Det er allment forventet at Federal Reserve vil bestemme seg for å kutte den føderale fondskursen med 25 basispunkter (bp) under sitt møte onsdag 31. juli 2019. Goldman Sachs mener aksjer er nær "virkelig verdi" gitt dagens interesse renter, men de indikerer at et rentekutt kan styrke markedet på fem måter, gitt de sannsynlige positive virkningene på verdsettelsesmultipler, tilbakekjøp av aksjer, FoU, M&A og kapitalutgifter (capex).
"Fra en investors perspektiv øker lavere renter verdien av aksjer, alt annet like. Mer enn 95% av S&P 500s YTD-stigning har blitt drevet av en utvidelse av P / E-multiplum da 10-årige amerikanske statsobligasjoner falt og P / E multiple utvidet fra 14x til 17x, "skriver Goldman i den nåværende utgaven av deres US Weekly Kickstart-rapport. "Fra et bedriftsperspektiv øker lavere renter kapasiteten til selskapene til å investere for vekst og returnere kontanter til aksjonærene, " legger de til.
Betydning for investorer
"I dag indikerer vår makromodell at S&P 500 handler nær virkelig verdi når vi vurderer det lave rentenivået, " skriver Goldman. De spår imidlertid ikke nøyaktig hvor stor innvirkning et rentekutt på 25 bp skal ha på aksjekursene, om noen.
Goldman ser på capex, FoU og kontanter M & A samlet som "investering for vekst." Når de ser på historien fra 1995 og fremover, finner de at rentereduksjonene fra Fed har hatt en tendens til å stimulere slike investeringer på kort sikt, siden de reduserer finansieringskostnadene og hindringsrentene..
"Utover de tre første kvartalene, ble bruksstien bestemt av helsen til den amerikanske økonomien… Våre økonomer ser en lav sannsynlighet for lavkonjunktur på kort sikt, noe som støtter vårt syn på at investeringene vil fortsette å vokse. Vi estimerer S&P 500 capex (+ 8%), FoU (+ 9%) og kontante anskaffelser (+ 13%) vil alle vokse i løpet av 2019."
Når det gjelder tilbakekjøp av aksjer, også kalt tilbakekjøp av aksjer, beregner Goldman at utgiftene til YTD gjennom midten av juli øker med 26% på et år over år (YOY). De anslår at utgiftene til tilbakekjøp vil øke med 13% for helåret 2019 mot 2018, og nå en ny årlig rekord på 940 milliarder dollar.
For første gang i perioden etter krisen returnerer imidlertid selskapene mer kontanter til aksjonærene enn de genererer med fri kontantstrøm (FCF), advarer Goldman. For å finansiere tilbakekjøp, utbytte og investeringer, har ikke-finansielle S & P 500-selskaper redusert kontantbeholdningen de siste 12 månedene med 272 milliarder dollar, eller 15%, den største prosentvise nedgangen siden minst 1980.
I mellomtiden har selskapets gearing steget til et nytt høydepunkt i 2019. Resultatet er at fremtidige utgifter til investering og avkastning av kontanter til aksjonærene sannsynligvis vil møte begrensninger.
Ser fremover
Goldman skriver: "Ser fremover, bør aksjer med svake balanser dra fordel av en beskjeden akselerasjon i tempoet i den amerikanske økonomiske veksten. Svake balanser omsettes til en betydelig rabatt basert på fremtidig P / E til aksjer med sterke balanser (15x vs. 25x) og forventes å gi tilsvarende EPS-vekst i løpet av 2019 (+ 7%). Imidlertid er våre økonomers syn på at Fed vil være mindre uformell enn antydet av markedspriser, representerer en risiko for fortsatt svak resultatutvikling i balansen."
