Forbrukerprisene har gått ned i Sveits de siste fire årene. Og det går bra med økonomien. Typisk er deflasjon et tegn på en svekkende økonomi. Prisene faller på grunn av mindre forbrukeretterspørsel. Dette fører igjen til en økning i antall ledigheter. Deflasjon kan også tippe en økonomi i nedgangstider. Forholdet mellom offentlig gjeld og BNP øker når regjeringen blir tvunget til å øke utgiftene til sosiale velferdsprogrammer.
Men økonomer begynner å revidere sin mening om de dårlige effektene av deflasjon. Denne artikkelen vil undersøke saken for god deflasjon ved å trekke frem den nylige sveitsiske økonomien som et eksempel.
Den sveitsiske saken
Japan er en læreboksak om deflasjon. Det asiatiske landets økonomi har vært svekket av deflasjon de siste 20 årene. Økonomisk og befolkningsvekst har stoppet opp. Med 227% er landets gjeldsgrad også størst i verden. Andre land som utgjør listen over land med høy statsgjeld er, igjen, land hvis økonomier har blitt slått i nyere tid.
Men Sveits har vist seg å være et unntak. Tidligere i år ga Sveits sentralbank mandat til at negative renter for visse investeringer skulle hindre en investor tidevann i sveitsiske franc fra en raskt devaluerende euro. I kjølvannet av innføringen av den negative renten forventet økonomer at den sveitsiske økonomien ville gå inn i en lavkonjunktur.
Men det har ikke skjedd. Landet har en lav arbeidsledighet (3, 4%) og økonomien forventes å vokse med mellom 1% til 1, 5%. Lønnene har falt med 0, 6% på årsbasis, men har blitt oppveid av prisfallet. Faktisk har det vært en netto økning i utgiftskraften, når lønnsgevinstene sammenlignes med prisfallet.
Sveits sin prestasjon er enda mer bemerkelsesverdig når du sammenligner og kontrasterer den med naboene i Europa. For eksempel er Sveriges økonomi, som var vitne til en nedgang i deflasjon i store deler av fjoråret, takket være en boligboble takket være tilgjengeligheten av billig kreditt på grunn av null-bundne renter. Landets sentralbank er fanget, da økende rentesatser ville redusere inflasjonen ytterligere og føre til en lokal versjon av den amerikanske boligkrisen i 2008.
Er det noe slikt som god deflasjon?
Alt dette fører til det mer generelle spørsmålet om Sveits er en engangssak eller om deflasjon skjer uavhengig av andre økonomiske indikatorer. Den generelle konsensus rundt deflasjon har svingt rundt synet om at det er dårlig for økonomien. Økonomisk forskning er delt om problemstillingen.
Et NBER-papir skiller for eksempel mellom god og dårlig deflasjon. I følge papiret oppstår god deflasjon når samlet tilbud overskrider samlet etterspørsel, på grunn av fremskritt i teknologi eller forbedret produktivitet. Dårlig deflasjon oppstår når samlet etterspørsel faller raskere enn tilbudet. Forskerne siterer Japan og den store depresjonen på 1930-tallet som eksempler på dårlig deflasjon.
Den sveitsiske saken ser ut til å være et eksempel på førstnevnte. I en artikkel fra mars 2015 konkluderte et team av forskere ved Bank of International Settlements at koblingen mellom den økonomiske veksten i produksjonen og deflasjonen er statistisk svak eller ubetydelig. I følge forskerne er dette synet (som i stor grad er utbredt i økonomisk teori) et produkt av den store depresjonen. Ytterligere bevis på dette fenomenet tilbys av forskning utgitt av George Selgin, direktør ved Cato Institute, i en artikkel ved Institute of Economic Affairs i 1997. I den artikkelen beviser Selgin at Storbritannias store depresjon fra 1873 til 1896, da britiske engrosprisene falt med omtrent en tredjedel, var også en tid med økende realinntekt.
Når det er sagt, kan deflasjon være skadelig i kombinasjon med andre økonomiske indikatorer. For eksempel konkluderte BIS-teamet med at det er en sterkere kobling mellom produksjonsvekst og deflasjon av formuespriser. "De mest skadelige samhandlingene ser ut til å være mellom deflasjons av eiendomspris og privat gjeld, " skriver de. Med enkle ord betyr dette at effekten av en tilsvarende økning i eiendommer og privat gjeld kan tømme ut økonomien til en lavkonjunkturspiral. Sveriges boligproblemer ser ut til å være en illustrasjon på dette problemet.
Bunnlinjen
Deflasjon har fått en dårlig rap i nyere tid. Imidlertid, som økonomisk forskning og sveitsisk økonomieksempel, viser at synet i alle tilfeller ikke er sant.
