Federal Open Market Committee (FOMC) fortsatte å stramme inn pengepolitikken forrige uke med avvikling av balansen. Fed-balansen ble markert til $ 3.969 billioner 6. mars, ned 5 milliarder dollar fra 3.974 billioner dollar 27. februar, som er et beskjedent trekk for Fed. Balansen er nede på 531 milliarder dollar fra nivået på 4, 5 billioner dollar i slutten av september 2017.
Etter min mening ønsker Fed å fortsette å slappe av balansen til senere i år. Jeg tror at Fed er aggressiv nå gitt stabile aksjemarkedsforhold. Normaliseringen av Federal Reserve-politikken inkluderer avvikling av oppblåst balanse.
Federal Reserve-balansen ble utvidet med retningslinjer som ble kalt kvantitativ lettelse (QE). Under QE kjøpte Federal Reserve amerikanske statsobligasjoner og Federal Agency Securities. Disse kjøpsprogrammene fant sted mellom desember 2008 og oktober 2014. Fed kjøpte $ 3, 7 billioner i verdipapirer, som utvidet balansen til $ 4, 5 billioner. Formålet med QE var å pumpe penger inn i banksystemet for å støtte økonomisk vekst ved å redusere langsiktige renter.
Avkastningen på den 30-årige amerikanske statsobligasjonen
Refinitiv XENITH
Det ukentlige diagrammet for den 30-årige amerikanske statsobligasjonsrenten viser at avkastningen under QE falt fra et høyt på 4, 85% satt i april 2010 til et lavt av 2, 09% i juli 2016. Selv når QE-kjøpene ble avsluttet, gikk policyen var å reinvestere inntektene fra forfallsemisjoner, og holde balansen på 4, 5 billioner dollar.
Det var rundt denne gangen Federal Reserve kunngjorde sin intensjon om å slappe av balansen og markere syklusen for avkastning. Denne avviklingen begynte i oktober 2017. Prosessen begynte på bare 10 milliarder dollar per måned i 4. kvartal 2017. I 1. kvartal 2018 hoppet den til 20 milliarder dollar per måned. I 2. kvartal hoppet det til 30 milliarder dollar per måned. I 3. kvartal 2018 var tempoet 40 milliarder dollar per måned. Da tempoet økte til sitt maksimum på 50 milliarder dollar per måned i oktober 2018, begynte aksjen sin nedgang i bjørnemarkedet. På den tiden sto balansen på $ 4.193 billioner for et avløp på 307 milliarder dollar.
Nedgangen i aksjemarkedet fikk Federal Reserve til å slutte å heve den føderale fondskursen og lette avviklingen i balansen. FOMC løftet den føderale fondssatsen til 2, 25% til 2, 50% 19. desember 2018, hvor den sannsynligvis vil holde seg i hele 2019.
Avviklingen av balansen skjer først og fremst ved å la verdipapirer modnes og ikke investere inntektene på nytt. Jeg trodde at avvikling vil vare gjennom 2020, men nå, med tanke på økonomisk usikkerhet og aksjemarkedsusikkerhet, kan Federal Reserve stoppe opp i slutten av 2019.
Når du ser tilbake på det ukentlige diagrammet for 30-årig statsrente, må du merke deg hvordan det 200 ukers enkle glidende gjennomsnittet (i grønt) er "tilbakeføring til gjennomsnittet" når avkastningen faller og deretter stiger. Økningen i avkastningen over det 200 ukers enkle glidende gjennomsnittet begynte da 2018 begynte, og det høye avkastningen på 3, 46% skjedde i november da den månedlige avviklingen var på en plan på 50 milliarder dollar per måned. Dette utbyttet falt tilbake til det 200 ukers enkle glidende gjennomsnittet på 2, 88% da aksjene gikk ned og 2019 begynte. Når aksjene falt, falt Fed-avviklingen til 30 milliarder dollar i januar, men tempoet har tatt seg opp til 50 milliarder dollar i februar.
Avslutningsvis vil Federal Reserve fortsette å stramme inn pengepolitikken ved å avvikle balansen gjennom slutten av 2019 med mindre det er økonomiske og markedsdislokasjoner. Den føderale fondskursen vil holde seg på 2, 25% til 2, 50% som den høye enden av Feds nøytrale normaliseringssone.
Graf over Fed-balansen
Federal Reserve
Ved avslutningen hver onsdag tar Federal Reserve et øyeblikksbilde av balansen, og resultatene blir oppdatert etter 16:00 på torsdag. Noen ganger blir denne grafen ikke oppdatert før fredag eller lørdag. Wall Street fokuserer ikke på dette som en økonomisk utgivelse, men jeg følger det aktivt som en viktig markedssensitiv indikator.
