Du har hørt det før: noen får problemer med betalingskort eller pantebetaling og må utarbeide en betalingsplan for å unngå å gå konkurs. Hva gjør et helt land når det får et lignende gjeldsproblem? For en rekke fremvoksende økonomier som utsteder statsgjeld er den eneste måten å skaffe penger, men ting kan gå surt. Hvordan håndterer land gjeldene sine mens de prøver å vokse?
De fleste land - fra de som utvikler økonomiene til verdens rikeste nasjoner - utsteder gjeld for å finansiere veksten. Dette ligner på hvordan en bedrift vil ta opp et lån for å finansiere et nytt prosjekt, eller hvordan en familie kan ta opp et lån for å kjøpe et hjem. Den store forskjellen er størrelse; lån til statsobligasjoner vil sannsynligvis dekke milliarder av dollar mens personlige eller forretningslån til en gang kan være ganske små.
Statlig gjeld
Statsgjeld er et løfte fra en regjering om å betale dem som låner ut penger. Det er verdien av obligasjoner utstedt av det lands regjering. Den store forskjellen mellom statsgjeld og statsgjeld er at statsgjeld utstedes i innenlandsk valuta, mens statsgjeld er utstedt i utenlandsk valuta. Lånet er garantert av utstedelseslandet.
Før de kjøper en regjerings statsgjeld, bestemmer investorer risikoen for investeringen. Gjelden til noen land, for eksempel USA, regnes generelt som risikofri, mens gjeldene til fremvoksende eller utviklingsland har større risiko. Investorer må vurdere regjeringens stabilitet, hvordan regjeringen planlegger å betale tilbake gjelden og muligheten for at landet går i mislighold. På noen måter er denne risikoanalysen lik den som er utført med selskapsgjeld, selv om statsgjeld noen ganger kan være betydelig mer eksponert. Fordi den økonomiske og politiske risikoen for statsgjeld oppveier gjeld fra utviklede land, får gjelden ofte en rangering under den sikre AAA- og AA-statusen, og kan betraktes som under investeringsgrad.
Gjeld utstedt i utenlandsk valuta
Investorer foretrekker investeringer i valutaer de kjenner og stoler på, for eksempel dollar og pund. Dette er grunnen til at myndighetene i utviklede økonomier er i stand til å utstede obligasjoner i deres egne valutaer. Utviklingslandenes valutaer har en tendens til å ha en kortere resultater, og er kanskje ikke så stabile, noe som betyr at det vil være langt mindre etterspørsel etter gjeld i deres valutaer.
Risiko og omdømme
Utviklingsland kan være en ulempe når det gjelder å låne midler. I likhet med investorer med dårlig kreditt, må utviklingsland betale høyere renter og utstede gjeld i utenlandske sterkere valutaer for å oppveie den ekstra risikoen investoren påtar seg. De fleste land har imidlertid ikke problemer med tilbakebetaling. Problemer kan oppstå når uerfarne regjeringer overvurderer prosjektene som skal finansieres av gjelden, overvurderer inntektene som vil bli generert av økonomisk vekst, strukturerer gjelden på en slik måte at betalingen bare er mulig under de beste økonomiske forhold, eller hvis utveksling priser gjør betalingen i denominerte valutaen for vanskelig.
Hva er det som gjør at et land som utsteder statsgjeld ønsker å betale tilbake lånene i utgangspunktet? Tross alt, hvis det kan få investorer til å skjenke penger i økonomien, tar de ikke risikoen? Fremvoksende økonomier ønsker å betale tilbake gjelden fordi den skaper et solid omdømme som investorer kan bruke når de vurderer fremtidige investeringsmuligheter. Akkurat som tenåringer må bygge solid kreditt for å etablere kredittverdighet, ønsker land som utsteder statsgjeld å betale tilbake gjelden slik at investorer kan se at de er i stand til å betale ned eventuelle påfølgende lån.
Effekten av mislighold
Mislighold av statsgjeld kan være mer komplisert enn mislighold av selskapsgjeld, fordi innenlandske eiendeler ikke kan tas i bruk for å betale tilbake midler. Snarere vil gjeldsbetingelsene reforhandle, og ofte gi utlåner en ugunstig situasjon, om ikke et helt tap. Virkningen av misligholdet kan dermed være betydelig mer vidtrekkende, både med tanke på dens innvirkning på internasjonale markeder og dens innvirkning på landets befolkning. En regjering som standard kan lett bli en regjering i kaos, noe som kan være katastrofalt for andre typer investeringer i det utstedende landet.
Årsaker til gjeldsstand
I hovedsak vil mislighold oppstå når et lands gjeldsforpliktelser overgår kapasiteten til å betale. Det er flere omstendigheter der dette kan skje:
- Under en valutakrise
Den innenlandske valutaen mister konvertibiliteten på grunn av raske endringer i valutakursen. Det blir for dyrt å konvertere den innenlandske valutaen til den valutaen gjelden er utstedt i. Endring av økonomisk klima
Hvis landet stoler sterkt på eksport, spesielt på råvarer, kan en betydelig reduksjon i utenlandsk etterspørsel krympe BNP og gjøre tilbakebetalingen kostbar. Hvis et land utsteder kortsiktig statsgjeld, er det mer sårbart for svingninger i markedssentimentet. Innenrikspolitikk
Standardrisiko er ofte forbundet med ustabil regjeringsstruktur. Et nytt parti som griper makten kan være motvillig til å oppfylle gjeldsforpliktelsene akkumulert av de tidligere lederne.
Gjelds standardeksempler
Det har vært flere prominente tilfeller der fremvoksende økonomier kom over hodet når det gjaldt deres gjeld.
- Nord-Korea (1987)
Nord-Korea etter krigen krevde enorme investeringer for å kunne starte den økonomiske utviklingen. I 1980 misligholdte de fleste av de nylig omstrukturerte utenlandsgjeldene, og skyldte nesten 3 milliarder dollar innen 1987. Industriell forvaltning og betydelige militære utgifter førte til en nedgang i BNI og muligheten til å tilbakebetale utestående lån. Russland (1998)
En stor del av den russiske eksporten kom fra salg av varer, noe som etterlot den utsatt for prissvingninger. Russlands mislighold sendte et negativt sentiment gjennom internasjonale markeder da mange ble sjokkerte over at en internasjonal makt kan misligholde. Denne katastrofale hendelsen resulterte i en veldokumentert kollaps av langsiktig kapitalforvaltning. Argentina (2002)
Argentinas økonomi opplevde hyperinflasjon etter at den begynte å vokse på begynnelsen av 1980-tallet, men klarte å holde ting på en jevn kjøl ved å knytte valutaen til amerikanske dollar. En lavkonjunktur på slutten av 1990-tallet presset regjeringen til mislighold av gjeld i 2002, hvor utenlandske investorer deretter sluttet å sette mer penger i den argentinske økonomien.
Investering i gjeld
De globale kapitalmarkedene har blitt stadig mer integrerte i løpet av de siste tiårene, noe som gir vekstøkonomier tilgang til et mer mangfoldig basseng av investorer som bruker forskjellige gjeldsinstrumenter. Dette gir fremvoksende økonomier mer fleksibilitet, men tilfører også usikkerhet siden gjeld er spredt over så mange partier. Hvert parti kan ha et annet mål og toleranse for risiko, noe som gjør det å avgjøre det beste handlingsforløpet i møte med mislighold til en komplisert oppgave.
Investorer som kjøper statsgjeld, må være faste, men likevel fleksible. Hvis de presser for hardt på tilbakebetalingen, kan de få fart på økonomiens kollaps; hvis de ikke presser hardt nok, kan de sende et signal til andre skyldnerland om at långivere vil hule under press. Hvis det er nødvendig med omstrukturering, bør målet med omstrukturen være å bevare formuesverdien som kreditor holder, samtidig som det utstedende land kan komme tilbake til økonomisk levedyktighet.
- Insentiver til å betale tilbake
Land med uholdbart gjeldsnivå bør få muligheten til å henvende seg til kreditorer for å diskutere tilbakebetalingstilbud uten å bli tatt til oppgave. Dette skaper åpenhet og gir et tydelig signal om at landet ønsker å fortsette lånebetalingene. Tilbyr omstillingsalternativer
Før gjeld til omstrukturering, skal gjeldssatte nasjoner undersøke sin økonomiske politikk for å se hva slags justeringer som kan gjøres for å la dem gjenoppta lånebetalinger. Dette kan være vanskelig, hvis regjeringen er voldsom, siden å bli fortalt hva de skal gjøre kan skyve dem over kanten. Utlån forsiktig
Selv om investorer kanskje er på utkikk etter diversifisering til et nytt land, betyr det ikke at oversvømmelse av kontanter til internasjonale verdipapirer alltid vil ha et positivt resultat. Åpenhet og korrupsjon er viktige faktorer å undersøke før man skjenker penger i dyre bestrebelser. Gjeld tilgivelse
På grunn av den moralske faren forbundet med å la skyldnerlandene fra kroken, anser kreditorene å tørke et lands gjeld rent som det absolutt siste som de vil. Imidlertid kan land som er sladdet med gjeld, spesielt hvis den gjeld skyldes en organisasjon som Verdensbanken, søke å få deres gjeld tilgitt hvis det vil skape økonomisk og politisk stabilitet. En mislykket stat kan ha en negativ effekt på landene rundt.
Konklusjon
Eksistensen av internasjonale finansmarkeder gjør finansiering av økonomisk vekst til en mulighet for fremvoksende økonomier, men det kan også gjøre tilbakebetaling av gjeld plagsom ved å gjøre kollektive avtaler mellom kreditorer mer komplekse. Uten at det er noen streng mekanisme for å få løst problemene strømlinjeformet, er det viktig for både statsgjeldsutstederen og investorene å komme til en gjensidig forståelse - at alle er bedre i å komme til enighet i stedet for å la gjelden gå i mislighold.
