Bullish investorer som antar at markedet rally vil bli et vedvarende fremskritt, risikerer i stedet for store tilbakeslag. I dagens euforiske marked sier Morgan Stanley at "grønne skudd fremmer optimisme." Men firmaet sier at denne optimismen om markedet kan bli feilaktig, og legger til at den er "overrasket over hvor langt den har kommet uten meningsfulle tilbakeslag."
Morgan Stanley-analytikere peker på fire hovedårsaker til at investorer kan feilleste nøkkelmarkedskreftene, inkludert Federal Reserve, som bekreftet sin dovish-politikk i dag. Morgan Stanleys skepsis forklarer hvorfor firmaet opprettholder en defensiv skjevhet: overvekting av forbrukerhefter, økonomi og verktøy, mens undervekting av teknologier og forbrukernes skjønn er.
4 Oversett Drags on Stocks
- Høyere renter fra monetær innstramming kan trekke på visse sektorer, til tross for Feds dovne holdning.US BNP-vekst som løper over potensialet, etterlater lite slapp økonomi, noe som øker kostnadene for selskaper. Kinas økonomiske stimulans er kanskje ikke nok til å målbart øke økonomien. verdsettelser er mindre tilgivende, med egenkapitalrisikopåslag 100 bps lavere enn 2016.
Hva det betyr for investorer
Morgan Stanley påpeker at mange investorer feilaktig sammenlignet årets sterke comeback med rebound i 2016, noe som førte til 50% gevinst i S&P 500 i løpet av de neste tre årene. Men Morgan Stanley sier at det er viktige forskjeller.
Den første viktige forskjellen kan være Fed. Mens Fed har holdt på med ytterligere renteøkninger, er det to hovedårsaker til at de økonomiske forholdene har vært strammere hittil i 2019 enn de var i 2016: Fed Funds-renten er høyere, og sentralbanken har krympet balansen. Sistnevnte vil fortsette å veie på økonomien og markedene i ytterligere et halvt år. Fed sa i dag at den vil redusere hastigheten som den krymper sin enorme portefølje i løpet av de neste seks månedene, og vil avslutte avrenningen innen utgangen av september.
De relativt strammere monetære forholdene har allerede begynt å dukke opp i sektorer i økonomien som har en tendens til å være mer følsomme for renter. Morgan Stanleys analytikere peker på både eiendommer og bilindustrien som opplever en mykere etterspørsel etter hvert som høyere rente presser opp lånekostnadene.
Den andre forskjellen er hvordan investorene ser på BNP. Overpotensiell vekst i BNP kan se ut til å være et bullish tegn, men Morgan Stanley sier at å drive en økonomi med så høy produksjonskapasitet presser opp lønningene og andre innsatsutgifter, noe som fører til lavere fortjenestemargin. Analytikerne ser at nedgangstiden i resultatet blir "verre før den blir bedre."
Investorer kan også være overoptimistiske når det gjelder utsiktene for Kinas økonomiske oppgang. I motsetning til fortiden, forventes Pekings økonomiske stimulans å bli mye mykere denne gangen. Analytikerne forventer at stimulansemengden vil være halvparten av hva det var i 2016, med kredittvekst som økte bare 2% i motsetning til de 4% som ble opplevd den gang.
Den endelige forskjellen er verdsettelsesmultipler. Allerede på høye nivåer er det lite sannsynlig at de vil gå mye høyere, for det er foreløpig ingen forutsigbare positive katalysatorer. Nåværende verdivurderinger har allerede lagt vekt på Feds hold på kurs og forventninger til en handel.
Ser fremover
Med tanke på disse faktorene, tror ikke Morgan Stanley at "vedvarende oppside er alt som troverdig." Men til tross for de bearish signalene fremhevet av firmaets analytikere, er S&P 500 opp nesten 13% allerede siden starten av året. Oksene vinner for tiden.
