Bedriftsoverskudd glir i 2019, og Morgan Stanley advarer om at Federal Reserve er maktesløs til å stoppe trenden. "Oppkallingsresesjonen vår spiller enda raskere enn vi forventet, " sier Morgan Stanley i deres siste Weekly Warm Up-rapport. "Vi er stadig mer overbevist om at forventningene til konsensusinntjeningen for 2019 har falt ytterligere, og at den optimistiske oppetiden som for øyeblikket er blitt bakt i 4Q 2019-estimater, neppe vil skje, " legger de til. Trenden for anslagene deres for S&P 500 EPS for 2019 presenteres nedenfor.
Morgan Stanleys Slashed Prognoser
S&P 500 inntekter for vekst i 2019
- Forrige basesak: + 4, 3% gjeldende basesak: + 1% Bjørnesak: -3, 5% Konsensusestimat: + 5%
Betydning for investorer
Morgan Stanley har vært foran det meste av Wall Street med å forutsi en svekket bedriftsinntjeningsvekst i 2019. Nå ser de økende odds for at inntektene faktisk vil avta i år, og skaper det som kalles en inntjeningsresesjon. Som presentert ovenfor, har deres grunnlag falt fra 4, 3% EPS-vekst fra år til år (YOY) for S&P 500 til bare 1% økning. Men det kan bli enda verre.
"Hvis nåværende estimater beveger seg i takt med historien, kan vi se en helårsnedgang på ~ 3, 5% i inntekter fra S&P, " advarer rapporten. Morgan Stanley har holdt sine mål ved utgangen av 2019 for indeksen uendret, siden "et miljø med lavere rente gir støtte for endelige målmultipler." Disse målene er: bull case, 3000; grunnetui, 2 750; bjørnesak, 2.400. Sammenlignet med 13. februar 2019, ville disse representere en gevinst på 9, 0%, ingen gevinst og 12, 8% tap.
Imidlertid vil løsere pengepolitikk fra Federal Reserve bare ha en begrenset effekt. "Vi forventer ikke at Fed skal være frelseren med hensyn til inntjeningsvindvindene som er lagt ut… markedet har allerede priset i mye Fed-dyktighet, " advarer rapporten.
Det nåværende konsensussynet er at S&P 500 EPS-veksten vil være negativ i 1. kvartal 2019, flat for første halvår, og gjennomsnittlig bare 1% for de tre første kvartalene. Da skaper en "hockey stick" rebound 9, 5% YOY vekst i 4Q 2019, noe som bringer helårsøkningen opp til 5%.
Derimot sier Morgan Stanley: "Historien forteller oss å forvente ytterligere revisjoner nedover, høyere volatilitet og et drag på prisene." De sier at det har vært noen dramatiske "bøyninger" i vekst i veksten siden begynnelsen av 2000-tallet, men med baktepper som ikke eksisterer i 2019. Disse store bøyningene var et resultat av YOY-sammenligninger med perioder med dårlig fortjeneste, eller skyldtes skatt kutt.
4Q 2019-bøyningen i konsensusestimatet er en heftig 8, 5% sammenlignet med gjennomsnittet for de tre første kvartalene, et hopp fra 1% til 9, 5% EPS-vekst. Basert på historien fra 2002 til 2018, finner Morgan Stanley så store bøyninger i konsensusprognosene ofte føre til store skuffelser. Spesifikt, når den forventede veksten av EPS-veksten fire kvartaler foran var minst 8, 6% høyere enn gjennomsnittlig EPS-vekstestimat for de tre foregående kvartalene, falt den faktiske vekstraten fire kvartaler foran kortet av prognosen med 10, 4 prosentpoeng, basert på medianresultater fra den perioden.
Ser fremover
Morgan Stanley har vært foran Wall Street-pakken i flere måneder i påvente av en betydelig nedgang i inntektsveksten, og nå en direkte inntjeningsresesjon. Med tanke på at inntjeningen er den viktigste drivkraften for aksjekursene, er utsiktene for fortsatt gevinst i bullemarkedene mindre.
