Aksjemarkedene kan være på randen av en seismisk endring. Momentumaksjer har vært en viktig faktor som fremmet oksemarkedet til rekordhøyheter i løpet av det siste tiåret. Siden 27. august 2019 har de imidlertid stupt med 14%, deres verste to ukers avkastning siden 2009 og også dårligere enn 99% av historisk avkastning siden 1980, ifølge en detaljert rapport fra Goldman Sachs.
"Sharp Momentum-tilbakeslag som tilsvarer den som har funnet sted de siste to ukene, markerer vanligvis slutten på Momentum-rallyene fremfor taktiske kjøpsmuligheter, " observerer Goldman i sin nåværende rapport, "US Macroscope: Fem spørsmål og svar om Momentum reversering."
Viktige takeaways
- Aksjer som hadde vært laggards overgår nå momentum aksjer. Investorer avvikler posisjoner i de mest overfylte sektorene. Det lange oppgangen i momentumlager kan være over. Verdiforhold kan fortsette å underprioritere vekstaksjer. Økonomisk vekst er mer sannsynlig å stige enn å falle i nær sikt.
Nedenfor ser du nærmere på Goldmans 5 viktige takeaways på denne trenden.
"Sharp Rotations"
Mens nedgangen i momentumlagrene de siste to ukene var kraftig, avviklet den ganske enkelt et robust rally som drev disse aksjene oppover med 17% for måneden til og med 27. august. I løpet av de siste 40 årene ble det tidligere sett et rally av den størrelsesorden først på slutten av 1990-tallet og på slutten av 2000-tallet.
"Vendingen i Momentum fanget kraftige rotasjoner i andre aksjefaktorer og sektorer som hadde blitt stadig mer korrelert med hverandre, " bemerker rapporten. Vekstaksjer og aksjer med lav volatilitet falt også, mens small caps og verdiaksjer overgikk det bredere markedet. Investorer roterte bort fra obligasjonsfullmektiger, som forsyningsselskaper, og sekulære vekstaksjer, for eksempel programvare og informasjonsteknologitjenester, og flyttet porteføljene sine mot sykliske aksjer, for eksempel forbruksvarighet, som generelt hadde halget markedet de siste 12 månedene.
'Posisjonering-Drevet Unwind'
"Stigende porteføljekonsentrasjon, fallende posisjonsomsetning og økt trengsel har akselerert de siste kvartalene og økt risikoen for en posisjonsdrevet avvikling. Økningen i trengsel bidro til å oppnå bedre resultat enn de mest populære aksjene, " sier Goldman.
I mellomtiden har styrke i utvalgte amerikanske økonomiske data som tjenester, og fornyet håp om en handelsavtale mellom USA og Kina, gjort investorene mindre bekymret for en eventuell lavkonjunktur. "Disse katalysatorene frigjorde den potensielle energien som ble skapt av investorbefolkningen, og flyttet 10-årige amerikanske statskasser fra 1, 45% til 1, 75% og driver egenkapitalen Momentum til å slappe av, " indikerer rapporten.
Slutt på Momentum Rally?
"Momentum har handlet flatt i løpet av månedene etter lignende kraftige tilbakeslag, " basert på historien fra 1980 og fremover, sier Goldman. En årsak er at universet av momentumlager stadig skifter. I gjennomsnitt har Goldmans kurv med momentumaksjer 25% omsetning hver måned, men dette vil sannsynligvis være mye høyere under den neste rebalanseringen som et resultat av den nylige trekningen.
"Momentum presterer vanligvis best i lengre perioder med makroøkonomisk og markedskonsistens, " konstaterer rapporten. I løpet av de siste 12 månedene, indikasjoner på at den økonomiske veksten ble redusert, gjorde defensive aksjer til å spille. Nå svinger investorer mot sykluser, basert på positive økonomiske nyheter.
Rotasjon fra vekst til verdi?
Den lange underprestasjonen av verdiaksjer sammenlignet med vekstaksjer har gitt det bredeste verdsettingsgapet mellom de mest og minst kostbare S&P 500 aksjene siden 2000. Historien indikerer imidlertid at verdikapitalene har en tendens til å utkonkurrere i perioder med enten veldig høy eller veldig lav økonomisk vekst. Med mindre økonomien enten rebounds kraftig eller sklir ned i lavkonjunktur, bør både vekstaksjer og "kvalitets" aksjer som kan tåle en svak økonomi fortsette å bli foretrukket av investorer, sier Goldman.
'Beskjeden økonomisk vekstreakseleration'
Goldman spår real BNP-vekst i USA på 1, 9% i andre halvdel av 2019, og stiger til 2, 4% i første halvår av 2020. Firmaet advarer imidlertid om at økonomisk usikkerhet og lavkonjunktur forblir høy, og at et skifte i investorentiment om handel tilbake mot pessimisme er fortsatt en fare for markedene.
Ser fremover
"Ser fremover, for at Momentum skal fortsette sin ytelse, vil investorene enten måtte gå raskt tilbake til tankegangen om økonomisk retardasjon og lavkonjunktur, eller vente til Momentum bygger seg igjen i en form som er passende for et forbedret økonomisk miljø, " råder Goldman.
Mer spesifikt sier de: "Vi anbefaler investorer å unngå de mest verdsatte amerikanske aksjene." De legger også til, "Vi mener at investorer bør fortsette å favorisere selskaper med sterke idiosynkratiske vekstutsikter og" kvalitet "-egenskaper som høy avkastning på kapital i stedet for å fokusere rent på aksjene som handler til de laveste verdivurderinger."
