Hva er CAPE-forholdet?
CAPE-forholdet er et verdsettelsestiltak som bruker virkelig inntjening per aksje (EPS) over en tiårsperiode for å jevne ut svingninger i bedriftsoverskudd som oppstår over forskjellige perioder av en konjunktur. CAPE-forholdet, ved å bruke forkortelsen for syklusjustert pris-til-inntjening-forhold, ble popularisert av Yale University-professor Robert Shiller. Det er også kjent som Shiller P / E-forhold. P / E-forholdet er en verdsettelsesmetrik som måler en aksjekurs i forhold til selskapets inntjening per aksje. EPS er et selskaps overskudd dividert med utestående egenkapitalandeler.
Forholdet brukes generelt på brede aksjeindekser for å vurdere om markedet er undervurdert eller overvurdert. Mens CAPE-forholdet er et populært og vidt fulgt tiltak, har flere ledende bransjefolk utspurt bruken av dette som en prediktor for fremtidig avkastning på aksjemarkedet.
Formelen for CAPE-forholdet er:
CAPE-forhold = 10-års gjennomsnitt, inflasjonsjustert inntjeningDele-pris
Hva forteller CAPE-forholdet deg?
Et selskaps lønnsomhet bestemmes i betydelig grad av ulike økonomiske sykluspåvirkninger. Under utvidelser øker overskuddet betydelig etter hvert som forbrukerne bruker mer penger, men i nedgangstider kjøper forbrukerne mindre, overskudd stuper og kan bli til tap. Selv om gevinstsvingninger er mye større for selskaper i sykliske sektorer - som råvarer og økonomi - enn de er for firmaer i defensive sektorer som forsyningsselskaper og legemidler, kan få selskaper opprettholde en jevn lønnsomhet i møte med en dyp lavkonjunktur.
Fordi volatilitet i inntjening per aksje også fører til pris / inntjening (P / E) -forhold som spretter betydelig rundt, anbefalte Benjamin Graham og David Dodd i sin seminale bok 1934, Security Analyse , at for å undersøke verdsettelsesforhold, bør man bruke et gjennomsnitt av inntjening over fortrinnsvis syv eller ti år.
Viktige takeaways
- CAPE-forholdet brukes til å analysere et offentlig selskaps langsiktige økonomiske resultater mens man vurderer effekten av forskjellige økonomiske sykluser på selskapets inntjening. CAPE-forholdet tilsvarer pris-til-inntjening-forholdet og brukes til å bestemme om en aksje er over- eller undervurdert. Forholdet vurderer virkningen av økonomiske påvirkninger ved å sammenligne en aksjekurs til gjennomsnittlig inntjening, justert for inflasjon, over en tiårsperiode.
Eksempel på CAPE-forholdet i bruk
Det konjunkturjusterte forholdet mellom pris og inntjening (CAPE) kom først i søkelyset i desember 1996, etter at Robert Shiller og John Campbell presenterte forskning for Federal Reserve som antydet at aksjekursene løp mye raskere enn inntektene. Vinteren 1998 publiserte Shiller og Campbell sin banebrytende artikkel "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook", der de jevnet inntektene for S&P 500 ved å ta et gjennomsnitt av realinntekter de siste 10 årene, og gå tilbake til 1872.
Dette forholdet var på rekord 28 i januar 1997, med det eneste andre tilfellet (den gang) av et forholdsvis høyt forhold som oppsto i 1929. Shiller og Campbell hevdet at forholdet forutså at den virkelige verdien av markedet ville være 40% lavere på ti år enn det var den gangen. Denne prognosen viste seg å være bemerkelsesverdig presisient, ettersom markedskrasjen i 2008 bidro til at S&P 500 falt 60% fra oktober 2007 til mars 2009.
CAPE-forholdet for S&P 500 steg jevnlig i det andre tiåret av dette årtusenet da den økonomiske oppgangen i USA samlet fart, og aksjekursene nådde rekordnivåer. Fra juni 2018 sto CAPE-forholdet på 33, 78, sammenlignet med det langsiktige gjennomsnittet på 16, 80. At forholdet tidligere bare hadde oversteget 30 i 1929 og 2000 utløste en voldsom debatt om hvorvidt forholdets forhøyede verdi gir en stor markedskorreksjon.
Begrensninger i CAPE-forholdet
Kritikere av CAPE-forholdet hevder at det ikke er veldig nyttig siden det iboende er bakoverblikkende, fremfor fremtidsrettet. En annen sak er at forholdet er avhengig av inntekter fra GAAP (godkjente regnskapsprinsipper), som har gjennomgått markante endringer de siste årene.
I juni 2016 publiserte Jeremy Siegel fra Wharton School et papir der han sa at prognoser for fremtidig egenkapitalavkastning ved bruk av CAPE-forholdet kan være for pessimistiske på grunn av endringer i måten GAAP-inntekter beregnes. Siegel sa at å bruke konsistente inntjeningsdata som driftsinntekter eller NIPA (nasjonalinntekt og produktkonto) bedriftsoverskudd etter skatt, snarere enn GAAP-inntekter, forbedrer prognosefunksjonen til CAPE-modellen og spår høyere amerikansk egenkapitalavkastning.
