Investorer inkluderer ofte utenlandske eller internasjonale obligasjoner i porteføljene sine av noen få hovedårsaker - for å dra nytte av høyere renter eller renter og for å diversifisere eierandelene. Den forventede høyere avkastning fra investering i utenlandske obligasjoner er imidlertid ledsaget av økt risiko som følge av ugunstige valutasvingninger.
På grunn av de relativt lave nivåene av absolutt avkastning fra obligasjoner sammenlignet med aksjer, kan valutafariabilitet ha betydelig innvirkning på obligasjonsavkastningen. Investorer bør derfor være klar over valutarisiko som følger med utenlandske obligasjoner, og iverksette tiltak for å dempe valutarisiko.
Valutarisiko og utenlandske obligasjoner
Valutarisiko oppstår ikke bare ved å ha en utenlandsk valuta utstedt av en utenlandsk enhet. Det eksisterer når som helst en investor har en obligasjon som er denominert i en annen valuta enn investorens innenlandske valuta, uavhengig av om utstederen er en lokal institusjon eller en utenlandsk enhet.
Multinasjonale selskaper og myndigheter utsteder rutinemessig obligasjoner i ulike valutaer for å dra nytte av lavere lånekostnader, og samsvarer også med valutainnstrømningen og -utstrømningen.
Disse obligasjonene kan bredt klassifiseres som følger:
Utenlandsk obligasjon
En utenlandsk obligasjon er en obligasjon utstedt av et utenlandsk selskap eller institusjon i et annet land enn sitt eget, denominert i valutaen til landet der obligasjonen er utstedt. For eksempel hvis et britisk selskap utstedte en obligasjonslån i amerikanske dollar i USA
Eurobond
En Eurobond er en obligasjon utstedt av et selskap utenfor det innenlandske markedet, denominert i en annen valuta enn det landet der obligasjonen er utstedt. For eksempel, hvis et britisk selskap utstedte en obligasjonslån i amerikanske dollar i Japan.
"Eurobond" refererer ikke til obligasjoner utstedt bare i Europa, men er snarere en generisk betegnelse som gjelder alle obligasjoner som er utstedt uten en spesifikk jurisdiksjon. Eurobonds er oppkalt etter deres valutas valuta. For eksempel refererer Eurodollar-obligasjoner til euro-dollar, mens Euroyen-obligasjoner refererer til obligasjoner i japansk yen.
Utenlandsbetalte obligasjoner
En utenlandsk lønnsobligasjon er en obligasjon utstedt av et lokalt selskap i det lokale landet som er denominert i utenlandsk valuta. For eksempel ville et kanadisk obligasjonslån utstedt av IBM i USA være en utenlandsk lønnsobligasjon.
Valutarisiko oppstår fra valutaen for obligasjonslånet og investeringens plassering, snarere enn utsteders bosted. En amerikansk investor som har en yen-denominert obligasjon utstedt av Toyota Motor, er åpenbart utsatt for valutarisiko. Men hva hvis investoren også har et kanadisk obligasjonslån i dollar utstedt av IBM i USA? Valutarisiko eksisterer også i dette tilfellet, selv om IBM er et innenlandsk selskap.
Hvis en amerikansk investor har en Yankee-obligasjon eller en Eurodollar-obligasjon utstedt av Toyota Motor, eksisterer imidlertid ikke valutarisiko til tross for at utstederen er en utenlandsk enhet.
Hvordan valutasvingninger påvirker totalavkastningen
Et lysbilde i valutaen som obligasjonen din er denominert, vil senke totalavkastningen. Motsatt vil en styrking i valutaen øke avkastningen fra å holde obligasjonen ytterligere - prikken over i’en, så å si.
Tenk på en amerikansk investor som kjøpte 10.000 euro pålydende av et ett års obligasjon, med en tre prosent årlig kupong og handler til pari. Euroen flyr høyt den gangen, med en valutakurs mot den amerikanske dollaren på 1, 45, dvs. EUR 1 = USD 1, 45. Som et resultat betalte investoren 14 500 dollar for obligasjonen i euro. Dessverre, når obligasjonen modnet et år senere, hadde euroen falt til 1, 25 mot den amerikanske dollaren. Investoren fikk derfor bare 12 500 dollar ved konvertering av forfallsutbytte av den obligatoriske eurosedelen. I dette tilfellet resulterte valutasvingningene i et valutatap på $ 2000.
Investoren kan ha opprinnelig kjøpt obligasjonen fordi den hadde en avkastning på tre prosent, mens sammenlignbare amerikanske obligasjoner med ett års løpetid bare ga en prosent. Investoren kan også ha antatt at valutakursen ville holde seg rimelig stabil over obligasjonslånet på ett år.
I dette tilfellet rettferdiggjorde den positive avkastningsdifferansen på to prosent som tilbys av euro-obligasjonen ikke valutarisikoen som den amerikanske investoren hadde påtatt seg. Mens valutatapet på $ 2 000 i liten grad vil bli utlignet av kupongbetalingen på EUR 300 (forutsatt at en rentebetaling ble utført ved forfall), utgjør nettotapet fra denne investeringen fortsatt $ 1625 (EUR 300 = USD 375). Dette tilsvarer et tap på omtrent 11, 2 prosent på den første investeringen på $ 14 500.
Selvfølgelig kunne euroen like godt gått den andre veien. Hvis den hadde styrket seg til et nivå på 1, 50 mot den amerikanske dollaren, ville gevinsten som følge av gunstige valutasvingninger vært 500 dollar. Inkludert kupongbetalingen på EUR 300 eller $ 450, ville den totale avkastningen utgjort 6, 55 prosent av den opprinnelige $ 14 500 investeringen.
Sikring av valutarisiko i obligasjoner
Mange internasjonale fondsforvaltere sikrer valutarisiko i stedet for å ta sjansen på at avkastningen blir desimert av ugunstige valutasvingninger. Imidlertid innebærer sikring i seg selv en viss grad av risiko siden en kostnad er knyttet til den. Ettersom kostnadene for sikring av valutarisiko i stor grad er basert på rentedifferanser, kan den motvirke en vesentlig del av den høyere renten som utenlandsk obligasjonslån tilbyr, og dermed undergrave begrunnelsen for å investere i en slik obligasjon i utgangspunktet. Avhengig av metoden for sikring som er ansatt, kan investoren låses i en kurs selv om utenlandsk valuta styrker og pådra seg en mulighetskostnad som et resultat.
I flere tilfeller kan sikring imidlertid være verdt det å enten låse inn gevinstgevinster eller beskytte mot en glidende valuta. De vanligste metodene som brukes for å sikre valutarisiko er valutaterminer og futures, eller valutaveksler. Hver sikringsmetode har forskjellige fordeler og ulemper. Valutaterminer kan tilpasses et spesifikt beløp og løpetid, men låses fast i en fast rente, mens valutaterminer har høy gearing, men er bare tilgjengelige i faste kontraktsstørrelser og løpetider. Valutalternativer gir mer fleksibilitet enn fremover og futures, men kan være ganske dyre.
Bunnlinjen
Utenlandske obligasjoner kan tilby høyere avkastning enn innenlandske obligasjoner og diversifisere porteføljen. Disse fordelene bør imidlertid veies mot risikoen for tap fra ugunstige valutabevegelser, noe som kan ha en betydelig negativ innvirkning på totalavkastningen fra utenlandske obligasjoner.
