Den samlede ytelsen til din portefølje er det ultimate målet for suksess for din porteføljeforvalter. Imidlertid kan totalavkastning ikke utelukkende brukes når du avgjør om din pengeansvarlige gjør jobben sin effektivt eller ikke.
For eksempel kan en avkastning på 2% årlig total portefølje i utgangspunktet virke liten. Imidlertid, hvis markedet bare økte med 1% i løpet av det samme tidsintervallet, hadde porteføljen gode resultater sammenlignet med universet med tilgjengelige verdipapirer. På den annen side, hvis denne porteføljen utelukkende var fokusert på ekstremt risikable mikrokapitalandeler, kompenserer ikke tilleggsavkastningen på 1% over markedet investoren riktig for risikoeksponering. For å måle ytelsen nøyaktig, brukes forskjellige forholdstall for å bestemme risikojustert avkastning på en investeringsportefølje. Vi skal se på de fem vanlige.
Sharpe Ratio
Portefølje standardavvik (forventet avkastning - risikofri rente)
Sharpe-forholdet, også kjent som forholdet belønning-til-variabilitet, er kanskje den vanligste metoden for porteføljestyring. Porteføljens meravkastning over risikofri rente er standardisert ved standardavviket for overskuddet av porteføljeavkastningen. Hypotetisk sett bør investorer alltid kunne investere i statsobligasjoner og oppnå den risikofrie avkastningen. Sharpe-forholdet bestemmer forventet realisert avkastning over dette minimum. Innenfor risikolønnsrammen for porteføljeteori, bør investeringer med høyere risiko gi høy avkastning. Som et resultat indikerer et høyt Sharpe-forhold overlegen risikojustert ytelse. (For mer, se: Forstå Sharpe Ratio)
Mange av forholdene som følger ligner på Sharpe ved at et mål for avkastning over et referanseindeks er standardisert for den iboende risikoen for porteføljen, men hver har en litt annen smak som investorer kan finne nyttige, avhengig av situasjonen.
Roys sikkerhet-første forhold
Portefølje standardavvik (forventet avkastning - målretur)
Roys forhold mellom sikkerhet og første tilsvarer Sharpe, men introduserer en subtil modifisering. I stedet for å sammenligne porteføljeavkastning med den risikofrie renten, sammenlignes porteføljens resultater med en målavkastning.
Investoren vil ofte spesifisere målavkastningen basert på økonomiske krav for å opprettholde en viss levestandard, eller målavkastningen kan være et annet mål. I det tidligere tilfellet kan en investor trenge $ 50 000 per år til utgifter. Målavkastningen på en portefølje på 1 million dollar vil da være 5%. I det sistnevnte scenariet kan målavkastningen være alt fra S&P 500 til årlig gullprestasjon - investoren må identifisere dette målet i investeringspolitiske uttalelser.
Roys forhold mellom sikkerhet og første er basert på sikkerhets-første-regelen, som sier at det er nødvendig med en minsteporteføljeavkastning og at porteføljeforvalteren må gjøre alt han eller hun kan for å sikre at dette kravet blir oppfylt.
Sortino Ratio
Standard sideavvik på nedsiden (forventet avkastning - målretur)
Sortino-forholdet ligner Roy-sikkerhets-første-forholdet - forskjellen er at, i stedet for å standardisere meravkastningen over standardavviket, bare downside-volatiliteten brukes til beregningen. De to foregående forholdene straffer variasjonen oppover og nedover; en portefølje som ga årlig avkastning på + 15%, + 80% og + 10%, ville bli oppfattet som ganske risikabel, så Sharpe og Roys sikkerhet-første-forhold ville bli justert ned.
Sortino-forholdet derimot inkluderer bare nedsideavviket. Dette betyr at bare volatiliteten som gir svingende avkastning under et spesifisert referanseindeks tas med i betraktningen. I utgangspunktet er det bare venstre side av en normal distribusjonskurve som blir ansett som en risikoindikator, slik at volatiliteten til meravkastning ikke blir straffet. Det vil si at porteføljeforvalterens poengsum ikke blir skadet av å returnere mer enn forventet.
Treynor Ratio
Portefølje Beta (forventet avkastning - risikofri rente)
Treynor-forholdet beregner også tilleggsavkastningen over risikofri rente. Imidlertid brukes beta som risikotiltak for å standardisere ytelsen i stedet for standardavvik. Treynor-forholdet gir således et resultat som reflekterer antall meravkastning oppnådd med en strategi per enhet av systematisk risiko. Etter at Jack L. Treynor opprinnelig introduserte denne porteføljemetrikken, mistet den raskt noe av sin glans til det nå mer populære Sharpe-forholdet. Treynor vil imidlertid definitivt ikke bli glemt. Han studerte under den italienske økonomen Franco Modigliani og var en av de opprinnelige forskerne hvis arbeid banet vei for prisfastsettelsesmodellen for formue.
Siden Treynor-forholdet baserer porteføljeavkastningen på markedsrisiko, snarere enn porteføljespesifikk risiko, kombineres det vanligvis med andre forholdstall for å gi et mer fullstendig mål på ytelsen.
Informasjonsforhold
Sporingsfeil (Portfolio Return - Benchmark Return)
Informasjonsforholdet er litt mer komplisert enn de nevnte beregningene, men det gir en større forståelse av porteføljeforvalterens aksjevalg. I motsetning til passiv investeringsstyring, krever aktiv forvaltning regelmessig handel for å overgå benchmark. Selv om sjefen bare kan investere i S&P 500 selskaper, kan han forsøke å dra nytte av midlertidige feilprismuligheter. Avkastningen over referanseindeksen blir referert til som den aktive avkastningen, som fungerer som teller i formelen ovenfor.
I motsetning til Sharpe, Sortino og Roys sikkerhets-første-forhold, bruker informasjonsforholdet standardavviket for aktiv avkastning som et mål på risiko i stedet for porteføljens standardavvik. Når porteføljeforvalteren prøver å utkonkurrere referanseporteføljen, vil han eller hun noen ganger overstige ytelsen og andre ganger komme til kort. Porteføljeavviket fra referanseindeksen er risikometrikken som brukes for å standardisere den aktive avkastningen.
Bunnlinjen
Ovennevnte forhold utfører i det vesentlige den samme oppgaven: De hjelper investorer med å beregne meravkastningen per risikeenhet. Forskjeller oppstår når formlene justeres for å gjøre rede for ulike typer risiko og avkastning. Beta, for eksempel, er vesentlig forskjellig fra sporingsfeilrisiko. Det er alltid viktig å standardisere avkastningen på en risikojustert basis, slik at investorer forstår at porteføljeforvaltere som følger en risikofylt strategi ikke er mer talentfulle i noen grunnleggende forstand enn forvaltere med lav risiko - de følger bare en annen strategi.
En annen viktig vurdering når det gjelder disse beregningene er at de bare kan sammenlignes direkte med hverandre. Sortino-forholdet til en porteføljeforvalter kan med andre ord bare sammenlignes med Sortino-forholdet til en annen leder. Sortino-forholdet til en leder kan ikke sammenlignes med informasjonsforholdet til en annen. Heldigvis kan disse fem beregningene tolkes på samme måte: Jo høyere forhold, jo større er risikojustert ytelse.
