Prognoser for amerikanske bedriftsinntekter i 2019 er på vei kraftig nedover, og noen analytikere ser til og med en inntjeningsresesjon, med overskudd lavere enn i 2018. Basert på dette scenariet ser det ut til å forlate aksjer være en logisk respons, siden inntjening er den viktigste driveren på aksjen priser. Ikke så raskt, sier analytikere ved JPMorgan.
"Mange tror at man ikke kan kjøpe aksjer før inntektene slutter å bli dårligere. Vi fortsetter å være uenige i den oppfatningen, " som Mislav Matejka, leder for global og europeisk aksjestrategi i JPMorgan, sa i en forskningsnotat utdrag av CNBC. Når han ser på de fire siste syklusene der inntjeningsanslagene trender nedover, finner teamet at aksjekursene startet i gjennomsnitt syv måneder før estimatene startet opp igjen, og ga en gjennomsnittlig gevinst på 30% i mellomtiden. Tabellen nedenfor kontrasterer inntjeningsprognosene for S&P 500 fra bullish Goldman Sachs og bearish Morgan Stanley i 2019.
Inntekter fra 2019: Bulls and Bears
(Base Case S&P 500 Inntektsvekst)
- Morgan Stanley: + 1% Goldman Sachs: + 6%
Betydning for investorer
Tidligere i dette tiåret ble Matejka og teamet hans vurdert til de beste analytikerne i sin kategori i fire år på rad av Institutional Investor magazine, konstaterer CNBC. Den siste negative inntjeningssyklusen som de peker på, skjedde i 2015-16. Fra februar 2016 til desember 2016 steg markedet med 20%, selv om inntjeningen i gjennomsnitt fortsatte å bli nedjustert i samme periode.
I det nåværende oksemarkedet som begynte i mars 2009, har forventningene til inntjening generelt vært negative, legger JPMorgan til. Ved å dele den tidsperioden i kortere perioder, opplever de at inntjeningsrevisjonene generelt var negative 64% av tiden, men aksjene var opp 60% av tiden.
Bortsett fra deres analyse av historien, baserer JPMorgan også sin nåværende optimisme med hensyn til aksjer på fire grunnleggende faktorer: dovishness av Federal Reserve, den amerikanske dollaren som nådde verdi, forbedret økonomisk vekst i Kina og et positivt resultat for handelsforhandlinger mellom USA og Kina. Skulle de vise seg å være feil, er det selvfølgelig sannsynlig at ytterligere fall i inntektene. Ser man som USAs handelssituasjon som et eksempel, ga Citigroup nylig en ganske pessimistisk vurdering.
Imidlertid har investorene trukket av inntjenings skuffelser den siste tiden. I følge analyse fra FactSet Research Systems sitert av CNBC, har selskaper som gikk glipp av inntektsestimatene for 4. kvartal 2018, et gjennomsnittlig aksjekursfall på bare 0, 4% i løpet av de to dagene etter kunngjøringen, mens en nedgang på 2, 6% ville være i tråd med historie. Dette er den laveste straffen for inntektstap siden 2. kvartal 2009, legger FactSet til. Faktisk påpeker JPMorgan at flere selskaper har registrert store prishopp etter å ha rapportert om inntektsmiss, inkludert en gevinst på 11, 6% for beleirede General Electric Co. (GE).
Ser fremover
JPMorgan mener at inntjeningsprognosene kan være tilbake i et oppsving allerede i andre halvår av 2019. Basert på deres analyse av tidligere negative inntektsrevisjonssykluser, anbefaler de akkurat nå sykliske aksjer som de i energi- og gruveindustrien, i stedet for defensive aksjer.
På den annen side sier bearish Morgan Stanley: "Med det amerikanske aksjemarkedet så overkjøpt, fullt verdsatt og betahandelen noe overspilt på dette tidspunktet, synes vi det er fornuftig å holde overvektene våre på Utilities og Staples." Det vil si at de anbefaler det motsatte, en vippe mot defensive aksjer.
