De fleste grunnleggende investorer er kjent med den diskonterte kontantstrømmodellen der du projiserer verdien av et selskaps kontantstrømmer over en periode (tre-til-fem år er standard) og rabatt basert på tidsverdien på pengene.
Terminalverdien gjør noe lignende, bortsett fra at den fokuserer på antatte kontantstrømmer i alle årene forbi grensen for den diskonterte kontantstrømmodellen. Vanligvis tilføres en eiendels terminale verdi til fremtidige kontantstrømprognoser og diskonteres til i dag. Diskontering utføres fordi terminalverdien brukes til å koble pengeverdien mellom to forskjellige tidspunkter.
Selv om det er flere terminale verdiformler, prosjekterer de fleste fremtidige kontantstrømmer - i likhet med diskontert kontantstrømanalyse - for å gi nåverdien av en fremtidig eiendel. Unntaket fra dette er multipler-tilnærmingen.
Metoder for diskontering for terminalverdi
Anta at en investor brukte en nedsatt kontantstrømformel for å finne nåverdien av en eiendel (eller firma) fem år fremover. Den samme investoren kunne bruke terminalverdien til å estimere nåverdien basert på alle kontantstrømmer etter femte år inn i den diskonterte kontantstrømmodellen.
All fremtidig inntjening må diskonteres. Siden den terminale kontantstrømmen har en udefinert horisont, kan det være en utfordrende proposisjon å beregne nøyaktig hvordan man projiserer en nedsatt kontantstrøm.
Det er tre primære metoder for å estimere terminalverdien:
1. Likvidasjonsverdi-modell
Den første er kjent som avviklingsverdi-modellen. Denne metoden krever å beregne eiendelens fortjenestekraft med en passende diskonteringsrente og deretter justere for estimert verdi av utestående gjeld.
2. Flere tilnærminger
Multiple-tilnærmingen bruker omtrentlige salgsinntekter fra et firma i løpet av det siste året av en diskontert kontantstrømmodell, og bruker deretter et multiplum av dette tallet for å komme frem til terminalverdien. For eksempel vil et firma med anslagsvis 200 millioner dollar i salg og et multiplum på 3 ha en verdi på $ 600 millioner i terminalåret. Det er ingen rabatter i denne versjonen.
3. Stabil vekstmodell
Den siste metoden er den stabile vekstmodellen. I motsetning til avviklingsverdimodellen, antar ikke stabil vekst at selskapet vil bli avviklet etter terminalåret. I stedet forutsetter den at kontantstrømmer blir investert på nytt, og at firmaet kan vokse med en konstant hastighet.
Diskonteringsrenten for denne modellen er forskjellig avhengig av om den brukes på en egenkapital eller et firma. Kontantstrømmen for en egenkapital blir behandlet som utbytte i utbyttediskonteringsmodellen. For et firma er diskonteringsrenten mer lik nedsatte kontantstrømmer.
Hvorfor rabatt terminalverdi?
De fleste selskaper antar ikke at de vil stoppe driften etter noen år. De forventer at virksomheten vil fortsette for alltid (eller i det minste veldig lang tid). Terminalverdien er et forsøk på å forutse et firmas fremtidige verdi og anvende den til nåværende priser.
Dette kan bare gjøres ved å neddiskontere fremtidig verdi. Verdien på pengene forblir ikke konstant over tid, så det gjør ikke dagens investor noen fordel å bare forstå den nominelle verdien til et selskap mange år fremover.
