Facebook Inc. (FB) eier verdens største sosiale nettverk. Dype lommer og selskapets nettverkseffekt kombineres for å skape et konkurransefortrinn i forhold til teknisk jevnaldrende og innovative upstarts. Brede driftsmarginer sammen med avkastning over kapitalkostnader gir kvantitativt bevis på denne fordelen. Den dynamiske karakteren til Facebooks industri stiller imidlertid tvil om den langsiktige bærekraften til den økonomiske vollgraven.
Økonomiske Moats
Warren Buffett var med på å utvikle og popularisere konseptet om en økonomisk vollgrav, definert som et bærekraftig konkurransefortrinn som gjør at et selskap kan generere et økonomisk overskudd i overskuelig fremtid. Uten en vollgrav eroderer gevinstmarginene til slutt til de blir lik avkastningen på investert kapital (ROIC).
Viktige takeaways
- Facebook er verdens største sosiale medienettverk. Brede driftsmarginer og jevn avkastning over kapitalkostnadene er bevis på selskapets konkurransefortrinn. Profilbok drar nytte av å ha en økonomisk vollgrav i form av stordriftsfordeler. Den dynamiske industrien som Facebook opererer i kaster en viss tvil om bærekraften til den økonomiske vollgraven. Men til tross for litt kontrovers fortsetter Facebook å vokse og tiltrekke rekordmange brukere.
Moats kan etableres av stordriftsfordeler, nettverkseffekter, intellektuell eiendom, merkeidentitet eller juridisk eksklusivitet. Buffetts strategi dreier seg om å identifisere selskaper med bærekraftig havregryn som genererer kontantstrøm, estimerer nåverdien av fremtidige kontantstrømmer og kjøper aksjer når prisen synker under nåverdien av disse kontantstrømmene.
Facebooks kvalitative moat-analyse
Stordriftsfordeler er en viktig del av Facebooks konkurransefortrinn, men ikke på samme måte som rimelige produksjonsfirmaer eller forsyningsselskaper. Tendensen til at teknologi utvikler seg raskt betyr at teknologiselskaper eksisterer i et dynamisk miljø.
For å forbli konkurransedyktige, må teknologiselskaper oppdatere sine eksisterende tilbud og rulle ut nye produkter eller tjenester. Dette oppnås gjennom å bruke på intern forskning og utvikling eller ved å anskaffe mindre innovatører, og store selskaper har generelt råd til å bruke mer på FoU og anskaffelser. Selv om høyere utgifter ikke garanterer oppholdskraft, øker det sannsynligheten for suksess.
Facebooks mest åpenbare kilde til vollgrav er nettverkseffekten. Selskapets flaggskip sosiale nettverk har mer enn 2 milliarder brukere. Facebook eier også to av de mest populære mobilapplikasjonene i Instagram og WhatsApp, som selskapet sa at de planlegger å slå seg sammen med sin egen meldingstjeneste i 2020.
Et sosialt medienettverk blir generelt mer verdifullt etter hvert som brukerbasen vokser. Mindre samfunn har generelt mindre å dele, konsumere og diskutere. Facebook har laget en interessenøytral multimedia-plattform som lar brukere engasjere venner, familie, bekjente, totale fremmede og bedrifter på en rekke måter.
Store sosiale medienettverk er også mer verdifulle for annonsører, Facebooks viktigste inntektskilde. En årsak er at større nettverk kan gi mer data og tilgang til en større gruppe potensielle kunder. Svikten i Google Plus, som ble lagt ned etter at brukerinformasjon ble utsatt, demonstrerer kraften i Facebooks bærekraft takket være nettverkseffekten.
Merkeidentitet gir Facebook noen fordeler, ettersom det umiddelbart kan skilles fra ethvert oppegående sosialt nettverk. Denne fordelen blir imidlertid stort sett fanget opp i nettverkseffekten, og historien til online tjenester viser hvor raskt kjente merkevarer som AOL eller MySpace kan bevege seg inn i og ut av allmennhet. Intellektuell eiendom kan hjelpe på marginene ved å forbedre kapasiteten for datainnsamling, men dette er en liten bidragsyter til vollgraven.
1, 6 milliarder
Antall personer (i 2019) som logger på Facebook daglig, ifølge Facebook.
Eksistensen av Facebooks vollgrav basert på disse faktorene er vanskelig å benekte, men bærekraften til den fordelen er oppe til debatt. Selskapets raske økning til prominens viser at forholdene kan endre seg raskt, og forbrukere av nettbaserte tjenester kan være vanskelige. I tillegg vil eksisterende tech-giganter som Microsoft Corp. (MSFT) og Alphabet Inc. (GOOGL) sannsynligvis overlappe hverandre med Facebook når disse selskapene diversifiserer eller fokuserer på nytt i fremtiden.
Til slutt har det ikke vært mangel på kontrovers rundt Facebook og spørsmål knyttet til brukernes personvern. I 2018 ble selskapet beskyldt for å la et britisk-basert datagruveselskap kunne utnytte brukerinformasjon - inkludert fra noen brukere som ikke spesielt hadde gitt tilgang til dataene sine - for å hjelpe politiske kampanjer med å fange stemmer. Cambridge Analytica-skandalen førte til en bevegelse blant noen brukere for å slette kontoene sine.
I følge en Pew Research-undersøkelse fra 2018 med 4.594 personer, slettet 44% av brukerne mellom 18 og 29 år Facebook-appen i kjølvannet av skandalen. Likevel virket negativ presse å ha relativt liten innvirkning på brukertrender. Facebook rapporterte om en økning på 1, 6% av brukere, til 2, 45 milliarder kroner, i tredje kvartal av 2019.
Kvantitative moat-indikatorer
Høye, bærekraftige marginer er den ultimate indikatoren for en økonomisk vollgrav. Facebooks driftsmargin har vært ustabil over tid, og varierte fra 10, 6% i 2012 til 52, 3% i 2010. Fra 2013 til 2015 var selskapets driftsmargin i området 35 til 40%. Det toppet seg nær 50% i 2018 før det falt tilbake mot 35%.
Over 12 måneder ble avsluttet i 2018 var Facebooks ROIC 11%, godt under de 19% nivåene som ble realisert før det første offentlig tilbudet, men i tråd med tallene etter IPO. ROIC på 11% overstiger Facebooks kapitalkostnader, som er omtrent 6, 7%, avhengig av beregningsmetodikk. Dette gapet på 5% er ikke usedvanlig bredt, men Facebook er fremdeles i en sterk vekstfase der overskudd ikke alltid er prioritert.
