Hva er en master-feeder-struktur?
En master-feeder-struktur er en enhet som ofte brukes av hedgefond for å samle skattepliktig og skattefritatt kapital hentet fra investorer i USA og utenlands som et hovedfond. Det etableres separate investeringsbiler, ellers kjent som feeders, for hver gruppe investorer.
Investorer legger kapital i sine respektive materfond, som til slutt investerer eiendeler i et sentralisert kjøretøy kjent som mesterfondet. Hovedfondet er ansvarlig for å gjøre alle porteføljeinvesteringer og gjennomføre all handelsaktivitet. Forvaltnings- og resultatavgift betales på føderfondnivå.
Viktige takeaways
- I en master-feeder-struktur dannes investeringsfond fra investorkapital; disse materefondene, på sin side, investerer i et sentralisert mesterfond. Kassefond bruker ofte master-feeder-strukturer for å imøtekomme både amerikanske og ikke-amerikanske investorer. Master-feeder-strukturen gjør at fond kan dra fordel av stordriftsfordeler og gunstige "pass- gjennom "skattebehandling.
Slik fungerer master-feeder-strukturen
Master-feeder-strukturen begynner med investorene, som setter inn kapital i mater-fondet. Materfondet, som inneholder alt det begrensede partnerskap / aksjonærkapital, kjøper deretter "aksjer" i mesterfondet, omtrent som om det vil kjøpe aksjer av ethvert selskaps aksje. Den viktigste forskjellen er selvfølgelig at et føderfond - ved å kjøpe inn i mesterfondet - mottar alle hovedfondets inntektsattributter, inkludert renter, gevinster, skattejusteringer og utbytte.
Selv om denne to-lags strukturen kan eksistere i en rekke former som "fond av fond" verdipapirfond, er master-feeder-strukturen spesielt vanlig blant hedgefond som serverer både amerikanske og offshore eller utenlandske investorer. Bruken av master-feeder-fondstrukturen gjør det mulig for kapitalforvaltere å dra nytte av et stort kapitalbasseng, samtidig som de kan mote investeringsfond som dekker nisjemarkeder.
Sammensetning av master-matere
Den gjennomsnittlige master-feeder strukturen involverer ett offshore master fond med en onshore feeder og en offshore feeder. Feederfond som investerer i samme hovedfond har muligheten til å velge og variere. Med andre ord, materne kan variere i forhold til investortype, gebyrstrukturer, minimumsinvesteringer, netto aktivaverdier og forskjellige andre driftsattributter. På denne måten trenger ikke materfondene å forholde seg til et spesifikt mesterfond, men kan fungere lovlig som uavhengige enheter med muligheten til å investere i forskjellige mesterfond.
Hvis for eksempel føderfond As bidrag på $ 100 og føderfond Bs bidrag på $ 200 ga de totale investeringene til et hovedfond, ville fond A motta en tredjedel av overskuddet til hovedfondet, mens fond B ville motta to tredjedeler av avkastningen.
Fordeler med master-mater-strukturen
En betydelig fordel med master-feeder-strukturen er konsolidering av forskjellige porteføljer til én enhet. Konsolidering gir mulighet for reduksjoner i drifts- og handelskostnader. En større portefølje har fordelen av stordriftsfordeler. På grunn av størrelsen har porteføljen bedre alternativer når det gjelder service og gunstigere betingelser som tilbys av prime meglere og andre institusjoner.
Pros
-
Stordriftsfordeler
-
Skattefordelt partnerskapstatus
-
Praktisk for både nasjonale og internasjonale investorer
Ulemper
-
Utbytte gjenstand for utbytteskatt (hvis offshore)
-
Vanskeligheter med å sette universell investeringsstrategi
Ulemper med master-mater-strukturen
Den primære ulempen med master-feeder-strukturen er at fond som holdes offshore typisk blir utsatt for en 30% kildeskatt på amerikansk utbytte. Det er en annen ulempe som ligger i strukturen, ettersom den samler en kombinasjon av investorer som ofte har et bredt spekter av egenskaper så vel som investeringsprioriteringer.
Ofte er kampen for å finne en midtbane bakke opp, om ikke helt umulig, da investeringer og strategier som er egnet for en bestemt type investor vil være uegnet, om ikke opposisjonell, til kravene til en annen type investor.
Ekte verdenseksempel på master-feeder-struktur
Forholdet mellom et hovedfond og dets materfond kan være komplekse, som en rettssak fra 2018 viste. Det dreide seg om hvordan innløsninger fra et materfond fra et masterfond behandles i et avviklingsscenario.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund var et føderfond til Ardon Maroon Asia Master Fund. De samme menneskene fungerte som styremedlemmer i to fond. Begge fondene utnevnte også den samme investeringssjefen, administratoren og overføringsagenten.
I 2014 sendte en av feederfondets investorer innløsningsvarsel. Feederfondet, som ikke inneholdt egne eiendeler, antok at hovedfondet automatisk ville tilfredsstille innløsningsforespørselen - noe som kalles en "back-to-back innløsning." Imidlertid gikk begge fondene i likvidasjon noen måneder senere. Da den opprinnelige investoren sendte inn et gjeldsbevis og prøvde å samle inn pengene sine, ble det avvist av likvidatorene til Ardon Maroon Asia-mesterfondet, på bakgrunn av at Asia Dragon aldri offisielt hadde sendt inn en egen innkallingsanmodning til det.
Et søksmål fulgte, anlagt på Caymanøyene, hvor midlene var basert. I midten av 2018 bestemte Grand Court of Cayman Islands til fordel for mesterfondet. Selv om innløsninger fra rygg mot rygg er vanlig bransjepraksis, bemerket retten at de konstitusjonelle dokumentene til Ardon Maroon Asia krevde en skriftlig innløsning av innmatingskassene.
Så Asia Dragon hadde fått medhold i å ikke varsle masterfondet sitt separat, selv om de samme menneskene fungerte som direktører i to fond, og begge utnevnte den samme investeringssjefen, administratoren og overføringsagenten.
