Når Federal Reserve kutter rentene, har lånekostnadene for selskapene falt, noe som førte til refinansiering av gammel gjeld til lavere renter, samt oppmuntrer til antakelsen om enda mer gjeld. I mellomtiden overgår aksjer i høyst utnyttede selskaper både aksjer med lav gjeld og det bredere markedet for første gang siden 2016. Skulle økonomien oppleve en betydelig avmatning, enn si gli ned i lavkonjunktur, og betjene at gjeld vil være mer problematisk, og sender andeler av de gjeldsbelastede selskapene som tumler, ifølge flere detaljerte historier i Bloomberg som beskrevet nedenfor.
Leverage er ikke et vinnende attributtvalg, "advarte Sandip Bhagat, sjef for investeringssjef (CIO) i Whittier Trust." Jo høyere gearing, desto mindre grunnleggende faktorer, jo lavere kvalitet skildrer selskapet. Ikke bli lurt av det, ”la han til.
Betydning for investorer
S&P Global Ratings opplever at kvaliteten på amerikansk selskapsgjeld synker raskt. I løpet av tredje kvartal 2019 utstedte S&P 164 nedgraderinger og 64 oppgraderinger. Forholdet på nesten 2, 6 nedgraderinger til hver oppgradering var det verste siden 2015, konstaterer en annen Bloomberg-artikkel. De fleste av disse rangeringsendringene gjaldt det risikofylte segmentet i bedriftsgjeldsmarkedet, gjeld med høy avkastning, med 143 nedgraderinger og 33 oppgraderinger, et forhold på 4, 3.
Viktige takeaways
- S&P nedgraderer selskapets gjeld i det raskeste tempoet siden 2015. I mellomtiden er aksjene med høy gearing bedre enn markedet. Pessimister advarer om at mislighold kan øke i en økonomisk nedgang. Optimister motvirker at selskaper er lurt å låne billig nå.
Til tross for den nylige økningen i nedgraderinger, kan den samlede karakteren på selskapsgjeld bli alvorlig oppblåst, konkluderer en studie i Wall Street Journal. En viktig faktor som førte til finanskrisen i 2008 var altfor optimistiske rangeringer som ga investorer en falsk trygghet om gjeld som til slutt krater i verdi da økonomien skled inn i den store resesjonen i 2007-2009.
Goldman Sachs beregner at netto gearing for median S&P 500-selskapet oppnådde en rekord på alle tidspunkter i andre kvartal, per Bloomberg. Goldman beregnet netto gearing som forholdet mellom nettogjeld og inntjening, der nettogjeld tilsvarer total gjeld minus kontantbeholdning. I mellomtiden advarte JPMorgan nylig investorene om risikoen for økende gearing av selskaper, konstaterer samme artikkel.
Ikke desto mindre har Goldmans kurv av S&P 500-aksjer med svake balanser overgått bedre enn kurven med sterke balansefirmaer i fire måneder på rad, og er opp med 20% året rundt. Edison International (EIX) og CarMax Inc. (KMX) er blant de mest gjeldssikrede S&P 500-selskapene, men allikevel slår deres aksjer markedet og har steget med henholdsvis 32, 0% og 37, 4% året rundt til 1. oktober.
Disse gjeldstunge selskapene kan komme i trøbbel i en økonomisk nedtur. Michael Wilson, Morgan Stanleys sjef i USAs aksjestrateg, er blant de mest fremtredende bjørnene om utsiktene for amerikansk økonomi og aksjer. "Veksten avtar mye mer enn mange ser villige til å erkjenne, og risikoen for en lavkonjunktur har økt vesentlig, " skrev han i en fersk rapport.
Ser fremover
For å være sikker, hevder mange investorer at disse bekymringene er overdrevne. Sylvia Jablonski, sjef for kapitalmarkedene i ETF-sponsoren Direxion, som har 13, 5 milliarder dollar i eiendeler under forvaltning, sier: "Penger er mye billigere å låne og nær gratis i noen tilfeller. Så lenge det går inn på selskapets investering og hjelper firmaet med å vokse og øke kapitalen på en positiv måte, tror jeg det kan være noe som er positivt for disse firmaene. ”
