Det er en økende bekymring for at rekordhøy gjeld til bedriftene, hvis samlede kvalitet blir dårligere, representerer en farlig boble som truer obligasjonsmarkedet, aksjemarkedet og økonomien. I 2007-09 var avvikling av komplekse sikkerhetsstillelser (CDO), støttet av lån og obligasjoner med høye kvalitet, en viktig katalysator for finanskrisen som utspilte seg i de årene. I dag er et spesielt sammensatt og risikabelt utvalg av CDO, den syntetiske CDO, stadig mer populær blant investorer, og dette setter av alarmklokkene i noen kvartaler.
"Det historisk høye nivået av virksomhetsgjeld og den nylige konsentrasjonen av gjeldsvekst blant de risikofylte selskapene kan utgjøre en risiko for disse firmaene og potensielt deres kreditorer, " advarte Federal Reserve i en rapport utgitt 6. mai 2019, som sitert av Bloomberg. "Det er nesten overbevist om at de samme menneskene som hevdet å være ekspertrisikostyrere, som nesten sprengte verden i 2008, er tilbake med de samme produktene, " som Dennis Kelleher, president og administrerende direktør i advocacy-gruppen Better Markets, fortalte Financial Times angående den fornyede populariteten til komplekse finansielle produkter som syntetiske CDO-er.
Tabellen nedenfor oppsummerer sentrale fakta om syntetiske CDOer.
Syntetiske CDO-er kan utgjøre en ny risiko for markedene
- De er puljer av derivater knyttet til obligasjoner, lån og annen gjeld. Noen er knyttet til kredittmarkedsindekser. Som kontrast, standard-CDO-er samler obligasjoner og lån selv. De representerer innsatser på kredittverdigheten til amerikanske selskaper. De tillater flere spill på den samme underliggende gjeld. De var derfor spesielt destabiliserende. under finanskrisenTotalt handelsvolum i 2018 oversteg 200 milliarder dollar. Nye utgaver av tilpassede avtaler i 2019 kan være opptil 80 milliarder dollar. Avkastningen kan være så høy som 10%, mot om lag 2% på de fleste obligasjoner
Betydning for investorer
Mens det syntetiske CDO-markedet vokser, er det mye mindre enn for et tiår siden, konstaterer FT. Utstedere og investorer sier at risikoen er lavere nå fordi dagens syntetiske CDO-er støttes av selskapsgjeld, ikke boliglån, inkludert rystende subprime-pantelån, som ofte var tilfelle i finanskrisetiden. Kritikerne peker på den økende størrelsen og den krympende kvaliteten på selskapets gjeld.
Federal Reserve indikerer at kredittstandardene har falt siden utgivelsen av den siste analysen av finansiell stabilitet i november 2018, ifølge rapporten 6. mai. De legger til at lån til høyt gjeldssikrede selskaper nå overgår tidligere topper nådd i 2007 og 2014.
Per Fed er i dag positivt at markedet for lån med 1, 2 billioner lån med lån er mye mindre enn pantelånssektoren var i 2008. På den annen side advarer de om at de fleste lånerammer er pakket inn i sikkerhetslån (CLO) som kan levere "uventede tap" og som omsettes i markeder som mangler likviditet "selv i normale tider."
Dette kan utgjøre et problem for verdipapirfond med betydelig andel av CLO-er, hvis de blir rammet av en flom av innløsningsforespørsler fra investorer. Ikke desto mindre, under aksjemarkedsuroen i desember 2018, kunne "aksjefond møte de høyere innløsningsnivåene uten alvorlige dislokasjoner til markedsfunksjonen, " legger Fed til.
Ser fremover
Fed-rapporten observerer at misligholdssatsene på selskapsgjeld har vært lave den siste tiden på grunn av en robust økonomi. Skulle imidlertid den økonomiske veksten avta betydelig, enn si bli negativ i en lavkonjunktur, er misligholdene sannsynligvis eskalert og sender sjokkbølger i hele gjeldsmarkedet.
