Enten du planlegger å kjøpe en salgs- eller samtaleopsjon, lønner det seg å vite mer enn bare virkningen av et trekk av det underliggende på alternativets pris. Ofte ser det ut til at opsjonsprisene har et eget liv selv når markedene beveger seg som forventet. En nærmere titt avslører imidlertid at en endring i underforstått volatilitet vanligvis er den skyldige.
TUTORIAL: Grunnleggende om alternativer
Selv om å vite hvilken effekt volatilitet har på opsjonsprisoppførsel kan bidra til å dempe mot tap, kan det også gi en fin bonus til handler som vinner. Trikset er å forstå pris-volatilitetsdynamikken - det historiske forholdet mellom retningsendringer av underliggende og retningsendringer i volatilitet. Heldigvis er dette forholdet i aksjemarkeder lett å forstå og ganske pålitelig. (For å lene deg mer på prisvolatilitet, sjekk ut Prisvolatilitet mot utnyttelse .)
Pris-flyktighet-forholdet
Et prisoversikt over S&P 500 og den underforståtte volatilitetsindeksen (VIX) for opsjoner som handler på S&P 500 viser at det er et omvendt forhold. Som figur 1 viser, når prisen på S&P 500 (øverste tomt) beveger seg lavere, vil implisitt volatilitet (nedre tomt) bevege seg høyere, og omvendt. (Diagrammer er et viktig verktøy for å spore markedene. Lær om diagrammet som mange investorer bruker for å tolke volatilitet og plassere tidsbestemte handler; les Range Bar Charts: A Different View Of Markets .)
Effekten av endringer i pris og volatilitet på opsjoner
Tabellen nedenfor oppsummerer den viktige dynamikken i dette forholdet, og indikerer med "+" og "-" tegn på hvordan bevegelse i den underliggende og tilhørende bevegelse i underforstått volatilitet (IV) hver påvirker de fire typene av direkte stillinger. For eksempel er det to posisjoner som har "+ / +" i en spesiell tilstand, noe som betyr at de opplever positiv innvirkning fra både pris- og volatilitetsendringer, noe som gjør disse posisjonene ideelle i den tilstanden: Lange sett påvirkes positivt fra fall i S&P 500, men også fra den tilsvarende økningen i underforstått volatilitet, og korte sett får en positiv innvirkning fra både pris og volatilitet med en økning i S&P 500, tilsvarende et fall i underforstått volatilitet. (Lær hvilken effekt volatiliteten har på opsjonsprisene. Sjekk ut forholdet mellom pris og flyktighet: Unngå negative overraskelser .)
Men motsatt til de "ideelle" forholdene, opplever den lange putten og den korte putten den verste mulige kombinasjonen av effekter, preget av "- / -". Stillingene som viser en blandet kombinasjon ("+/-" eller "- / +") får en blandet innvirkning, noe som betyr prisbevegelse og endringer i underforstått volatilitetsarbeid på en motstridende måte. Her finner du volatilitetsoverraskelsene dine.
Si for eksempel at en næringsdrivende føler at markedet har gått ned til et punkt hvor det er oversolgt og skyldes i det minste en mottrend-rally. (Se figur 1 der en pil peker på en stigende S&P 500.) Hvis den næringsdrivende riktig forutser svingen i markedsretningen (det vil si, velger en markedsbunn) ved å kjøpe en samtaleopsjon, kan han eller hun oppdage at gevinstene er mye mindre eller til og med ikke-eksisterende etter oppovergangen (avhengig av hvor mye tid som har gått).
Husk fra tabell 1 at en lang samtale lider av et fall i underforstått volatilitet, selv om det tjener på en prisstigning (indikert med "+/-"). Og figur 1 viser at VIX-nivåene stuper etter hvert som markedet beveger seg høyere: Frykten avtar, gjenspeiles i en fallende VIX, noe som fører til fallende premienivå, selv om stigende priser løfter prisene for samtalepremier.
Lange samtaler på markedsbunnene er "dyre"
I eksemplet over ender oppkjøperen av markedsbunn med å kjøpe veldig "dyre" alternativer som i virkeligheten allerede har priset seg i et marked oppover. Premien kan avta dramatisk på grunn av de fallende nivåene av underforstått volatilitet, motvirke den positive effekten av en prisstigning, slik at den intetanende samtale kjøperen mister om hvorfor prisen ikke verdsatte som forventet.
Figur 2 og 3 nedenfor viser denne skuffende dynamikken ved bruk av teoretiske priser. I figur 2, etter en rask flytting av det underliggende opp til 1205 fra 1185, er det overskudd på denne hypotetiske out-of-the-money februar 1225 lange samtalen. Flyttingen genererer en teoretisk fortjeneste på 1120 dollar.
Men denne fortjenesten forutsetter ingen endring i underforstått volatilitet. Når du gjør et spekulativt anropskjøp nær en markedsbunn, er det trygt å anta at minst et 3 prosentpoeng fall i underforstått volatilitet oppstår med et markedssvingning på 20 poeng.
Figur 3 viser utfallet etter at volatilitetsdimensjonen er lagt til modellen. Nå er overskuddet fra 20-punktsbevegelsen bare $ 145. Og hvis det i mellomtiden oppstår noe tidsverdi forfall, er skaden alvorligere, indikert av neste lavere resultat / tapsgrense (T + 9 dager inn i handelen). Her, til tross for trekket høyere, har overskuddet blitt til tap på rundt $ 250!
En måte å redusere skaden på fra endringer i volatilitet i et tilfelle som dette, er å kjøpe et oppropsspredning. Mer aggressive handelsmenn vil kanskje etablere korte salg eller sette pålegg, som har et "+, +" forhold til prisstigning. Vær imidlertid oppmerksom på at prisfallet har en "- / -" innvirkning for salgsselgere, noe som betyr at stillingene ikke bare vil lide av prisnedgang, men også økende implisitt volatilitet.
Long Puts på markedstoppene er "billige"
La oss nå se på kjøpet av en lang put. Her å velge en markedstopp ved å gå inn i en lang salgsopsjon har en kant over å velge en markedsbunn ved å legge inn en lang samtale. Dette er fordi lange salgssteder har et "+ / +" forhold til pris / implisitte volatilitetsendringer.
I figur 4 og 5 nedenfor satte vi opp en hypotetisk out-of-the-money februar 1125 lang put. I figur 4 kan du se at et raskt 20-punkts prisfall til 1165 uten endring i underforstått volatilitet fører til et overskudd på $ 645. (Dette alternativet er mer fjernt fra pengene, så det har et mindre delta, noe som fører til en mindre gevinst med et 20-punkts trekk sammenlignet med vårt hypotetiske 1225-samtalealternativ, som er nærmere pengene.)
I mellomtiden, ser vi på figur 5, som viser en økning i underforstått volatilitet med tre prosentpoeng, ser vi at overskuddet nå øker til 1.470 dollar. Og selv med forfallet av tidsverdien som skjer innen T + 9 dager inn i handelen, er overskuddet nesten 1000 dollar.
Derfor har spekulasjoner i markedsnedgangene (det vil si å prøve å velge en topp) ved å kjøpe salgsopsjoner, innebygd implisitt volatilitet. Det som gjør denne strategien mer attraktiv, er at under markedstoppene er implisitt volatilitet typisk på ekstreme lave nivåer, slik at en putekjøper vil kjøpe veldig "billige" opsjoner som ikke har for stor volatilitetsrisiko i sine priser.
Bunnlinjen
Selv om du riktig spår et markedstap og forsøker å tjene penger ved å kjøpe et alternativ, kan det hende du ikke mottar overskuddet du forventet. Fallet i underforstått volatilitet ved tilbakeslag i markedet kan forårsake negative overraskelser ved å motvirke den positive effekten av en prisstigning. På den annen side har kjøp av salg på markedstopp potensialet til å gi noen positive overraskelser ettersom fallende priser presser implisitte volatilitetsnivåer høyere, og gir ytterligere potensiell fortjeneste til en lang put som er kjøpt veldig "billig." Å være klar over pris-volatilitetsdynamikken og dens forhold til din opsjonsposisjon kan påvirke handelsresultatet betydelig.
