I en aktuell rapport adresserer Goldman Sachs kundenes bekymringer for 5 viktige trender i 2020. Dette er: virkningen av å kaste ned tilbakekjøp av aksjer; hvor tregere enn forventet økonomisk vekst i USA ville påvirke fortjeneste i S&P 500; om amerikanske aksjer vil fortsette å utkonkurrere andre markeder; hva som vil drive en vedvarende rotasjon fra vekst til verdibestand; og hvorfor Goldman favoriserer industrielle aksjer fremfor økonomi.
Viktige takeaways
- Goldman Sachs 'kunder har viktige bekymringer for aksjer i 2020. Disse inkluderer tilbakekjøp av aksjer og økonomisk vekstprognoser. Andre spørsmål involverer amerikanske kontra globale aksjer, og vekst kontra verdi.
Betydning for investorer
Vi oppsummerer Goldmans synspunkter nedenfor.
Tilbakekjøp av aksjer. Goldman anslår at tilbakekjøpene vil falle 15% til 710 milliarder dollar i løpet av 2019, og med 5% til 675 milliarder dollar i løpet av 2020. I de første 9 månedene av 2019 var nedgangen på året over 9%, drevet av treg inntektsvekst, stigende utnytte, og administrerende direktørs tillit ved lav finanskrise. Ikke desto mindre ville 710 milliarder dollar for 2019 være den nest høyeste årlige totalen noensinne.
Siden 2011 har tilbakekjøp i gjennomsnitt vært 450 milliarder dollar årlig, mot netto etterspørsel etter aksjer som tilsvarer bare 10 milliarder dollar fra alle andre kilder tilsammen. "En stor nedgang i tilbakekjøp av aksjer vil sannsynligvis føre til lavere vekst i EPS og bredere handelsområder med høyere volatilitet, " konkluderer Goldman.
Amerikansk økonomisk vekst. Goldmans base case ser 2, 3% amerikansk BNP-vekst i 2020, med S&P 500-inntekter på $ 174 (+ 6%) i 2020, og $ 183 (+ 5%) i 2021. Hver prosentpoengendring i BNP-vekstraten flytter inntektene med $ 5.
Gitt 1, 8% BNP-vekst i 2020, konsensusprognosen, ville inntektene til S&P 500 synke med $ 3, alt annet likt. "Vår P / E-multiple prognose på 18x vil forbli stort sett uendret, " skriver de og legger til, "vi anslår at aksjer allerede prissetter den amerikanske økonomiske veksten på rundt 2% og handler til virkelig verdi i forhold til renter og makromiljø."
Amerikanske og globale aksjer. USAs ytelse reflekterer høyere EPS-vekst, en større konsentrasjon av teknologibestander og mindre opplevd usikkerhet. Goldman forventer en smalere utbytte av USA i 2020, gitt amerikansk EPS-vekst (+ 6%) "beskjedent høyere" enn Japan (+ 5%) og Europa (+ 2%), men lavere enn Asia ex-Japan (+ 12%), pluss økende usikkerhet rundt det amerikanske presidentvalget.
Rotasjon fra vekst til verdiaksjer. "Verdivurderingen spredt mellom flere og flere aksjer er den bredeste den har vært siden Tech Bubble, " skriver Goldman. Mens "spredning med høy verdsetting" historisk sett går foran lederskap etter verdipapirer, "bærer det lite signal for tidspunktet."
Midt i "beskjeden økonomisk vekst", slik som anslått for 2020, "betaler investorer en verdsettelsespremie for aksjer som kan generere idiosynkratisk vekst." De anbefaler rimelige vekstaksjer "uten de ekstreme verdivurderingene fra mange sekulære vekstaksjer."
Industrielle og finansielle aksjer. "Vi forventer at et tilbakesprett i produksjonsaktiviteten og falming av handelsspenninger fra USA og Kina vil støtte Industrials, " skriver Goldman. "Finansresultatet har vært nærmere korrelert med global BNP-vekst enn USAs vekst… vi tror Financials allerede har priset i de fleste av våre økonomers forventede akselerasjon i vekst, " legger de til.
Ser fremover
En nylig bekymring involverer amerikanske regjeringsdata som viser mye svakere resultatvekst enn det som rapporteres av S&P 500 selskaper. Goldman bemerker at NIPA (National Income and Product Accounts) inkluderer mange mindre, mindre effektive og mindre lønnsomme selskaper enn i S&P 500.
En kolonne i Wall Street Journal erkjenner at forskjeller i skatter, størrelse og sektorer driver mye av forskjellen. Imidlertid mistenker det også "regnskapsmessige shenanigans" drevet av "CEO bonus strukturer, " og bemerker altfor aggressive nedskrivninger i 2008 og 2009 som økte fremtidig gevinstvekst.
