S&P 500-indeksen (SPX) stengte 9. august, 2019, og falt med 3, 0% fra det høye tidsrommet i intradagshandel 26. juli. Selv om det er langt fra 20% retrett som utgjør den allment aksepterte definisjonen av en bjørn marked, sier Morgan Stanley likevel at "vi fremdeles er forankret i det sykliske bjørnemarkedet."
De tilbyr tre grunner for denne vurderingen, basert på sammenligninger med januar 2018. For det første er S&P 500 "noenlunde flat" siden den gang, gitt at den 9. august, 2019-avslutningen var litt under 1% over den intradag høye Jan 26, 2018. For det andre har 80% av de globale aksjemarkedene falt med nær 10%. For det tredje er også de fleste andre amerikanske aksjemarkedsindekser, så vel som de fleste amerikanske aksjer, nede med omtrent 10%. Morgan Stanley gjør disse observasjonene i denne ukens utgave av deres Weekly Warm-Up-rapport.
Viktige takeaways
- Morgan Stanley sier at vi er midt i et syklisk bjørnemarked. De fleste store globale aksjeindekser er betydelig nede fra høydepunktene. De fleste amerikanske aksjer er også nede fra sine egne høyder. Forverrede økonomiske grunnleggende elementer sender overskuddet ned.
Betydning for investorer
Rapporten bemerker at i løpet av de siste 18 månedene har de fleste aksjemarkedsindekser over hele verden falt betydelig fra høydepunktene, og har opplevd mye større volatilitet enn det som eksisterte i løpet av de to foregående årene med sterke gevinster for tyrefekt. "Nesten 80 prosent av alle hovedindeksene vi sporer har ikke gjort nye høydepunkter og er mer enn 10 prosent under disse høydepunktene, " sier Morgan Stanley. "På dette tidspunktet ville vi se vår oppfordring i januar 2018 om et flerårig konsoliderings- og syklisk bjørnemarked som veletablert og dokumentert, " avslutter de.
Når vi ser på amerikanske aksjer, observerer rapporten at både small cap S&P 600 og mid cap S&P 400 ikke har nådd nye høydepunkter i 2019, og at begge er nede med mer enn 10% fra deres forrige høydepunkt satt i september 2018. I tillegg, bare 5 av de 11 S&P 500-sektorene har satt nye høydepunkter i 2019, og 3 av disse er forsvarsmål: verktøy, forbrukerheft og REIT-er. De to andre er informasjonsteknologi og forbrukernes skjønn, sistnevnte ytelse skjev med inkluderingen av Amazon.com Inc. (AMZN), "mer en teknologisk forstyrrelse enn en god lesning på forbrukeren."
I 2018 skapte innstramminger fra Fed et "bølgende bjørnemarked" som beveget seg gjennom alle store aktivaklasser en etter en, med de "svakeste leddene", og til slutt sendte ned alt for året, "en sjelden hendelse i historien." Denne innstrammingsrunden fikk også den økonomiske veksten til å sakte, "med de svakeste økonomiene som ble rammet først og hardest."
Mens noen observatører ser den nylige endringen i Federal Reserve-politikken mot rentekutt som en positiv for amerikanske aksjer, er Morgan Stanley uenig. De ser på denne reverseringen av politikken som bevis på forverrede økonomiske grunnleggende både i USA og i utlandet, som vil gi ytterligere fall i bedriftsoverskudd og fortjenestemargin. Med rundt 90% av S&P 500 selskaper som rapporterte 2Q 2019-resultater fra 9. august, finner rapporten at deres blandede inntekter har gått ned med 75 basispoeng året før, med økende arbeidskraftskostnader som en stor faktor.
"Det kanskje mest overbevisende beviset for de som stiller spørsmål ved om vi fremdeles er midt i et konjunkturbjørnemarked, er det faktum at langsiktige statsobligasjoner har beseiret det beste aksjemarkedet i verden de siste 18 månedene, spesielt siden september, "Hevder Morgan Stanley.
Ser fremover
Mot et forverret økonomisk syn mener Morgan Stanley at vekstaksjer er mer sårbare enn forsvarsmidler. Som et resultat favoriserer de forsvarsmidler som verktøy og forbrukerhefter, og er undervektige i vekstsektorer som informasjonsteknologi og forbrukernes skjønn.
