60/40 porteføljen.
Imidlertid gir 10-års T-note foreløpig litt under 1, 9%. For å gi 2, 1%, må prisen synke med nesten 10%, og dermed redusere den gjennomsnittlige årlige totale avkastningen på porteføljen med ett prosentpoeng per år over 10 år, og redusere den fra 3, 8% til 2, 8%.
"Egenkapitalgevinster i 2019 har handlet om flere utvidelser på hælene til lavere kapitalkostnader, " som Lisa Shalett, sjef for investeringsansvarlige (CIO) i Morgan Stanley Wealth Management uttaler i den nåværende utgaven av The GIC Weekly fra deres Global Investment Committee. En annen gruppe i Morgan Stanley utstedte lappen som er sitert ovenfor.
"Uten motvind fra lavere renter når Fed går til pause, vil fremtidige gevinster avhenge av positive inntjeningsforbedringer, som igjen er avhengige av økonomisk vekst, " legger Shalett til. Når hun kaller gevinstveksten "mangelfull", er hun ikke imponert over dagens økonomiske data, og forventer at markedene vil være "retningsløse i flere måneder."
Ser fremover
Mange ledende markedseiere har allerede ventet en tilbakeføring til gjennomsnittet i investeringsavkastningen fremover. De regner med at det er sannsynlig at en utvidet fremtidig periode med subpar-avkastning etter historiske standarder, vil balansere de ovennevnte trendgevinstene som er lagt ut i løpet av det nåværende tiårige tyremarkedet.
Tidligere i år spådde også Jermey Grantham, Scott Minerd fra Guggenheim Investments, Jim Paulsen fra The Leuthold Group, og økonomen Robert Shiller fra Yale University, en kraftig lavere avkastning fremover, ifølge en tidligere rapport. I mellomtiden har S&P 500-indeksen en verdivurdering i de øverste 10% av det historiske området, ettersom investorer ikke klarer å sette pris på risikoen for en lavkonjunktur som kan kutte aksjekursene med 30%, hevder en fersk undersøkelse av Leuthold Group.
