Det amerikanske oljefondet (USO) er et børsnotert produkt (ETP) som søker å gi investeringsresultater som tilsvarer de daglige prisbevegelsene til West Texas Intermediate (WTI) lett, søt råolje. Det amerikanske oljefondet er designet for kortsiktige investorer som kontinuerlig kan overvåke sine posisjoner og som er bullish på kortsiktige futureskontrakter på WTI råolje. Siden fondets referanseindeks er WTI-råoljefutureskontrakten som omsettes på New York Mercantile Exchange (NYMEX), kan fondet oppleve contango når de ruller futureskontraktene, noe som er ugunstig for langsiktige investorer.
Oversikt
Det amerikanske oljefondet ble utstedt 10. april 2006 av USAs varefond. Fondets investeringsmål er å gi daglige investeringsresultater tilsvarende de daglige prosentvise endringene av spotprisen på WTI råolje som skal leveres til Cushing, Oklahoma. De daglige endringene måles ved de daglige prosentvise endringene i prisen på WTI-terminkontrakter for råolje som er omhandlet på NYMEX. Hvis futureskontrakten for første måned nærmer seg to uker til utløpsdatoen, er WTI-terminkontrakten for råolje som utløper den påfølgende måneden, fondets referanseindeks. Selv om fondet primært investerer eiendelene i børsnoterte futurekontrakter for råolje og oljerelaterte futureskontrakter, for eksempel futureskontrakter for naturgass, kan fondet også investere i bytteavtaler og terminkontrakter.
Siden alle futures-kontrakter har en utløpsdato, må Det amerikanske oljefondet aktivt rulle sin futureskontrakt for første måned til WTI-terminsavtalen for råolje som utløper i løpet av den neste måneden for å unngå å levere varen. Fondet har primært futureskontrakter på råolje og må rulle over futureskontraktene hver måned. For eksempel, hvis den har WTI-terminkontrakter for råolje som går ut i september 2016, må den rulle over kontraktene og kjøpe dem som går ut i oktober 2016.
Historisk forestilling
Det amerikanske oljefondet har underprestert spotprisen på WTI råolje og har ikke målt sin daglige ytelse på riktig måte de siste fem årene. Følgelig kan investorer som er bullish på olje på lang sikt, ønske å holde seg borte fra dette fondet på grunn av dets dårlige resultater. Mellom 30. juni 2011 og 30. juni 2016 har spotprisen på WTI råolje bare falt 49, 35%, fra 95, 30 dollar per fat til 48, 27 dollar per fat. Det amerikanske oljefondet har imidlertid falt 68, 23% i samme periode. I tillegg økte spotprisen for råolje på 31, 13% hittil i år (YTD) per 30. juni 2016, mens USAs oljefond bare økte med 4, 9% YTD. Fondets underprestasjon og store sporingsfeil skyldes først og fremst kostnadene ved rullering av futureskontrakter over hver måned og kontango.
Contango og negativ rulleutbytte
Contango oppstår når prisen på en futureskontrakt på en underliggende eiendel er over forventet fremtidig spotpris. Siden futureskontraktene for første måned er billigere enn de som utløper lenger ut i tid, sies futurekurven å være oppover. Dette medfører negativ rulleavkastning, fordi investorer vil tape penger når de selger futureskontraktene som går ut og kjøper ytterligere daterte kontrakter til en høyere pris. I motsetning til contango, skjer tilbakeføring når prisen på en futureskontrakt på en underliggende eiendel ligger under forventet fremtidig spotpris. Følgelig fører tilbakeføring investorer til å tjene penger når de ruller utløpende futureskontrakter til futureskontrakter som går ut på en senere måned.
Råolje og naturgass er blant varer som historisk har opplevd lange perioder med kontango. Derfor lider Det amerikanske oljefondet av negativ rulleavkastning ved kjøp av ytterligere daterte WTI-futurekontrakter etter hvert som den fremtidige futureskontrakten utløper. På lang sikt øker de negative rulleavkastningene, noe som gjør at United States Oil Fund-investorer opplever tap. Derfor bør investorer som planlegger å få eksponering mot oljemarkedet på lang sikt, unngå investeringer i USAs oljefond.
