Innholdsfortegnelse
- Motpartenes risiko
- Å definere riktig og galt
- Noen få konseptuelle eksempler
- Spesifikk feil vei
- Generell feilvei-risiko
- Høyreveisrisiko
- SWWR i sikkerhetsstillelse
- SWWR-GWWR Hybrid
- Bunnlinjen
Motpartenes risiko
Motparts kredittrisiko (CCR) har vært i søkelyset helt siden finanskrisen 2007-08. Dets betydning for å vurdere generell risiko og innvirkning på finansmarkedene er blitt anerkjent bredt. Og med Basel 3-retningslinjene for reguleringskapitalkrav som nå er i kraft, og andre retningslinjer som skal sluttbehandles i 2018-9, er dette satt til å være et høyt prioritert område for både finansregulatorer og institusjoner.
Feil vei risiko og riktig vei risiko er to typer risikoer som kan oppstå innenfor området for motparts kredittrisiko. Feil vei-risiko kan videre klassifiseres som SWWR (spesifikk feilveisrisiko) og GWWR (generell feilveisrisiko).
Å definere riktig og galt
La oss si at motpart A inngår en handel med motpart B. Hvis kreditteksponeringen til motpart A mot motpart B øker samtidig som kredittverdigheten til motpart B blir dårligere, har vi et tilfelle av feil -veisrisiko (WWR). I et slikt scenario er kreditteksponeringen til den ene motpart negativt korrelert med den andre motpartens kredittkvalitet og evne til å utføre betalinger når forfall. Med andre ord er det mer sannsynlig at motparten misligholder da den taper mer på handelsposisjonen.
- Spesifikk feilveisrisiko (SWWR) oppstår på grunn av spesifikke faktorer som påvirker motparten, for eksempel en ratingnedgradering, dårlig inntjening eller rettstvist. Generell feilveisrisiko (GWWR) - også kjent som formodet feilveisrisiko - oppstår når handelsposisjonen påvirkes av makroøkonomiske faktorer som renter, politisk uro eller inflasjon i en bestemt region.
Right way risk (RWR) er derimot det motsatte av feil vei-risiko. Når motparts kredittverdighet forbedres etter hvert som betalingsforpliktelsen øker for den handelen, kalles den riktig måte risiko.
I CCR er dette en positiv risiko, noe som betyr at risiko for riktig vei er god å ta, mens feilveisrisiko bør unngås. Finansinstitusjoner oppfordres til å strukturere sine transaksjoner slik at de bærer risiko for riktig vei og ikke feil vei. WWR og risiko for riktig vei er sammen referert til som retningsvis veirisiko (DWR).
Noen få konseptuelle eksempler
Balansen i dette stykket vil være dedikert til å gi eksempler på forskjellige typer rett og feil måte risiko som kan eksistere i forskjellige scenarier. Disse eksemplene vil bruke følgende rammer for firmaer, deres verdipapirer og transaksjoner.
Spesifikk feil vei
Cortana Inc. kjøper en salgsopsjon med Alfa Inc's (ALFI) aksje som underliggende på dag 12 fra Alfa Inc.
På dag 24 har ALFI falt til 60 dollar på grunn av en nedjustering i rangeringen, og alternativet er i pengene. Her har Cortana Inc.s eksponering for Alfa Inc. økt til $ 15 (streikpris minus dagens pris) på samme tid som Alfa Inc. er mer sannsynlig å misligholde sine betalinger. Dette er et tilfelle av spesifikk feilveisrisiko.
Generell feilvei-risiko
BAC Bank, med base i Singapore, inngår en total return swap (TRS) med Alfa Inc. I henhold til swapavtalen betaler BAC Bank den totale avkastningen på obligasjonen BND_BAC_AA og mottar en flytende rente på LIBOR pluss 3% fra Alfa Inc. Hvis rentene begynner å stige globalt, forverres kredittposisjonen til Alfa Inc. samtidig som betalingsforpliktelsene til BAC Bank øker. Dette er et eksempel på en transaksjon som medfører generell feilveisrisiko (BACs situasjon skyldes ikke noe særlig til driften, men av den internasjonale renteoppgangen).
Høyreveisrisiko
Sparrow Inc. kjøper en samtaleopsjon med ALFI-aksjen som det underliggende på dag 1 fra Alfa Inc.
På dag 30 er samtalealternativet i pengene og har en verdi på $ 15, som også er eksponeringen til Sparrow Inc. for Alfa Inc. I samme periode har ALFI-aksjen steget til $ 80 på grunn av en stor vinnersak mot et annet firma. Vi kan se at kreditteksponeringen fra Sparrow Inc. til Alfa Inc. økte samtidig som Alfas kredittverdighet ble bedre. Dette er et tilfelle av rettveisrisiko, som er en positiv eller foretrukket risiko ved strukturering av finansielle transaksjoner.
SWWR i tilfelle sikkerhetsstillelse
La oss anta at Cortana Inc. inngår en terminkontrakt på råolje med Sparrow Inc. I denne ordningen er begge motpartene pålagt å stille sikkerhet når deres nettoposisjon i handelen faller under en viss verdi. La oss videre anta at Cortana Inc. pantsetter ALFI-aksjen og Sparrow Inc. pantsetter aksjeindeksen STQI som sikkerhetsstillelse. Hvis Sparrows aksjer SPRW tilfeldigvis er en bestanddel av STQ 200-indeksen, er Cortana Inc. utsatt for feil vei i transaksjonen. Imidlertid er eksponering på feil måte, i dette tilfellet, begrenset til vekten av SPRW-aksjen i STQ 200 multiplisert med den faglige oppfatningen.
SWWR-GWWR Hybrid i tilfelle av CDS
La oss nå gå over til et mer komplisert tilfelle av risiko på feil måte. Anta at Cortanas investeringsarm har pålydende $ 30 millioner dollar i strukturerte verdipapirer BND_BAC_AA, utstedt av BAC Bank. For å beskytte denne investeringen mot motparts kredittrisiko inngår Cortana et credit default swap (CDS) med Alfa Inc. I denne ordningen gir Alfa Inc. kredittbeskyttelse til Cortana i tilfelle BAC Bank misligholder sine forpliktelser.
Hva skjer imidlertid hvis CDS-skribenten (Alfa) ikke klarer å oppfylle sin forpliktelse samtidig som BAC Bank misligholder? Alfa Inc. og BAC Bank, som er i samme bransje, kan påvirkes av lignende makroøkonomiske faktorer. Under den store resesjonen ble banknæringen over hele verden svak, noe som førte til forverrede kredittposisjoner for banker og finansinstitusjoner generelt. I dette tilfellet er både CDS-utstederen og referansepliktens utsteder negativt korrelert med bestemte GWWR / makrofaktorer, og bærer dermed risikoen for dobbelt mislighold til CDS-kjøperen Cortana Inc.
Bunnlinjen
Feil måte risiko oppstår når kreditteksponering av en motpart i løpet av en transaksjons levetid er negativt korrelert med kvaliteten på andre motparts kreditt. Dette kan enten skyldes dårlig strukturerte transaksjoner (spesifikke WWR) eller markeds / makroøkonomiske faktorer som samtidig påvirker transaksjonen så vel som motparten på en ugunstig måte (generell eller formodet WWR).
Det kan være forskjellige scenarier der feilveisrisiko kan oppstå, og det er forskriftsmessig veiledning for hvordan du takler noen av dem - for eksempel anvendelse av ekstra hårklipp i tilfelle WWR i en sikkerhetsstillelse eller beregning av eksponering som standard (EAD) og tap gitt standard (LGD).
I en stadig utvikling finansiell verden, kan ingen metode eller veiledning være helt uttømmende. Derfor er ansvaret for å etablere et mer robust globalt banksystem, som er i stand til å motstå dype økonomiske sjokk, fortsatt delt mellom regulatorer og finansinstitusjoner.
