Etter å ha lidd en serie tilbakeslag, er andelene i Allergan PLC (AGN) redusert med mer enn 50% fra høydepunktet hele tiden i midten av 2015, rapporterer Barrons rapporter. De største bekymringene for investorene har vært konkurranse om blyproduktet, rynkebehandlingen Botox og den påvente utløpet av patents eksklusivitet for tørre øyemedisin Restasis, Barrons notater.
Barrons tellere antyder en "lovende rørledning med nye medisiner" og legger til, "Verdivurderingen er lav nok til at de fleste av de dårlige nyhetene rundt Allergan allerede er priset inn."
Verdsetter Allergan
Allergan stengte på 163, 70 dollar 21. mars. Det siste året har aksjene sunket med 30%. Allergan er en av de 10 beste bestanddelene etter markedsvekt av S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), som var opp med 4, 5% for året, per S&P Dow Jones-indekser.
Ved å bruke konsensusestimatene for EPS som rapportert av Barrons for 2018 og 2019, $ 15, 58 og $ 16, 51, vil den fremtidige P / Es basert på 21. mars-stenget være henholdsvis 10, 5 og 9, 9. Barrons bemerker at konkurrenter handler med 12 eller 13 ganger inntjeningen.
Verdsettelse av Allergan på 12 ganger 2019-inntjeningen gir en pris på $ 198, 12, eller 21% over 21 mars-avslutningen. Porteføljeansvarlig Jason Benowitz i Roosevelt Investments forteller til Barrons at han bruker en P / E på 13, 5 på EPS for 2019 for å verdsette selskapet, som genererer en pris på 222, 89 dollar, eller 36% over 21 mars-avslutningen.
Den dårlige nyheten
Omtrent 19% av Allergans omsetning i 2017, 3 milliarder dollar ut av 15, 9 milliarder dollar, ble produsert av medikamenter som kan miste patenteksklusiviteten innen 2020, opplyser Barron. Av dette tallet er omtrent halvparten, eller 1, 5 milliarder dollar, fra tørr-øyemedlet Restasis. Et generisk alternativ kan være på markedet senere i år. Andre storselgere som har samme problem, er blodtrykksmedisiner Bystolic og Alzheimers behandling Namenda XR, legger Barron til.
Botox genererte 3, 2 milliarder dollar i omsetningen i 2017, eller 20% av selskapets totale, per Barrons. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) har gjennomført lovende kliniske studier på en lignende behandling som i dag kalles RT002, sier Barrons, og har signert en lisensavtale med Mylan NV (MYL) for å kommersialisere den.
'Moat Around Botox'
Behandling med RT002 varer imidlertid seks måneder, snarere enn tre eller fire måneder med Botox, og til mye høyere doser, ifølge Michael Kon, en porteføljeforvalter i Golub Group, en mangeårig investor i Allergan, til kommentarer til Barrons. Kon avfeier konkurransetrusselen av disse grunnene, og av en enda viktigere, tilliten som er bygd opp blant pasienter og leger rundt et velprøvd produkt som blir injisert i ansiktet. Dette, antyder han, representerer en større "vollgrav rundt Botox" enn patenter.
I tillegg indikerer Barrons, med henvisning til forskning fra Cowen Inc., at Botox har en markedsandel på 70% og salget vokser til omtrent tosifrede priser til tross for at det foreligger konkurranse med lave priser. Når det gjelder RT002, er det lite sannsynlig at det når markedet tidligst i 2020, per Barrons.
Kryssellende fordeler
Nok et pluss for Allergan er hva Barrons betingelser med fordel for kryssalg og distribusjon. For eksempel selger selskapet andre dermatologiske preparater som kan selges til leger i rabatterte bunter sammen med Botox. Hvis det ikke var nok, observerer Barrons at slike estetiske produkter ikke er dekket av forsikring, så prisene blir helt drevet av det forbrukerne er villige til å betale.
Produktrørledning
Barrons siterer også en rørledning med 15 lovende nye medisiner fra Allergan som er i sent utviklingsstadier eller sannsynligvis vil treffe markedet i løpet av de neste årene. Selskapet har anslått et årlig salg på $ 500 millioner for en migrenebehandling som planlegges sluppet i 2020, og sa at dets bipolare lidelse Vraylar kan vokse til en blockbuster når godkjenning er gitt for annen bruk. Totalt sett har selskapet indikert at det har seks produkter i utvikling som samlet kan generere over $ 4 milliarder dollar i årlig salg fremover, legger Barron til.
"Ethvert alternativ for å skape verdi"
Allergan planlegger også å bruke 1, 5 milliarder dollar i år på tilbakekjøp av aksjer og å redusere gjeld med fire milliarder dollar, samtidig som det øker veksten gjennom såkalte bolt-on-anskaffelser, sier Barrons. Blant eksisterende legemiddeltilbud, sier selskapet, produserte åtte omsetningsvekst på 10% til 20% i 2017, og de burde produsere 80% av selskapets samlede vekst i 2018.
Til slutt siterer Barrons administrerende direktør Brent Saunders om en mulig oppdeling av selskapet: "Vi kommer til å vurdere alle muligheter, og vi skal se om det er muligheter for å skape verdier, og vi kommer til å å gjøre det med en følelse av press. " Et scenario som Barrons tilbyr, ville dele Allergan inn i et selskap med høy vekst og et selskap med lav vekst. Førstnevnte vil blant annet omfatte estetiske produkter og øyepleieprodukter.
Mål for overtakelse igjen?
Barrons notater at Pfizer Inc. (PFE) hadde tilbudt å kjøpe Allergan for 363 dollar per aksje i 2015. Avtalen innebar at Pfizer ble et irsk-hjemmehørende selskap, som Allergan, men Obama-administrasjonens grep for å straffe slike skattemotiverte bedriftsinversjoner sladde den oppkjøp. Med den nylige reduksjonen i amerikanske selskapsskattesatser kan Allergan være i spill igjen. Til en markedsandel på 53, 6 milliarder dollar, per Barrons, vil potensielle friere måtte være store, for eksempel 216, 1 milliarder dollar Pfizer.
