Det er fordeler og ulemper med bruken av konvertible obligasjoner som finansieringsmiddel for selskaper. En av flere fordeler med denne metoden for egenkapitalfinansiering er en forsinket utvannelse av felles aksje og inntjening per aksje (EPS).
En annen er at selskapet kan tilby obligasjonen til en lavere kupongrente - mindre enn det vil måtte betale på en rett obligasjon. Regelen er vanligvis at jo mer verdifull konverteringsfunksjonen er, jo lavere er avkastningen som må tilbys for å selge emisjonen; konverteringsfunksjonen er et søtningsmiddel. Les videre for å finne ut hvordan selskaper utnytter konvertible obligasjoner og hva dette betyr for investorene som kjøper dem.
Fordeler med gjeldsfinansiering i konvertible obligasjoner
Uansett hvor lønnsomt selskapet er, får konvertible obligasjonseiere bare en fast, begrenset inntekt frem til konvertering. Dette er en fordel for selskapet fordi mer av driftsinntektene er tilgjengelig for vanlige aksjeeiere. Selskapet må bare dele driftsinntekter med de nylig konverterte aksjonærene hvis det gjør det bra. Vanligvis har obligasjonseiere ikke stemmerett for styremedlemmer; stemmekontroll er i hendene til de vanlige aksjeeierne.
Når et selskap vurderer alternative finansieringsmidler, hvis den eksisterende ledergruppen er opptatt av å miste stemmekontrollen over virksomheten, vil således salg av konvertible obligasjoner gi en fordel, men kanskje bare midlertidig, over finansiering med felles aksje. I tillegg er obligasjonsrenter en egenandel for det utstedende selskapet, så for et selskap i skattekravet på 30% betaler den føderale regjeringen faktisk 30% av rentekostnadene på gjeld.
På denne måten har obligasjoner fordeler fremfor felles og foretrukket aksje for et selskap som planlegger å skaffe ny kapital.
Hva investorer bør se etter i konvertible obligasjoner
Bedrifter med dårlig kredittrating utsteder ofte konvertibler for å senke avkastningen som er nødvendig for å selge gjeldspapirene. Investoren bør være klar over at noen økonomisk svake selskaper vil utstede cabriolet bare for å redusere kostnadene for finansiering, uten noen intensjon om at utstedelsen noen gang skal konverteres. Som en generell regel, jo sterkere selskapet, jo lavere foretrukket avkastning i forhold til obligasjonsrenten.
Det er også selskaper med svak kredittvurdering som også har et stort potensiale for vekst. Slike selskaper vil kunne selge konvertible gjeldsproblemer til en nesten normal kostnad, ikke på grunn av kvaliteten på obligasjonen, men på grunn av attraktiviteten til konverteringsfunksjonen for denne "vekst" -aksjen.
Når pengene er stramme, og aksjekursene vokser, vil selv meget kredittverdige selskaper utstede konvertible verdipapirer i et forsøk på å redusere kostnadene for å skaffe knapp kapital. De fleste utstedere håper at hvis kursen på aksjene stiger, vil obligasjonene bli konvertert til vanlig aksje til en kurs som er høyere enn den nåværende aksjekursen.
Med denne logikken tillater den konvertible obligasjonen utstederen å selge aksjer indirekte til en høyere pris enn dagens kurs. Fra kjøpers perspektiv er den konvertible obligasjonen attraktiv fordi den gir muligheten til å oppnå den potensielt store avkastningen knyttet til aksjer, men med sikkerheten til en obligasjon.
Ulempene med konvertible obligasjoner
Det er noen ulemper for utstedere av konvertible obligasjoner. Den ene er at finansiering med konvertible verdipapirer risikerer å utvanne ikke bare EPS for selskapets felles aksje, men også kontrollen av selskapet. Hvis en stor del av utstedelsen kjøpes av en kjøper, vanligvis en investeringsbankmann eller forsikringsselskap, kan en konvertering flytte stemmekontrollen til selskapet bort fra dets opprinnelige eiere og mot omformerne.
Dette potensialet er ikke et betydelig problem for store selskaper med millioner av aksjonærer, men det er en veldig reell vurdering for mindre selskaper eller de som nettopp har blitt offentlig.
Mange av de andre ulempene ligner ulempene ved å bruke rett gjeld generelt . For selskapet innebærer konvertible obligasjoner betydelig større risiko for konkurs enn foretrukne eller vanlige aksjer. Dessuten, jo kortere løpetid, jo større er risikoen. Til slutt må du merke deg at bruken av rentepapirer forsterker tap for de vanlige aksjeeierne når salg og inntjening avtar; dette er det ugunstige aspektet av økonomisk gearing.
Innregningsbestemmelsene (restriktive covenants) om en konvertibel obligasjon er generelt mye strengere enn de er enten i en kortsiktig kredittavtale eller for felles eller foretrukket aksje. Derfor kan selskapet bli utsatt for mye mer urovekkende og forkrøplende begrensninger under en langsiktig gjeldsordning enn det som ville vært tilfelle hvis det hadde lånt på kort sikt, eller hvis det hadde gitt ut vanlig eller foretrukket aksje.
Endelig vil tung bruk av gjeld påvirke et selskaps evne til å finansiere driften i tider med økonomisk belastning. Når selskapets formuer svekkes, vil det oppleve store vanskeligheter med å skaffe kapital. Videre er investorer i slike tider i økende grad opptatt av sikkerheten til investeringene sine, og de kan nekte å forskuttere midler til selskapet bortsett fra på grunnlag av godt sikrede lån. Et selskap som finansierer med konvertibel gjeld i gode tider til det punktet hvor gjeld / eiendomsforholdet er på de øvre grensene for bransjen, kan det hende at det ikke er i stand til å få finansiering i det hele tatt i stressetider. Dermed liker selskapets skattekasser å opprettholde noe "reserve lånekapasitet." Dette begrenser bruken av gjeldsfinansiering i normale tider.
Hvorfor selskaper utsteder konvertibel gjeld
Beslutningen om å utstede nye aksjer, konvertible og rentepapirer for å skaffe kapitalmidler styres av en rekke faktorer. Den ene er tilgjengeligheten av internt genererte fond i forhold til det totale finansieringsbehovet. Slik tilgjengelighet er på sin side en funksjon av selskapets lønnsomhets- og utbyttepolitikk.
En annen nøkkelfaktor er dagens markedspris på selskapets aksje, som bestemmer kostnadene for egenkapitalfinansiering. Videre er kostnadene for alternative eksterne kilder til midler (dvs. renter) av avgjørende betydning. Kostnaden for lånte midler, relativt til aksjefond, blir betydelig redusert av fradragsberettigelsen for rentebetalinger (men ikke utbytte) til føderal inntektsskatt.
I tillegg har forskjellige investorer forskjellige preferanser for avkastning av risiko-avkastning. For å appellere til et bredest mulig marked, må selskaper tilby verdipapirer som interesserer så mange forskjellige investorer som mulig. Dessuten er forskjellige typer verdipapirer mest passende på forskjellige tidspunkter .
Bunnlinjen
Brukt klokt kan en policy om å selge differensierte verdipapirer (inkludert konvertible obligasjoner) for å dra nytte av markedsforholdene senke selskapets samlede kapitalkostnader under hva det ville være hvis det bare utstedte en gjeldsklasse og felles aksje. Imidlertid er det fordeler og ulemper med bruken av konvertible obligasjoner for finansiering; investorer bør vurdere hva problemet betyr fra et selskapssynspunkt før de kjøper inn.
