Innholdsfortegnelse
- Lang / kort egenkapital
- Nøytralt i markedet
- Fusjon Arbitrage
- Konvertibel arbitrage
- Hendelsesdrevet
- Kreditt
- Arbitrage med fast inntekt
- Global makro
- Short-Only
- Bunnlinjen
Hedgefond er alternative investeringer som bruker markedsmuligheter til sin fordel. Disse fondene krever en større innledende investering enn andre, og er generelt bare tilgjengelige for akkrediterte investorer. Det er fordi hedgefond krever langt mindre regulering fra Securities and Exchange Commission (SEC) enn andre som aksjefond. De fleste hedgefond er illikvide, noe som betyr at investorer må holde pengene sine investert i lengre perioder, og uttak har en tendens til å skje bare på bestemte tidsperioder.
Som sådan bruker de forskjellige strategier slik at investorene deres kan tjene aktiv avkastning. Men potensielle hedgefondinvestorer må forstå hvordan disse fondene tjener penger og hvor mye risiko de tar på seg når de kjøper inn dette finansielle produktet. Selv om ingen to hedgefond er identiske, genererer de fleste avkastningen ved hjelp av en eller flere av flere spesifikke strategier som vi har skissert nedenfor.
Viktige takeaways
- Hedgefond er allsidige investeringsbiler som kan bruke gearing, derivater og ta korte posisjoner i aksjer. På grunn av dette benytter hedgefond forskjellige strategier for å prøve å generere aktiv avkastning for sine investorer. Hedgefondstrategier spenner fra lang / kort aksje til marked neutral.Merger arbitrage er en slags hendelsesdrevet strategi, som også kan involvere nødlidende selskaper.
Lang / kort egenkapital
Det første hedgefondet brukte en lang / kort egenkapital strategi. Denne strategien ble lansert av Alfred W. Jones i 1949 og er fremdeles i bruk i brorparten av aksjene til sikringsfondsmidler i dag. Konseptet er enkelt: Investeringsforskning viser forventede vinnere og tapere, så hvorfor ikke satse på begge deler? Ta lange posisjoner i vinnerne som sikkerhet for å finansiere korte stillinger i taperne. Den kombinerte porteføljen skaper flere muligheter for idiosynkratiske (dvs. aksjespesifikke) gevinster, noe som reduserer markedsrisikoen ved at shortsen oppveier lang markedseksponering.
Lang / kort egenkapital er i utgangspunktet en utvidelse av parhandel, der investorer går lang og kort på to konkurrerende selskaper i samme bransje basert på deres relative verdivurderinger. Det er en relativt lav risiko utnyttet innsats på lederens aksjeplukkingsevne.
Hvis for eksempel General Motors (GM) ser billig ut i forhold til Ford, kan en parforhandler kjøpe 100 000 dollar GM i verdi og kort en lik verdi av Ford-aksjer. Netto markedseksponering er null, men hvis GM overgår Ford, vil investoren tjene penger uansett hva som skjer med det totale markedet.
La oss anta at Ford stiger 20% og GM stiger 27%. Handleren selger GM for $ 127.000, dekker Ford short for $ 120.000 og lommer $ 7.000. Hvis Ford faller 30% og GM faller 23%, selger han GM for 77 000 dollar, dekker Ford short for 70 000 dollar, og fremdeles lommer 7 000 dollar. Hvis den næringsdrivende tar feil og Ford overgår GM, vil han imidlertid tape penger.
Nøytralt i markedet
Lange / korte aksjesikringsfond har typisk netto lang markedseksponering, fordi de fleste forvaltere ikke sikrer hele sin lange markedsverdi med korte posisjoner. Porteføljens usikrede del kan svinge og introdusere et element av markedstiming for den samlede avkastningen. Derimot målretter markedsnøytrale hedgefond null netto markedseksponering, eller shorts og longs har lik markedsverdi. Dette betyr at ledere genererer hele avkastningen fra aksjeutvalget. Denne strategien har en lavere risiko enn en strategi med lang forutsetning - men den forventede avkastningen er også lavere.
Lange / korte og markedsneutrale hedgefond slet i flere år etter finanskrisen i 2007. Investorholdninger var ofte binære - risiko-på (bullish) eller risiko-off (bearish). Dessuten, når aksjer går opp eller ned unisont, fungerer ikke strategier som er avhengig av aksjevalg. I tillegg eliminerte rekordlave renter inntekter fra aksjelånsrabatten eller renter opptjent i kontantsikkerhet som ble bokført mot lånt aksjer solgt kort. Kontantene lånes ut over natten, og utlånsmegleren holder en andel.
Dette utgjør typisk 20% av renten som et gebyr for å ordne aksjelånet, mens du "rabatterer" den gjenværende renten til låntakeren. Hvis renter over natten er 4% og et markedsnøytralt fond tjener typisk rabatt på 80%, vil det tjene 3, 2% per år (0, 04 x 0, 8) før avgifter, selv om porteføljen er flat. Men når ratene er nær null, er rabatten det samme.
Fusjon Arbitrage
En risikofyltere versjon av markedsnøytral, sammenslåtte arbitrage avleder avkastningen fra overtakelsesaktivitet. Derfor er det ofte betraktet som en slags hendelsesstyrt strategi. Etter at en utvekslingstransaksjon er kunngjort, kan hedgefondforvalteren kjøpe aksjer i målselskapet og kort selge det kjøpende selskapets aksjer til det forhold som er foreskrevet i fusjonsavtalen. Avtalen er underlagt visse betingelser:
- Reguleringsgodkjenning En gunstig avstemning fra målselskapets aksjonærer Ingen vesentlig negativ endring i målets forretningsmessige eller økonomiske stilling
Målselskapets aksjer handler for mindre enn fusjonsvederlagets verdi per aksje - en spredning som kompenserer investoren for risikoen for at transaksjonen ikke avsluttes, samt for tidsverdien på pengene frem til den lukkes.
I kontanttransaksjoner handler målbedrifter med rabatt til kontantene som skal betales ved stenging, slik at lederen ikke trenger å sikre seg. I begge tilfeller gir spredningen avkastning når avtalen går gjennom, uansett hva som skjer med markedet. Fangsten? Kjøperen betaler ofte en stor premie over aksjekursen før avtale, slik at investorer får store tap når transaksjoner faller fra hverandre.
Fordi fusjons arbitrage kommer med usikkerhet, må hedgefondforvaltere evaluere disse tilbudene fullt ut og akseptere risikoen som følger med denne typen strategier.
Det er selvfølgelig betydelig risiko som følger med denne typen strategier. Fusjonen kan ikke fortsette som planlagt på grunn av betingede krav fra ett eller begge selskaper, eller forskrifter kan til slutt forby fusjon. De som deltar i denne typen strategier, må derfor være fullt kunnskapsrike om alle risikoer som er involvert, så vel som potensielle fordeler.
Konvertibel arbitrage
Konvertibler er hybrid verdipapirer som kombinerer en rett obligasjon med en aksjeopsjon. Et konvertibelt arbitrage hedgefond er vanligvis lenge på konvertible obligasjoner og kort på en andel av aksjene de konverterer til. Ledere prøver å opprettholde en delta-nøytral posisjon, der obligasjons- og aksjeposisjoner utlignes når markedet svinger. For å bevare delta-nøytralitet, må handelsmenn øke hekken, eller selge flere aksjer kort hvis prisen går opp og kjøpe aksjer tilbake for å redusere sikringen hvis kursen går ned. Dette tvinger dem til å kjøpe lavt og selge høyt.
Konvertible arbitrage trives med volatilitet. Jo mer aksjene spretter, desto flere muligheter oppstår for å justere den delta-nøytrale sikringen og bokføre overskuddet. Midler trives når volatiliteten er høy eller synkende, men sliter når volatiliteten øker - som det alltid gjør i tider med markedspress. Konvertible arbitrage står også overfor hendelsesrisiko. Hvis en utsteder blir et overtakelsesmål, kollapser konverteringspremien før lederen kan justere sikringen, noe som resulterer i et betydelig tap.
Hendelsesdrevet
På grensen mellom egenkapital og fast inntekt ligger begivenhetsstyrt strategier. Denne typen strategier fungerer bra i perioder med økonomisk styrke når virksomheten har en tendens til å være høy. Med en hendelsesstyrt strategi kjøper hedgefond gjelden til selskaper som er i økonomisk nød eller allerede har søkt om konkurs. Ledere fokuserer ofte på seniorgjeld, som mest sannsynlig vil bli tilbakebetalt på nivå eller med den minste hårklippet i en hvilken som helst omorganiseringsplan.
Hvis selskapet ennå ikke har søkt om konkurs, kan manageren selge kort egenkapital og satse på at aksjene vil falle enten når de registrerer det, eller når en forhandlet egenkapital for gjeld bytter ut konkurs. Hvis selskapet allerede er i konkurs, kan en gjeldsklasse som er berettiget til lavere inndrivelse ved omorganisering, utgjøre en bedre sikring.
Investorer i hendelsesstyrte fond må kunne ta noe risiko og også være tålmodig. Omorganiseringer av selskaper skjer ikke alltid slik ledere planlegger, og i noen tilfeller kan spillerne spille ut over måneder eller til og med år, hvor det urolige selskapets virksomhet kan bli dårligere. Endrede forhold i finansmarkedet kan også påvirke resultatet - på bedre eller verre.
Kreditt
Kapitalstruktur arbitrage, som ligner på hendelsesdrevne handler, ligger også til grunn for de fleste hedgefondskredittstrategier. Ledere ser etter en relativ verdi mellom senior og junior verdipapirer i samme bedriftsutsteder. De handler også med verdipapirer med tilsvarende kredittkvalitet fra forskjellige bedriftsutstedere, eller forskjellige trancher, i den sammensatte kapitalen i strukturerte gjeldskjøretøyer som pantelån (sikkerhetskopierte verdipapirer) eller sikkerhetsstillede låneforpliktelser (CLO). Kreditt hedgefond fokuserer på kreditt fremfor renter. Mange ledere selger faktisk futures med kort rente eller statsobligasjoner for å sikre deres renteeksponering.
Kredittfond har en tendens til å blomstre når kredittspredningen er smal i robuste økonomiske vekstperioder. Men de kan lide tap når økonomien bremser og spredningen blåser ut.
Arbitrage med fast inntekt
Hedgefond som driver med rente-arbitrage gir avkastning fra risikofri statsobligasjoner, og eliminerer kredittrisiko. Husk at investorer som bruker arbitrage for å kjøpe eiendeler eller verdipapirer i ett marked, og deretter selge dem på et annet marked. Eventuelt overskudd investorer gjør er et resultat av et avvik i pris mellom kjøps- og salgspriser.
Ledere gjør derfor utnyttede spill på hvordan formen på avkastningskurven vil endre seg. For eksempel, hvis de forventer at lange renter vil stige relativt til korte renter, vil de selge korte, lange daterte obligasjoner eller obligasjonsfutures og kjøpe kortdattede verdipapirer eller rentefutures.
Disse fondene bruker vanligvis høy gearing for å øke det som ellers ville være beskjeden avkastning. Definisjon øker gearing risikoen for tap når manageren tar feil.
Global makro
Noen hedgefond analyserer hvordan makroøkonomiske trender vil påvirke renter, valutaer, råvarer eller aksjer rundt om i verden, og inntar lange eller korte posisjoner i hvilken aktivaklasse som er mest følsom for deres synspunkter. Selv om globale makrofond kan handle nesten hva som helst, foretrekker forvaltere vanligvis svært likvide instrumenter som futures og valutaterminer.
Makrofond sikrer ikke alltid, men forvaltere tar ofte store retningsinnsatser - noen går aldri ut av det. Som et resultat er avkastning blant de mest ustabile av noen hedgefondstrategi.
Short-Only
De endelige retningsforhandlerne er bare hedgefond - de profesjonelle pessimistene som bruker sin energi på å finne overvurderte aksjer. De skurer fotnoter fra regnskapet og snakker med leverandører eller konkurrenter for å avdekke noen tegn på problemer som muligens blir ignorert av investorer. Hedgefondforvaltere scorer noen ganger et hjemmekjør når de avdekker regnskapsbedrageri eller annen feil.
Kortsiktige fond kan gi en porteføljesikring mot bjørnemarkedet, men de er ikke for den svake hjertet. Ledere står overfor et varig handikap: De må overvinne den langsiktige oppveksten i aksjemarkedet.
Bunnlinjen
Investorer bør utføre omfattende aktsomhet før de forplikter penger til et hedgefond. Å forstå hvilke strategier fondet bruker, så vel som risikoprofil, er et viktig første skritt.
