WeWork, oppstarten med delt arbeidsområde, ble verdsatt til 47 milliarder dollar i begynnelsen av 2019. Det er mer enn markedskapslene til en rekke S&P 500 selskaper, som Ford Motor Co. (F) til 36 milliarder dollar, Twitter Inc. (TWTR) og Advanced Micro Devices Inc. (AMD) til 40 milliarder dollar, for å nevne noen. Men etter å ha skrotet ut et planlagt offentlig tilbud (IPO) og fått kausjon av en av de største investorene, SoftBank Group Corp., ble nylig enhets teknologien verdsatt til bare 8 milliarder dollar. Nesten 40 milliarder dollar forsvant bare.
Hele debakelen tilbyr investorer en forsiktighetsfortelling om hva som kan skje i et miljø med enkle penger der et selskaps inntektsvekst er alt som betyr noe og lønnsomhet er noe som kan avsettes til en annen dag. Men dagene med finansiering med enkle penger kan komme til en slutt, og WeWork-fiaskoen, om ikke annet, kan ha noe å lære investorer om verdi, ifølge en fersk kolonne i The Wall Street Journal av James Mackintosh.
Viktige takeaways
- WeWork er ikke det eneste firmaet som ignorerer tap mens de jager fortjenesten. Investorer kunne se enda større tap fra nyere børsintroduksjoner som taper penger. Høyere obligasjonsrenter vil favorisere verdiaksjer fremfor vekstaksjer. Investorer vil bry seg mer om nåværende inntekter og kontantstrøm. aksjer kan reversere hvis handelskrig eskalerer.
Hva det betyr for investorer
Den første leksjonen er at det som skjedde med WeWork også kan skje med andre høyprofilerte enhjørninger. Å ignorere tap mens jaget vekst var ikke unikt for selskapet. En slik forretningsmodell var og er karakteristisk for Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) og Inc. (PINS), årets tre mest verdifulle børsnoteringer. Alle tre spådde tap i minst tre år mens de jaget omsetningsveksten på 30% i året. Alle av disse handler nå godt under de offentlige markedets debut.
Den andre leksjonen er at investorene kan se enda større tap, da bare 25% av årets børsnoteringer forventes å ha en positiv nettoinntekt i løpet av det første året. Det er det laveste siden sprengningen av dotcom-boblen i 2000. Videre var bare 8% av teknologi-, media- og telekomfirmaene som treffer offentlige markeder i fjor lønnsomme i løpet av deres første virksomhetsår, og det laveste nivået gikk helt tilbake til 1995, i følge Journal.
Hvis det ikke er nok til å gjøre investorer syke av vekstaksjer, sier den tredje leksjonen at obligasjonsrentene har tatt seg opp de siste månedene, og selv om det er en fordel for verdien, er det mer dårlige nyheter for vekst. Høyere obligasjonsrenter antyder at de økonomiske utsiktene kan bli bedre, og at det gir anledning til godt for sykliske aksjer som hadde falt utenfor fordel, men nå ser ut som gode kjøp. I tillegg innebærer høyere obligasjonsrenter høyere diskonteringsrenter, noe som gjør fremtidig inntjening mindre verdt sammenlignet med dagens inntjening. Siden vekstaksjer alle er basert på fremtidig inntjening, ser de mindre attraktive ut.
WeWork-nedbrytningen midt i stigende obligasjonsrenter gir prefikure leksjon fire: investorer vil være mye mer fiksert på selskapenes nåværende inntjening og kontantstrømbilde, og mindre bekymret for salgsvekst. Det skjer allerede da en rekke høyt verdsatte vekstselskaper nylig rapporterte om bedre enn forventet inntekt bare for å se at aksjene deres tumler av glatt inntjening. Tesla Inc. (TSLA) rapporterte derimot dårligere inntekter enn forventet, men et uventet overskudd - aksjene steg kraftig. Hovedpoenget er tilbake på moten, og det betyr at verdiinvestering også er tilbake på moten, i det minste for nå.
Leksjon fem er litt av en rejoinder til leksjon fire. Det vil si at verdien er tilbake så lenge verdien faktisk utfører. Med andre ord, en billig aksje er en hvis pris er lav i forhold til selskapets inntjening. Inntektene må være robuste, noe som kan være vanskelig hvis handelsspenningene mellom USA og Kina forverres. Det er mye optimisme at verdens to største økonomier gjør fremskritt med å avgjøre forskjellene sine, men hvis handelskrigen eskalerer og den globale økonomien brister, vil verdiforholdene sikkert ta en ny hit.
Ser fremover
Men leksjonen til WeWork er at vekstaksjer ikke nødvendigvis er det beste alternativet når verdien ser lite attraktiv ut. Investorer som har lært denne leksjonen, kan være mer motvillige mot å vekke vekst denne gangen. I det minste vil investorene være nødt til å være litt mer flittige og valgfrie med hensyn til hvor de bestemmer seg for å sette penger.
