Selv om aksjer handler nær all-time records, sier Morgan Stanleys krysse aktiva strateger smarte investorer bør begynne å planlegge nå for hvordan de skal forvalte porteføljen sin under en økonomisk nedtur. Selv om de ikke spår en forestående amerikansk lavkonjunktur som sitt basisscenario, bemerker strategene at risikoen for at det inntreffer det kommende året øker. Det er langt bedre å være forberedt ved å flytte eierandeler til mer defensive sektorer enn å bli fanget som holder sykliske aksjer hvis og når en lavkonjunktur faktisk treffer.
"Mens en amerikansk lavkonjunktur de neste 12 månedene ikke er vår grunnsak, ser økonomene våre at det er en troverdig bjørnesak, spesielt hvis handelsspenningene eskalerer, " skriver Morgan Stanleys strateger i en fersk rapport. "Siden lavkonjunkturer ikke kunngjør seg når de ankommer og markedene er fremtidsrettede, antyder historien at investorene ikke bør vente på bekreftelse på en lavkonjunktur før de blir mer defensive i formuefordelingen."
Hva det betyr for investorer
Usikkerhet som følge av pågående globale handelsspenninger har allerede gjort betydelig skade på den nåværende økonomiske syklusen. Det ganske godartede utfallet av møtet mellom USA og Kina ved G20 har gjort lite for å slukke den usikkerheten, og hvis handelsspenningene eskalerer ytterligere, kan både den globale og amerikanske økonomien falle i en lavkonjunktur. Morgan Stanleys analytikere har nylig nedjustert prognosene for den økonomiske veksten over hele linjen, ifølge rapporten.
Firmaets amerikanske økonomisteam ser imidlertid fortsatt en amerikansk lavkonjunktur som en smal mulighet, selv om den ikke er urealistisk. Lagets lavkonjunktur antyder antagelig 13% sannsynlighet for en lavkonjunktur. Til tross for det synkende momentumet i forretningsaktiviteten de siste månedene, ser det ut til at servicesektoren og forbrukerne holder på.
Økende handelsspenninger kan imidlertid ha direkte negative innvirkninger fra tollsatser og indirekte negative innvirkninger fra strammere økonomiske forhold og andre utslipp. Slike påvirkninger kan føre til at forbruket faller, noe som gir bedrifter grunn til å permittere arbeidstakere og kutte næringsinvesteringer. Tapet i samlet etterspørsel fra nedgang i både forbruk og investeringer kan tippe økonomien til lavkonjunktur, og føre til et fall i den årlige BNP-veksten fra 2, 2% i 2019 til -0, 1% i 2020.
Når risikoen for lavkonjunktur øker, er det viktig å merke seg at egenkapitalavkastningen har en tendens til å bli negativ like før og i løpet av de første månedene av en lavkonjunktur. Derfor er det viktig å se på ledende indikatorer for å informere investeringsbeslutninger. Nedgang i ledig kapasitet, stillestående vekst i forbrukerinntekter, synkende forbrukertillit, fallende ordrer for varige varer og PMI-er for ISM-produksjon under 50 er alle tegn på at økonomien kan være på vei mot lavkonjunktur. Det er mye for sent å vente på at NBERs kunngjøring offisielt erklærer at en lavkonjunktur har en tendens.
Faktisk har NBERs offisielle resesjonserklæring en tendens til å være et godt kjøpssignal da avkastningen for de fleste aktivaklasser forbedrer etter kunngjøringen. De som presterer dårligst fra begynnelsen av lavkonjunkturen og frem til den offisielle uttalelsen, er aksjer, spesielt de fra fremvoksende markeder. Imidlertid har europeiske kredittinstrumenter med høy avkastning en tendens til å bli enda dårligere. Statsobligasjoner overgår generelt bedre i løpet av den perioden.
Innenfor egenkapitalklassen pleier sektorene helseomsorg og forbrukerstifter å utkonkurrere, mens biler, teknisk maskinvare, kapitalvarer, materialer, media / underholdning og telekommunikasjon har en tendens til å underprestere. Husholdningsprodukter, programvare og verktøy viser også relativt bedre ytelse, men med mye større varians. Flere forbruker skjønnsmessige næringer har en tendens til å rebound kraftig noen måneder etter at en lavkonjunktur startet.
Ser fremover
Med den amerikanske arbeidsledigheten fremdeles nær 50-årig lav er mange skeptiske til at den amerikanske økonomien glir over i en lavkonjunktur. Imidlertid har den globale økonomien vist tydelige tegn på svakhet, og Federal Reserve kuttet rentene forrige uke i et varsomt trekk. Selv til tross for deres bearish holdning, konstaterer Morgan Stanleys strateger at investorer allerede posisjonerer seg for muligheten for en lavkonjunktur da aksjemarkedene har blitt ledet av mer defensive sektorer det siste året.
