Mange investorer og markedstiltakere ønsket Federal Reserve nylig kunngjort at den ville være mer behersket i sin tilnærming til fremtidige renteoppganger. Andre bekymrer seg for at dette vil skape en spekulativ boble, eller "smelte opp", i aksjekursene, som ligner på situasjonen på slutten av 1990-tallet som endte med Dotcom Crash i 2000-02. Kritikere bemerker at den aggressive politikken for pengelettelser som ble fulgt under Alan Greenspan, Fed-styreleder på den tiden, ikke hadde en merkbar innvirkning på økonomien, men i stedet drev oppblåsede aksjekurser som uunngåelig krasjet.
"Det interessante med denne perioden er at tjenestemenn i stor grad ignorerte makrodataene de så. Til tross for et 'veldig stramt' arbeidsmarked og 'ingen merkbar forverring i økonomien', mente FOMC at de satte kurs mot en viktig risiko, " observerer Dario Perkins, administrerende direktør for Global Macro ved det britiske baserte forskningsfirmaet TS Lombard, i et notat til kunder som sitert av MarketWatch.
Smelter aksjer?
(Gevinster fra desember 2018 Lows to Close 11. februar 2019)
- S&P 500 indeks (SPX): + 15, 5% Dow Jones industrielle gjennomsnitt (DJIA): + 15, 4% Nasdaq Composite Index (IXIC): + 18, 1% Nasdaq 100 indeks (NDX): + 17, 2% Russell 2000 indeks (RUT): +19, 9 %
Betydning for investorer
Perkins spår at Fed kan redusere rentene i andre halvdel av 2019 ettersom USAs eksport svekkes og forsinkede effekter av tidligere renteoppganger får full effekt. Imidlertid ser han ikke en amerikansk økonomisk lavkonjunktur i horisonten, og tror at den globale økonomien faktisk kan styrke seg inn i 2020, noe som vil føre til at Fed igjen må stramme seg som svar.
Når han ser tilbake på 1998, bemerker Perkins at "som i dag, var mange deler av verden i nød." Som svar, "FOMC skiftet fra en strammende skjevhet til en nødrate kutt på en måte av uker." Den viktigste effekten, sier han, var en to års smelte, eller plutselig bølge, i aksjekursene som til slutt førte til det såkalte Dotcom Crash, der S&P 500 falt med 45% og Nasdaq Composite falt med 78%.
Perkins regner med at en økning i volatiliteten i aksjemarkedet vil anspore Fed til å kutte rentene selv før noen indikasjoner kommer på at den amerikanske økonomien avtar betydelig. Akkurat som det var en antatt "Greenspan Put" som eksisterte på slutten av 1990-tallet og begynnelsen av 2000-tallet, mener han at en "Powell Put" forventes av mange investorer i dag. Det vil si at han forventer at markedet forventer raske tiltak fra nåværende Fed-styreleder Jerome Powell for å støtte opp aksjekursene ved å øke likviditeten og kutte rentene hvis de er på nippet til å skyte.
Robert Burgess, redaktør for Bloomberg Opinion, som skrev i januar, så en smelting av 2019 som er enda sterkere enn det i løpet av åpningsukene i 2018, som endte med en skarp korreksjon. Obligasjonsrentene har sunket i møte med mer dyktig retorikk fra Fed, noe som øker sannsynligheten for at de enorme kontantbalansene som nervøse investorer har bygget opp i fjerde kvartal 2018 kan begynne å flomme tilbake i aksjer. Etter å ha sett en netto 11, 3 milliarder dollar strømme inn i aksjefond og ETF-er, både nasjonale og internasjonale, i uken som avsluttet 9. januar 2019, opplevde de følgende tre ukene en netto utstrømning på 15, 0 milliarder dollar per Investment Company Institute (ICI).
Ser fremover
Avgjørelsen fra Fed om å støtte opp for kursøkninger har sannsynligvis forlenget oksemarkedet. Den historiske opplevelsen som siteres av Dario Perkins hever imidlertid spekteret av en usunn smelting som kan ende dårlig.
