Futureskontrakter for Bitcoin ble lansert i desember i fjor, og har allerede fått trekkraft i markedet. Mange markedsdeltakere, som ikke kan ha spotposisjoner i bitcoin cryptocurrency på grunn av overholdelsesregler, kan nå handle bitcoin futureskontrakter. Futures kontrakter tilbyr også risikoreduserende og sikringsmuligheter. Midt i økende deltakelse i futures trading med Bitcoin, her er en titt på hvordan fremtidige kontrakter til bitcoin er priset. (For mer, se Hvordan investere i Bitcoin Futures?)
Hvordan blir prisen for Bitcoin-futures bestemt?
Hver måned introduserer børsen nye bitcoin-kontrakter som har utløpsdato tre måneder fremover. For eksempel ble bitcoin-kontrakter som utløper i april, lansert i februar, og de som gikk ut i mai ble introdusert i mars.
Når nye 3-måneders bortekontrakter lanseres hver måned, setter markeds beslutningstakere en startpris for disse kontraktene og handelen begynner. Ettersom handelen får fart, har etterspørsels- og tilbudsmekanismen forrang for å bestemme prisen på futures.
Alle futures kontrakter henter verdien fra deres respektive underliggende. I tilfelle av bitcoin-futures avhenger prisene av spotprisen på bitcoin, og enhver bevegelse i sistnevnte påvirker førstnevnte. Denne avhengigheten fører til at prisene til de to beveger seg synkronisert med hverandre, selv om det er en forskjell mellom de to.
Den teoretiske formelen for beregning av futuresprisen fra spotprisen er som følger:
Futures Price = Spotpris ∗ (1 + rf −d)
Hvor, r f = risikofri rente på årlig basis, og d = utbytte
Ovennevnte formel trenger tilpasning for to punkter som er spesifikke for bitcoin - (1) endringen for risikofri rente fra en årlig til en daglig basis, og (2) det er ikke noe utbytte i tilfeller av bitcoin så 'd' kan være fjernet.
Bitcoin Futures Price
Hvor x = antall dager som skal utløpe.
Formelen er basert på begrepet transportkostnad. Alle som har penger til å investere i en futureskontrakt kan alternativt investere den i sikre obligasjoner for å tjene minst mulig risikofri avkastning. Formelen inkluderer følgelig en bestemmelse for beregning av avkastningen som er minst på nivå med den risikofrie renten over tid til kontrakten går ut. I tilfelle det ikke er noen mulighet for arbitrage, vil futuresprisen være summen av spotprisen og transportkostnadene, noe som gjenspeiles i formelen.
La oss bekrefte dette mot nyere historiske verdier. Med en risikofri renteverdi på 2, 25%, bitcoin-spotprisen på 8 171 dollar fra og med 18. april, utgjør futuresprisen for bitcoin som utløper i april rundt 8, 175, 3 dollar. Denne teoretisk beregnede verdien er veldig nær den faktiske prisen på 8 180 dollar som kontrakten ble avsluttet 18. april.
Den svake forskjellen på rundt $ 5 tilskrives megleromkostninger og markedsoppfatningen av volatilitet som kan endre den virkelige utbetalingen med noen få poeng.
Real-World Prisfastsettelse
Utover de teoretiske beregningene har futuresprisene for bitcoin i den virkelige verden en tendens til å løpe med ville svinger i begge retninger. For å forstå tilfeldigheten i prisoppdagelsesmekanismen til futures, la oss se på hvordan prisene på futureskontrakter i bitcoin har oppført seg i den siste tiden:
Image Courtesy: TradingView
Grafen over viser prisen på bitcoin i blått (spotpris), prisen på bitcoin-futureskontrakt som utløper i april i grønt (lansert i februar), og prisen på en bitcoin-futureskontrakt som utløper i mai i rødt (lansert i mars).
Noen få viktige observasjoner kan gjøres fra grafen over.
Noen ganger kan prisen på futures nesten komme nær spotprisen (pil nr. 1), til tider kan den bevege seg mye høyere (pil nr. 2 og 3), og til tider kan den falle under spotprisen (pil nr. 4). Dette skyldes de relative forskjellene mellom den blå grafen (spotpris) og de grønne og røde grafene (fremtidige priser) på de markerte stedene.
Hvorfor oppstår slike forskjeller? Er ikke futures-kontrakter sagt å følge spotpriser?
Selv om den teoretiske formelen er bra for det ideelle tilfellet uten arbitrage, står det ikke for den virkelige oppfatningen av volatilitet og pris arbitrage. Det samme gjenspeiles i forskjellen på $ 5 som vi så i forrige avsnitt.
Dette skjer fordi markedsaktørene oppfatter og inkluderer mulige konsekvenser av volatilitet. Hvis det bare er to dager til utløp, vil beregningen av futuresprisberegningen ganske enkelt fortelle oss at på grunn av at det bare er to dager igjen, vil prisen på futures futureskontrakt forbli svært nær bitcoin spotprisen.
På grunn av høy volatilitet kan spotprisen imidlertid skyte betydelig opp eller ned i løpet av timer. I tillegg kan det være store hendelser som for eksempel et bestemt land som Kina som kunngjør forbud mot cryptocurrencies, noe som vil endre oppfatningen til markedsaktørene på kort sikt som gjenspeiles i spotprisen. I tillegg handler bitcoin 24/7, noe som kan bety at spotprisene er utsatt for høy volatilitet i løpet av timer og til og med minutter basert på lokal utvikling, mens futuresmarkedet bare kan være åpent i et spesifikt antall timer. Det er mulig at futuresprisen lukket tirsdag veldig nær spotprisen, men over natten var det en utvikling som pigget bitcoin-spotprisene med 12 prosent og dermed vil futures onsdag morgen åpne med et stort gap.
Dessverre står ikke den teoretiske formelen for slike tilfeller som kan potensielt påvirke futuresprisene drastisk. Mens spotpriser øyeblikkelig kan gjenspeile bitcoin-relaterte utviklinger, gjør den opplevde volatiliteten og effekten av de resterende dagene til utløp, fremtidsprising til et gjettespill.
Bunnlinjen
Til tross for alle uoverensstemmelser i prisoppdagelsesmekanismen og den store variasjonen av volatilitetspåvirkning på fremtidspriser, er fremtiden handel et høyt spill. Ved å kombinere det med 24/7 handel med spotpriser, blir det enda et lag med kompleksitet til å verdsette fremtider. Likevel fortsetter bitcoin futures trading å trekke interesse ettersom denne volatiliteten og usikkerheten også åpner for lønnsomme muligheter.
