Mange aktive fondsforvaltere forfølger en potensielt risikofylt strategi for å konkurrere med passive fond ved å avveksle diversifisering og fokusere på porteføljer med færre aksjer, melder The Wall Street Journal. De søker å differensiere seg ytterligere fra de lave passive ETF-ene som har overgått et stort og voksende flertall av aktive fond bare ved å spore markedsindekser.
Å bevege seg mot mer konsentrerte porteføljer er et forsøk på å øke investeringsavkastningen. Imidlertid ser det ut til at denne strategien har fått tilbake, ettersom de mest konsentrerte aktivt forvaltede fondene ikke bare følger S&P 500-indeksen, men også deres mer diversifiserte jevnaldrende.
Viktige takeaways
- Aktivt forvaltede fond med små porteføljer vokser i antall. Konsentrasjon er en strategi for å forbedre ytelsen. Dette øker imidlertid risikoen og gir dårligere avkastning.
Betydning for investorer
Antallet aktivt forvaltede amerikanske aksjefond med under 35 beholdninger i porteføljene er nesten dobbelt så mye som det var i begynnelsen av 2009, og eiendelene deres under forvaltning (AUM) er nesten tre ganger så store, og avsluttet oktober 2019 på ca. 161 milliarder dollar, per analyse av Morningstar Direct sitert av tidsskriftet. Disse konsentrerte fondene representerer nå over 9% av aktivt forvaltede amerikanske aksjefond, opp fra 7, 6% i begynnelsen av 2009. Denne prosentandelen har ikke doblet seg fordi det totale universet av aktivt forvaltede fond har vokst.
Teorien bak konsentrerte porteføljer er at disse representerer de aller beste investeringsideene som er identifisert av deres ledere. Kjente investorer som George Soros, John Paulson og Warren Buffett er blant dem som favoriserte denne tilnærmingen.
Buffett hadde dette å si, i sitt styreformannsbrev fra 1993: "Hvis du er en investor som vet noe , kan forstå bedriftsøkonomi og finne fem til ti fornuftige selskaper som har viktige langsiktige konkurransefortrinn, kan tradisjonell diversifisering gir ingen mening for deg. Det er passende bare å skade resultatene og øke risikoen. Jeg kan ikke forstå hvorfor en investor av den typen velger å sette penger i en virksomhet som er hans 20. favoritt, i stedet for å bare legge til pengene til de beste valgene - virksomhetene han forstår best og som gir minst risiko, sammen med størst fortjeneste potensiell."
Imidlertid har konsentrerte aktive fond med under 35 aksjer i løpet av det nåværende oksemarkedet gitt en samlet totalavkastning som er omtrent 80 prosentpoeng mindre enn for S&P 500-indeksen. Blant de som har 20 eller færre aksjer, har den relative ytelsen vært enda dårligere. De har fulgt den totale avkastningen på S&P 500 med 133 prosentpoeng i samme periode.
Noen talsmenn for konsentrerte porteføljer hevder at de vil gjøre det bedre i salg av markedet enn mer diversifiserte fond. "I finanskrisen så du ganske raskt at det ikke spilte rolle hvor mange selskaper du eide, det betydde egentlig hvor høy kvalitet de var, " som Dan Davidowitz, porteføljeforvalter i Florida-baserte Polen Capital, fortalte Journal. Firmaet hans har AUM på nesten 33 milliarder dollar, stort sett i konsentrerte porteføljer for sine kunder.
Den samme rapporten bemerker imidlertid at resultatene har vært mindre enn overbevisende de siste årene. Under finanskrisen i 2008, så vel som i tilbaketrekningene i markedet i 2011 og 2015, falt konsentrerte aktive fond med under 35 aksjer mindre enn de mer diversifiserte jevnaldrende, men mer enn S&P 500. Midt i salgstidene i 2018 falt de til slutt med mindre enn sine diversifiserte jevnaldrende, men gjorde det verre enn S&P 500 nok en gang.
Ser fremover
"Jeg tror det er uunngåelig at hvis du spoler frem 10 til 15 år, vil hoveddelen av å overleve aktive strategier i utviklede markeder være høykonsentrasjonsporteføljer, " som Barry Gill, sjef for aksjer i UBS Asset Management, fortalte Journal. Investorer som foretrekker konsentrerte fond "tror ikke oksemarkeder varer evig, og de tror det vil være en tid hvor aksjeplukkere har en fordel, " legger Richard Cook til, som fører tilsyn med rundt 310 millioner dollar i AUM i Alabama-baserte Cook & Bynum Capital Ledelse.
